01.05.2026

Kazachstánská ekonomika v roce 2025 zaznamenala silný růst, k němuž přispěla silná domácí poptávka, rychlý růst úvěrů a jednorázové zvýšení těžby ropy v návaznosti na rozšíření pole Tengiz. Očekává se, že v letech 2026–2027 dojde ke zpomalení růstu v důsledku stabilizace těžby ropy a ochlazení domácí poptávky, avšak v regionálním měřítku by měl růst zůstat solidní. Hlavním makroekonomickým problémem zůstává inflace, která i přes restriktivní měnovou politiku zůstává výrazně nad 5% cílem Národní banky Kazachstánu. Očekává se, že se v roce 2026 dočasně zlepší fiskální a vnější bilance díky vyšším příjmům z ropy, ale střednědobá rizika zůstávají spojena se závislostí na komoditách, kvazifiskálními aktivitami, přetrvávající inflací a infrastrukturou pro vývoz ropy.

Ukazatele 2025 2026 2027
Růst HDP (v % meziročně) 6,5 4,6 3,9
Inflace (%, meziročně) 11,0 10,0 8,5
Nezaměstnanost (%) 4,6 4,6 4,5
Fiskální saldo (% HDP) -3,2 -1,3 -2,8
Hrubý veřejný dluh (% HDP) 24,8 24,3 27,2
Saldo běžného účtu (% HDP) -3,9 -0,4 -3,0

Růst se po silné expanzi tažené ropou zpomaluje

Reálný růst HDP Kazachstánu v roce 2025 zrychlil na 6,5 %, což je nejvyšší tempo za více než deset let. Expanzi poháněla silná domácí poptávka, úvěry domácností a výrazný nárůst těžby ropy po rozšíření pole Tengiz. Hlavním motorem růstu bylo těžební odvětví, ale silné výsledky zaznamenaly také zpracovatelský průmysl, služby a maloobchod.

Očekává se, že růst zpomalí na 4,6 % v roce 2026 a na 3,9 % v roce 2027, jak se produkce ropy stabilizuje a ekonomika se přiblíží své potenciální míře růstu. Spotřeba domácností by měla zůstat odolná, podporovaná cílenými sociálními transfery a oživením reálných mezd, ale slabší dynamika spotřebitelských úvěrů a mírnější růst exportu by měly omezit další zrychlení. Veřejné investice a infrastrukturní projekty by měly i nadále podporovat ekonomickou aktivitu.

Inflace zůstává vysoká navzdory restriktivní měnové politice

Inflace v roce 2025 prudce vzrostla a v prosinci dosáhla meziročně 12,3 %, což bylo způsobeno náklady na dovoz, zvýšením cen energií, silnou domácí poptávkou a kvazifiskálními operacemi. Národní banka Kazachstánu na to reagovala zvýšením základní sazby na 18 % a zachováním restriktivních měnových podmínek. Meziroční inflace se v únoru 2026 snížila na 11,7 % a v březnu na 11,0 %, ale stále zůstává výrazně nad 5% cílem.

Předpokládá se, že inflace bude klesat pouze postupně, na přibližně 10,0 % v roce 2026 a 8,5 % v roce 2027. Vlastní prognóza Národní banky počítá s inflací ve výši 9,5–11,5 % v roce 2026 a 5,5–7,5 % do konce roku 2027. Klesající inflaci by měla podporovat restriktivní měnová politika a pomalejší růst poptávky, rizika však přetrvávají v souvislosti s cenami potravin, cenami energií, tarify za veřejné služby, volatilitou směnných kurzů a inflačními očekáváními.

Fiskální pozice se v roce 2026 zlepší, ale rizika přetrvávají

Fiskální deficit se v roce 2025 mírně zlepšil na odhadovaných 3,2 % HDP, zatímco veřejný dluh mírně vzrostl na 24,8 % HDP. Očekává se, že se schodek v roce 2026 sníží na 1,3 % HDP, a to díky vyšším příjmům z ropy a vládním rozpočtovým plánům na období 2026–2028, než se v roce 2027 opět zvýší na přibližně 2,8 % HDP. Veřejný dluh zůstává na mírné úrovni, ale ve střednědobém horizontu se předpokládá jeho nárůst.

Fiskální výhled komplikují kvazifiskální aktivity, volatilita daňových příjmů a významná role státu v ekonomice. Nové daňové a rozpočtové zákony by měly podpořit střednědobou konsolidaci, ale bude důležité zachovat fiskální disciplínu, protože výdaje na infrastrukturu, veřejné služby, sociální podporu a ekonomickou diverzifikaci zůstávají vysoké.

Vnější rovnováha závisí do značné míry na ropě a exportní infrastruktuře

Schodek běžného účtu se v roce 2025 prohloubil na 3,9 % HDP, což odráží slabší obchodní bilanci, nižší výnosy z vývozu a repatriaci zisků související s přímými zahraničními investicemi. Předpokládá se, že schodek se v roce 2026 výrazně sníží na 0,4 % HDP díky vyšším výnosům z ropy, než se v roce 2027 opět zvýší na přibližně 3,0 % HDP.

Vnější pozice Kazachstánu zůstává velmi citlivá na ceny ropy, objemy produkce a exportní trasy. Závislost země na infrastruktuře Konsorcia pro ropovod přes Kaspické moře zůstává klíčovým rizikem poklesu. Zároveň

by však

pokračující investice do infrastruktury, rozvoj Středního koridoru a snahy o diverzifikaci vývozních tras mohly v průběhu času zranitelnost snížit.

Celkový výhled

Očekává se, že Kazachstán zůstane v letech 2026–2027 jednou z nejvýkonnějších zemí Střední Asie, avšak růst se po mimořádné expanzi v roce 2025, podporované ropou, zpomalí. Inflace pravděpodobně zůstane ústřední výzvou pro politiku, což bude vyžadovat přísnější měnové podmínky po delší dobu. Veřejný dluh je podle mezinárodních standardů nízký, ale fiskální rizika plynoucí z kvazifiskálních operací a tlaky na výdaje vyžadují pečlivé řízení. Udržitelný střednědobý pokrok bude záviset na snížení závislosti na komoditách, zlepšení produktivity, posílení fiskální transparentnosti a podpoře diverzifikace vedené soukromým sektorem.

Zdroje:

Světová banka, Kazakhstan Macro Poverty Outlook, duben 2026.

Světová banka, Kazakhstan Country Overview / Kazakhstan Economic Update 2026.

Mezinárodní měnový fond, World Economic Outlook, duben 2026.

Evropská banka pro obnovu a rozvoj, Regional Economic Prospects, únor 2026.

Asijská rozvojová banka, Asian Development Outlook, duben 2026: Kazachstán.

Národní banka Kazachstánu, Monetary Policy Decision / Base Rate Press Release, březen 2026.