01.05.2026

Gospodarstvo Kazahstana je leta 2025 močno raslo, kar so podprli močno domače povpraševanje, hitra rast kreditiranja in enkratno povečanje proizvodnje nafte po širitvi naftnega polja Tengiz. Pričakuje se, da se bo rast v letih 2026–2027 umirila, saj se bo proizvodnja nafte stabilizirala in domače povpraševanje ohladilo, vendar naj bi po regionalnih merilih ostala trdna. Inflacija ostaja glavni makroekonomski izziv, saj kljub restriktivni denarni politiki ostaja precej nad 5-odstotnim ciljem Kazahstanske nacionalne banke. Pričakuje se, da se bodo fiskalno in zunanje ravnovesje v letu 2026 začasno izboljšala, kar bo omogočila višja prihodki od nafte, vendar srednjeročna tveganja ostajajo povezana z odvisnostjo od surovin, kvazifiskalnimi ukrepi, vztrajnostjo inflacije in infrastrukturo za izvoz nafte.

Kazalniki 2025 2026 2027
Rast BDP (%, letno) 6,5 4,6 3,9
Inflacija (%, letno) 11,0 10,0 8,5
Brezposelnost (%) 4,6 4,6 4,5
Proračunsko ravnovesje (% BDP) -3,2 -1,3 -2,8
Bruto javni dolg (% BDP) 24,8 24,3 27,2
Saldo tekočega računa (% BDP) -3,9 -0,4 -3,0

Rast se umirja po močni ekspanziji,

ki jo je vodila

naftna industrija

Realna rast BDP v Kazahstanu se je v letu 2025 pospešila na 6,5 %, kar je najvišja stopnja v več kot desetletju. Ekspanzijo so poganjali močno domače povpraševanje, zadolževanje gospodinjstev in znatno povečanje proizvodnje nafte po širitvi naftnega polja Tengiz. Rudarstvo je bilo glavni motor rasti, medtem ko so se dobro odrezali tudi predelovalna industrija, storitve in trgovina na drobno.

Rast naj bi se upočasnila na 4,6 % v letu 2026 in 3,9 % v letu 2027, ko se bo proizvodnja nafte stabilizirala in bo gospodarstvo doseglo svojo potencialno stopnjo rasti. Potrošnja gospodinjstev naj bi ostala trdna, podprta s ciljnimi socialnimi transferji in okrevanjem realnih plač, vendar naj bi šibkejši zagon pri potrošniških posojilih in počasnejša rast izvoza omejila nadaljnje pospeševanje. Javne naložbe in infrastrukturni projekti naj bi še naprej podpirali gospodarsko dejavnost.

Inflacija ostaja visoka kljub restriktivni denarni politiki

Inflacija se je leta 2025 močno povečala in decembra dosegla 12,3 % v primerjavi z enakim obdobjem prejšnjega leta, kar so povzročili uvozni stroški, povišanja tarif za komunalne storitve, močno domače povpraševanje in kvazifiskalne operacije. Nacionalna banka Kazahstana se je na to odzvala s povišanjem osnovne obrestne mere na 18 % in ohranitvijo restriktivnih denarnih pogojev. Letna inflacija se je februarja 2026 znižala na 11,7 % in marca na 11,0 %, vendar ostaja precej nad 5-odstotnim ciljem.

Inflacija naj bi se zniževala le postopoma, na okoli 10,0 % v letu 2026 in 8,5 % v letu 2027. Lastna napoved Narodne banke kaže na inflacijo v višini 9,5–11,5 % v letu 2026 in 5,5–7,5 % do konca leta 2027. Dezinflacijo naj bi podpirala restriktivna monetarna politika in počasnejše povpraševanje, vendar ostajajo tveganja v zvezi s cenami hrane, cenami energije, tarifami za komunalne storitve, nestabilnostjo menjalnih tečajev in inflacijskimi pričakovanji.

Fiskalno stanje se bo v letu 2026 izboljšalo, vendar tveganja ostajajo

Fiskalni primanjkljaj se je v letu 2025 rahlo izboljšal na ocenjenih 3,2 % BDP, medtem ko se je javni dolg rahlo povečal na 24,8 % BDP. Pričakuje se, da se bo primanjkljaj v letu 2026 zmanjšal na 1,3 % BDP, podprt z višjimi prihodki od nafte in proračunskimi načrti vlade za obdobje 2026–2028, preden se bo v letu 2027 ponovno povečal na okoli 2,8 % BDP. Javni dolg ostaja zmeren, vendar naj bi se v srednjeročnem obdobju povečal.

Fiskalne obete zapletajo kvazifiskalne dejavnosti, nestabilnost davčnih prihodkov in velika vloga države v gospodarstvu. Novi davčni in proračunski zakoniki naj bi podprli srednjeročno konsolidacijo, vendar bo ohranjanje fiskalne discipline pomembno, saj ostajajo potrebe po porabi visoke na področju infrastrukture, javnih storitev, socialne podpore in gospodarske diverzifikacije.

Zunanje ravnovesje je močno odvisno od nafte in izvozne infrastrukture

Primanjkljaj tekočega računa se je v letu 2025 povečal na 3,9 % BDP, kar odraža šibkejšo trgovinsko bilanco, nižje izvozne prihodke in repatriacijo dobička, povezano s tujimi neposrednimi naložbami. Predvideva se, da se bo primanjkljaj v letu 2026 močno zmanjšal na 0,4 % BDP, kar bo omogočilo višje prihodke od nafte, preden se bo v letu 2027 ponovno povečal na okoli 3,0 % BDP.

Zunanja pozicija Kazahstana ostaja zelo izpostavljena cenam nafte, obsegu proizvodnje in izvoznim potem. Odvisnost države od infrastrukture Kaspijskega cevovodnega konzorcija ostaja ključno tveganje za poslabšanje razmer. Hkrati pa

bi

lahko tekoče naložbe v infrastrukturo, razvoj Srednjega koridorja in prizadevanja za diverzifikacijo izvoznih poti sčasoma zmanjšali ranljivosti.

Splošni izgledi

Kazahstan naj bi v letih 2026–2027 ostal ena od najuspešnejših držav Srednje Azije, vendar se bo rast po izjemni ekspanziji v letu 2025, ki jo je podprla nafta, umirila. Inflacija bo verjetno ostala osrednji izziv politike, kar bo zahtevalo strožje monetarne pogoje za daljše obdobje. Javni dolg je po mednarodnih standardih nizek, vendar fiskalna tveganja zaradi kvazifiskalnih operacij in pritiskov na odhodke zahtevajo previdno upravljanje. Trajni srednjeročni napredek bo odvisen od zmanjšanja odvisnosti od surovin, izboljšanja produktivnosti, okrepitve fiskalne preglednosti in podpore diverzifikaciji, ki jo vodi zasebni sektor.

Viri:

Svetovna banka, Kazahstan: Makroekonomski izgledi revščine, april 2026.

Svetovna banka, Pregled države Kazahstan / Gospodarska posodobitev Kazahstana 2026.

Mednarodni denarni sklad, World Economic Outlook, april 2026.

Evropska banka za obnovo in razvoj, Regional Economic Prospects, februar 2026.

Azijska razvojna banka, Asian Development Outlook, april 2026: Kazahstan.

Nacionalna banka Kazahstana, Odločitev o denarni politiki / Sporočilo za javnost o osnovni obrestni meri, marec 2026.