01.05.2026

Uzbecká ekonomika patřila i v roce 2025 k nejvýkonnějším v regionu, a to díky silné soukromé spotřebě, investicím, převodům peněz ze zahraničí, růstu úvěrů a vysokým cenám zlata. Očekává se, že v roce 2026 dojde k mírnému zpomalení růstu, částečně kvůli slabší zahraniční poptávce a dopadu vyšších světových cen energií, než se v roce 2027 opět zrychlí. Inflace by měla podle prognóz dále klesat, k čemuž přispěje restriktivní měnová politika a relativně stabilní směnný kurz, i když v roce 2026 zůstane nad 5% cílem uzbecké centrální banky. Očekává se, že fiskální politika zůstane celkově disciplinovaná, s deficitem kolem 3 % HDP, zatímco veřejný dluh zůstane na mírné úrovni.

Ukazatele 2025 2026 2027
Růst HDP (%, meziročně) 7,7 6,4 6,7
Inflace (%, meziročně) 8,8 7,8 5,8
Míra zaměstnanosti (% populace v produktivním věku, 15+) 69,0 69,4 69,6
Fiskální saldo (% HDP) -2,1 -3,0 -3,0
Hrubý veřejný dluh (% HDP) 28,6 27,8 27,4
Saldo běžného účtu (% HDP) -3,3 -4,4 -3,7

Růst zůstává silný, ale vnější překážky se zvyšují

Reálný růst HDP Uzbekistánu dosáhl v roce 2025 7,7 %, a to díky silné soukromé spotřebě, investicím, službám a stavebnictví. Růst příjmů domácností zůstal vysoký, podporován mzdami a převody peněz, zatímco investice nadále těží ze strukturálních reforem a priorit v oblasti veřejné infrastruktury.

Předpokládá se, že růst v roce 2026 zpomalí na 6,4 %, než v roce 2027 vzroste na 6,7 %. Očekává se, že hlavním hnacím motorem zůstane domácí poptávka, zejména soukromá spotřeba a investice. Dynamiku růstu by však mohly omezit slabší růst v Rusku a Číně, možná korekce cen zlata, zpřísnění globálních finančních podmínek a vyšší ceny energií.

Inflace nadále klesá

Inflace klesla z 9,6 % v roce 2024 na odhadovaných 8,8 % v roce 2025 a podle prognóz dále poklesne na 7,8 % v roce 2026 a 5,8 % v roce 2027. Deflacionární trend odráží restriktivní měnovou politiku, stabilitu směnného kurzu a zmírnění jádrové inflace. Uzbecká centrální banka udržuje relativně přísnou měnovou politiku, přičemž základní úroková sazba se od března 2025 drží na úrovni 14

%. Očekává se, že inflace v roce 2026 zůstane nad 5% cílem, částečně kvůli vyšším globálním cenám energií a úpravám regulovaných cen. Tento dopad by však měl být částečně zmírněn pomalejším růstem regulovaných cen a dočasnými dotacemi na dopravu. Očekává se, že se inflace v roce 2027 přiblíží k cíli.

Fiskální konsolidace zůstává v zásadě na dobré cestě

Fiskální deficit se v roce 2025 snížil na odhadovaných 2,1 % HDP, k čemuž přispěly snahy o výběr daní a snížení fiskální podpory státním podnikům. Předpokládá se, že deficit se v roce 2026 zvýší na přibližně 3,0 % HDP a v roce 2027 zůstane na podobné úrovni, což odráží pokračující potřeby v oblasti veřejných investic a sociálních výdajů.

Veřejný dluh zůstává na mírné úrovni a v prognózovaném období by měl zůstat pod 30 % HDP. Očekává se, že vláda dodrží své dluhové limity, přičemž dluh by měl v letech 2026–2027 činit přibližně 28 % HDP. Pokračující snižování energetických dotací, nižší poskytování úvěrů státním podnikům a silnější správa příjmů by měly podpořit fiskální disciplínu.

Vnější rovnováha zůstává citlivá na dovoz a ceny komodit

Schodek běžného účtu se v roce 2025 snížil na 3,3 % HDP, a to díky převodům peněz ze zahraničí a vysokým cenám zlata. Předpokládá se, že v roce 2026 se zvýší na 4,4 % HDP, protože poptávka po dovozech zůstává silná a tlaky na ceny energií rostou, než se v roce 2027 sníží na 3,7 %.

Vnější pozice Uzbekistánu je vystavena vlivu cen zlata, toků remitencí, cen energií a ekonomických podmínek u klíčových obchodních partnerů, zejména Ruska a Číny. Silné přímé zahraniční investice a pokračující reformní dynamika by měly pomoci financovat vnější potřeby, avšak prudší pokles remitencí nebo cen zlata by výhled oslabil.

Celkový výhled

Očekává se, že Uzbekistán zůstane v letech 2026–2027 jednou z nejrychleji rostoucích ekonomik Střední Asie. Růst bude podporován domácí poptávkou, investicemi a reformami, zatímco inflace by měla nadále postupně klesat. Hlavním politickým úkolem je zachovat makroekonomickou stabilitu a zároveň pokračovat ve strukturálních reformách, omezovat roli státu v ekonomice a zvyšovat produktivitu. Rizika poklesu vyplývají hlavně ze slabší vnější poptávky, nižších cen zlata, zpřísnění globálních finančních podmínek, vyšších cen energií a pomalejšího růstu remitencí.

Zdroje:

Světová banka, Uzbekistan Macro Poverty Outlook, duben 2026.

Mezinárodní měnový fond, Uzbekistan: Závěrečné prohlášení pracovníků mise podle článku IV z roku 2026, duben 2026.

Asijská rozvojová banka, Asian Development Outlook, duben 2026: Uzbekistán.

Evropská banka pro obnovu a rozvoj, Regional Economic Prospects, únor 2026.

Centrální banka Uzbekistánu, materiály k měnové politice a výhledu inflace, 2026.