05.06.2026

Uruguayská ekonomika v roce 2025 zpomalila po oživení v roce 2024, které následovalo po období sucha, makroekonomické podmínky však zůstávají stabilní. Očekává se, že růst v letech 2026–2027 zůstane mírný, a to díky domácí poptávce, vývozu, zemědělství a investicím, zatímco slabá produktivita a omezený rozsah činnosti budou i nadále brzdit střednědobý výkon. Inflace zůstává v rámci cílového tolerančního pásma Uruguayské centrální banky, k čemuž přispívá důvěryhodnost měnové politiky a síla pesa. Očekává se postupná fiskální konsolidace, avšak v blízké budoucnosti se předpokládá nárůst veřejného dluhu. Vnější pozice zůstává celkově stabilní, podporována vývozem komodit a cestovním ruchem, je však vystavena vlivu cen energií, regionální poptávky a klimatických šoků.

Ukazatele 2025 2026 2027
Růst HDP (v % meziročně) 1,8 1,6 1,9
Inflace (%, meziročně) 4,7 4,9 4,6
Míra zaměstnanosti (% populace v produktivním věku, 15+) 60,5 59,6 59,3
Fiskální saldo (% HDP) -3,7 -4,1 -3,9
Hrubý veřejný dluh (% HDP) 62,0 65,0 66,5
Saldo běžného účtu (v % HDP) -0,4 -0,6 -0,5

Růst zůstává mírný

Reálný růst HDP Uruguaye se v roce 2025 zpomalil na 1,8 % po 3,3 % v roce 2024. Zpomalení odráželo slábnoucí oživení po suchu a dočasné uzavření ropné rafinerie v zemi, které mělo negativní dopad na zpracovatelský průmysl. Zemědělství zůstalo oporou, k čemuž přispělo zlepšení výnosů sóji a kukuřice, zatímco vývoz a soukromá spotřeba přispěly k růstu mírně.

Růst se v roce 2026 odhaduje na 1,6 % a v roce 2027 na 1,9 %. Domácí poptávka, vývoz a investice by měly podporovat ekonomickou aktivitu, tempo však zůstává skromné ve srovnání s podobnými ekonomikami. Malý domácí trh Uruguaye, stárnoucí populace, nízké investice a slabý růst produktivity nadále omezují potenciální růst.

Inflace zůstává v cílovém pásmu

Inflace zůstala v roce 2025 pod kontrolou, v zásadě v tolerančním pásmu centrální banky 3 %–6 %. Pokles inflace odrážel zhodnocení pesa, nižší tlaky na ceny potravin a důvěryhodnost posíleného rámce inflačního cílení v Uruguayi.

Inflace se v roce 2026 odhaduje na 4,9 % a v roce 2027 na 4,6 %, což je blízko středu cílového pásma 4,5 %. Dobře ukotvená očekávání by měla umožnit, aby měnová politika zůstala opatrná, ale méně restriktivní, pokud inflační tlaky zůstanou pod kontrolou. Rizika nárůstu inflace plynou z cen energií, cenových šoků u potravin, pohybů směnných kurzů a narušení globálního obchodu.

Fiskální konsolidace zůstává postupná

Deficit nefinančního veřejného sektoru se v roce 2025 zvýšil na 3,7 % HDP, a to hlavně kvůli vyšším běžným výdajům, výdajům na zboží a služby a výdajům na sociální pomoc. Nový pětiletý rozpočet nastiňuje cestu ke konsolidaci, ale její dosažení bude vyžadovat trvalé fiskální úsilí.

Předpokládá se, že fiskální deficit se v roce 2026 zvýší na 4,1 % HDP, než se v roce 2027 mírně sníží na 3,9 %. Veřejný dluh by měl vzrůst z 62,0 % HDP v roce 2025 na 66,5 % v roce 2027, než se v pozdějších letech tohoto desetiletí stabilizuje. Posílení fiskálního pravidla a nezávislosti fiskální rady by mělo pomoci zachovat důvěryhodnost, ale fiskální tlaky zůstávají značné.

Vnější pozice zůstává celkově stabilní

Deficit běžného účtu se v roce 2025 snížil na 0,4 % HDP, a to díky silnějšímu vývozu sóji, hovězího masa a mléčných výrobků, vyšším příjmům ze služeb a nižšímu dovozu zboží. K vnější stabilitě přispěl také cestovní ruch, zatímco devizové rezervy zůstaly na komfortní úrovni.

Deficit by měl zůstat nízký, a to na úrovni 0,6 % HDP v roce 2026 a 0,5 % v roce 2027. Uruguay však zůstává vystavena šokům v oblasti směnných relací, vyšším cenám energie, slabší poptávce z Argentiny a Brazílie a rizikům souvisejícím s klimatem, která ovlivňují zemědělství. Jako čistý dovozce ropy a vývozce komodit je vnější pozice citlivá jak na globální ceny energie, tak na zemědělské výnosy.

Celkový výhled

Výhled Uruguaye zůstává stabilní, ale skromný. Očekává se, že růst v letech 2026–2027 zůstane pod 2 %, inflace by se měla držet blízko cíle a deficit běžného účtu by měl zůstat malý. Hlavní výzvou je fiskální situace: očekává se, že veřejný dluh v blízké budoucnosti vzroste, což bude vyžadovat důvěryhodnou konsolidaci a vyšší efektivitu výdajů. Trvalé střednědobé zlepšení bude záviset na růstu produktivity, soukromých investicích, rozvoji lidského kapitálu, inovacích, odolnosti vůči změnám klimatu a hlubší integraci do globálních trhů.

Zdroje:

Světová banka, Uruguay Macro Poverty Outlook, duben 2026.

Mezinárodní měnový fond, Uruguay: Konzultace podle článku IV a zpráva pracovníků z roku 2025, říjen 2025.

Mezinárodní měnový fond, World Economic Outlook, duben 2026.

Centrální banka Uruguaye, rozhodnutí Výboru pro měnovou politiku a vývoj inflace, 2025–2026.

Ministerstvo hospodářství a financí Uruguaye, materiály k rozpočtu a fiskálním pravidlům, 2025–2026.