Gospodarska napoved za Uzbekistan

01.05.2026

Gospodarstvo Uzbekistana je leta 2025 ostalo eno najuspešnejših v regiji, kar so podpirali močna zasebna potrošnja, naložbe, nakazila, rast kreditiranja in visoke cene zlata. Pričakuje se, da se bo rast leta 2026 umirila, deloma zaradi šibkejšega zunanjega povpraševanja in vpliva višjih svetovnih cen energije, preden se bo leta 2027 ponovno okrepila. Inflacija naj bi se po napovedih še naprej zniževala, k čemur bosta pripomogla restriktivna denarna politika in relativno stabilen menjalni tečaj, čeprav bo v letu 2026 ostala nad 5-odstotnim ciljem Centralne banke Uzbekistana. Fiskalna politika naj bi ostala na splošno disciplinirana, s primanjkljajem okoli 3 % BDP, javni dolg pa naj bi ostal zmeren.

Rast ostaja močna, vendar se zunanji dejavniki upočasnjujejo

Realna rast BDP v Uzbekistanu je leta 2025 dosegla 7,7 %, kar je posledica močne zasebne potrošnje, naložb, storitev in gradbeništva. Rast dohodkov gospodinjstev je ostala visoka, podprta s plačami in nakazili, medtem ko so naložbe še naprej izkoriščale prednosti strukturnih reform in prednostnih nalog javne infrastrukture.

Rast naj bi se leta 2026 umirila na 6,4 %, preden se bo leta 2027 povečala na 6,7 %. Pričakuje se, da bo domače povpraševanje ostalo glavni gonilni dejavnik, zlasti zasebna potrošnja in naložbe. Vendar bi lahko šibkejša rast v Rusiji in na Kitajskem, morebitna korekcija cen zlata, zaostreni globalni finančni pogoji in višje cene energije omejili zagon.

Inflacija se še naprej znižuje

Inflacija se je znižala z 9,6 % v letu 2024 na ocenjenih 8,8 % v letu 2025, v letu 2026 pa naj bi se po napovedih še dodatno znižala na 7,8 % in v letu 2027 na 5,8 %. Trend dezinflacije odraža restriktivno monetarno politiko, stabilnost menjalnega tečaja in umirjanje jedrne inflacije. Centralna banka Uzbekistana je ohranila relativno restriktivno politiko, pri čemer je obrestna mera od marca 2025 na ravni 14

%. Inflacija naj bi v letu 2026 še vedno ostala nad 5-odstotnim ciljem, deloma zaradi višjih svetovnih cen energije in prilagoditev reguliranih cen. Vendar naj bi vpliv delno ublažili počasnejše zviševanje reguliranih cen in začasne subvencije za prevoz. Inflacija naj bi se v letu 2027 približala cilju.

Fiskalna konsolidacija na splošno poteka po načrtu

Fiskalni primanjkljaj se je v letu 2025 zmanjšal na ocenjenih 2,1 % BDP, k čemur so prispevali prizadevanja za pobiranje prihodkov in zmanjšana fiskalna podpora državnim podjetjem. Primanjkljaj naj bi se v letu 2026 povečal na okoli 3,0 % BDP in v letu 2027 ostal blizu te ravni, kar odraža nadaljnje potrebe po javnih naložbah in socialnih izdatkih.

Javni dolg ostaja zmeren in naj bi v obdobju napovedi ostal pod 30 % BDP. Pričakuje se, da bo vlada upoštevala svoje omejitve dolga, pri čemer naj bi dolg v letih 2026–2027 znašal okoli 28 % BDP. Nadaljnje zmanjševanje subvencij za energijo, manjše posojanje državnim podjetjem in strožje upravljanje prihodkov naj bi podprli fiskalno disciplino.

Zunanje ravnovesje ostaja občutljivo na uvoz in cene surovin

Primanjkljaj tekočega računa se je v letu 2025 zmanjšal na 3,3 % BDP, kar so podprli nakazila in visoke cene zlata. Predvideva se, da se bo v letu 2026 povečal na 4,4 % BDP, saj ostaja povpraševanje po uvozu močno in se povečujejo pritiski cen energije, preden se bo v letu 2027 zmanjšal na 3,7 %.

Zunanja pozicija Uzbekistana je izpostavljena cenam zlata, tokovom nakazil, cenam energije in gospodarskim razmeram pri ključnih trgovinskih partnerjih, zlasti Rusiji in Kitajski. Močne neposredne tuje naložbe in nadaljnji zagon reform naj bi pomagali financirati zunanje potrebe, vendar bi močnejši upad nakazil ali cen zlata oslabil obete.

Splošni obeti

Uzbekistan naj bi v letih 2026–2027 ostal eno najhitreje rastočih gospodarstev v Srednji Aziji. Rast bodo podpirali domače povpraševanje, naložbe in reforme, medtem ko naj bi se inflacija še naprej postopno zniževala. Glavni izziv politike je ohraniti makroekonomsko stabilnost ob nadaljevanju strukturnih reform, zmanjšanju vloge države v gospodarstvu in izboljšanju produktivnosti. Negativna tveganja izhajajo predvsem iz šibkejšega zunanjega povpraševanja, nižjih cen zlata, zaostrenih globalnih finančnih razmer, višjih cen energije in počasnejše rasti nakazil.

Viri:

Svetovna banka, Uzbekistan Macro Poverty Outlook, april 2026.

Mednarodni denarni sklad, Uzbekistan: Zaključna izjava strokovne skupine misije v skladu s členom IV za leto 2026, april 2026.

Azijska razvojna banka, Asian Development Outlook, april 2026: Uzbekistan.

Evropska banka za obnovo in razvoj, Regional Economic Prospects, februar 2026.

Centralna banka Uzbekistana, gradivo o monetarni politiki in inflacijskih obetih, 2026.