01.05.2026

Die Wirtschaft Usbekistans gehörte auch im Jahr 2025 zu den leistungsstärksten der Region, gestützt durch einen robusten privaten Konsum, Investitionen, Überweisungen, Kreditwachstum und hohe Goldpreise. Es wird erwartet, dass sich das Wachstum im Jahr 2026 abschwächen wird, was zum Teil auf eine schwächere Auslandsnachfrage und die Auswirkungen höherer globaler Energiepreise zurückzuführen ist, bevor es sich im Jahr 2027 wieder beleben wird. Die Inflation dürfte dank einer straffen Geldpolitik und eines relativ stabilen Wechselkurses weiter zurückgehen, auch wenn sie 2026 weiterhin über dem Zielwert der usbekischen Zentralbank von 5 % liegen wird. Die Finanzpolitik dürfte im Großen und Ganzen diszipliniert bleiben, mit einem Defizit von rund 3 % des BIP, während die Staatsverschuldung moderat bleibt.

Indikatoren 2025 2026 2027
BIP-Wachstum (%, im Jahresvergleich) 7,7 6,4 6,7
Inflation (in %, im Jahresvergleich) 8,8 7,8 5,8
Beschäftigungsquote (in % der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter, ab 15 Jahren) 69,0 69,4 69,6
Haushaltssaldo (in % des BIP) -2,1 -3,0 -3,0
Öffentliche Bruttoverschuldung (in % des BIP) 28,6 27,8 27,4
Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) -3,3 -4,4 -3,7

Das Wachstum bleibt stark, doch die externen Gegenwinde nehmen zu

Das reale BIP-Wachstum Usbekistans erreichte 2025 7,7 %, angetrieben durch einen starken privaten Konsum, Investitionen, Dienstleistungen und das Baugewerbe. Das Wachstum der Haushaltseinkommen blieb hoch, gestützt durch Löhne und Überweisungen, während die Investitionen weiterhin von Strukturreformen und Prioritäten im Bereich der öffentlichen Infrastruktur profitierten.

Das Wachstum dürfte sich 2026 auf 6,4 % abschwächen, bevor es 2027 wieder auf 6,7 % ansteigt. Die Binnennachfrage dürfte weiterhin der Haupttreiber sein, insbesondere der private Konsum und die Investitionen. Ein schwächeres Wachstum in Russland und China, eine mögliche Korrektur der Goldpreise, strengere globale Finanzbedingungen und höhere Energiepreise könnten jedoch die Dynamik bremsen.

Die Inflation

geht weiter zurück

Die Inflation sank von 9,6 % im Jahr 2024 auf geschätzte 8,8 % im Jahr 2025 und wird voraussichtlich weiter auf 7,8 % im Jahr 2026 und 5,8 % im Jahr 2027 zurückgehen. Der disinflationäre Trend spiegelt die straffe Geldpolitik, die Wechselkursstabilität und die nachlassende Kerninflation wider. Die Zentralbank von Usbekistan hat ihre Geldpolitik relativ straff gehalten, wobei der Leitzins seit März 2025 bei 14 % liegt.

Es wird weiterhin erwartet, dass die Inflation im Jahr 2026 über dem Zielwert von 5 % liegen wird, was zum Teil auf höhere globale Energiepreise und Anpassungen der administrierten Preise zurückzuführen ist. Die Auswirkungen dürften jedoch durch langsamere Erhöhungen der regulierten Preise und vorübergehende Transportzuschüsse teilweise abgemildert werden. Es wird erwartet, dass sich die Inflation im Jahr 2027 dem Zielwert annähern wird.

Die Haushaltskonsolidierung verläuft weitgehend planmäßig

Das Haushaltsdefizit verringerte sich 2025 auf geschätzte 2,1 % des BIP, unterstützt durch Maßnahmen zur Steuererhebung und eine Reduzierung der staatlichen Finanzhilfen für staatliche Unternehmen. Das Defizit dürfte sich 2026 auf rund 3,0 % des BIP ausweiten und 2027 in etwa auf diesem Niveau bleiben, was den anhaltenden Bedarf an öffentlichen Investitionen und Sozialausgaben widerspiegelt.

Die Staatsverschuldung bleibt moderat und dürfte im Prognosezeitraum unter 30 % des BIP bleiben. Es wird erwartet, dass die Regierung ihre Schuldenobergrenzen einhält, wobei die Verschuldung für 2026–2027 auf rund 28 % des BIP prognostiziert wird. Eine fortgesetzte Reduzierung der Energiesubventionen, geringere Weiterverleihungen an staatliche Unternehmen und eine strengere Steuerverwaltung dürften die Haushaltsdisziplin stützen.

Die Außenbilanz bleibt anfällig für Importe und Rohstoffpreise

Das Leistungsbilanzdefizit verringerte sich 2025 auf 3,3 % des BIP, gestützt durch Überweisungen und hohe Goldpreise. Es wird prognostiziert, dass es sich 2026 auf 4,4 % des BIP ausweiten wird, da die Importnachfrage stark bleibt und der Druck durch die Energiepreise zunimmt, bevor es sich 2027 auf 3,7 % verringert.

Die Außenwirtschaftsposition Usbekistans ist von Goldpreisen, Überweisungsströmen, Energiepreisen und den wirtschaftlichen Bedingungen bei wichtigen Handelspartnern, insbesondere Russland und China, abhängig. Starke ausländische Direktinvestitionen und eine anhaltende Reformdynamik dürften zur Finanzierung des Außenhandelsbedarfs beitragen, doch ein stärkerer Rückgang der Überweisungen oder der Goldpreise würde die Aussichten schwächen.

Gesamtprognose

Es wird erwartet, dass Usbekistan in den Jahren 2026–2027 eine der am schnellsten wachsenden Volkswirtschaften Zentralasiens bleiben wird. Das Wachstum wird durch die Binnennachfrage, Investitionen und Reformen gestützt, während die Inflation voraussichtlich weiter allmählich zurückgehen wird. Die wichtigste politische Herausforderung besteht darin, die makroökonomische Stabilität zu wahren und gleichzeitig die Strukturreformen fortzusetzen, die Rolle des Staates in der Wirtschaft zu verringern und die Produktivität zu steigern. Abwärtsrisiken ergeben sich vor allem aus einer schwächeren Auslandsnachfrage, niedrigeren Goldpreisen, einer angespannteren globalen Finanzlage, höheren Energiepreisen und einem langsameren Wachstum der Überweisungen.

Quellen:

Weltbank, Uzbekistan Macro Poverty Outlook, April 2026.

Internationaler Währungsfonds, Usbekistan: Abschließende Erklärung der Mitarbeiter zur Artikel-IV-Mission 2026, April 2026.

Asiatische Entwicklungsbank, Asian Development Outlook, April 2026: Usbekistan.

Europäische Bank für Wiederaufbau und Entwicklung, Regional Economic Prospects, Februar 2026.

Zentralbank von Usbekistan, Materialien zu Geldpolitik und Inflationsausblick, 2026.