01.05.2026

Економија Узбекистана остала је једна од најјачих у региону у 2025. години, подржана снажном приватном потрошњом, инвестицијама, дознакама, растом кредита и високим ценама злата. Очекује се да ће раст успорити у 2026. години, делимично због слабије спољне потражње и утицаја виших глобалних цена енергије, пре него што поново ојача у 2027. години. Пројектовано је да ће инфлација наставити да опада, уз подршку строге монетарне политике и релативно стабилног курса, иако ће у 2026. години остати изнад циља од 5% који је поставила Централна банка Узбекистана. Очекује се да ће фискална политика остати углавном дисциплинована, са дефицитом од око 3% БДП-а, док ће јавни дуг остати умерен.

Индикатори 2025 2026 2027
Раст БДП-а (%, годишње) 7.7 6.4 6,7
Инфлација (%, годишње) 8.8 7.8 5.8
Стопа запослености (% радне снаге, 15+) 69,0 69.4 69,6
Фискална равнотежа (% БДП-а) -2.1 -3.0 -3.0
Бруто јавни дуг (% БДП-а) 28.6 27,8 27.4
Текући рачун (% БДП-а) -3.3 -4,4 -3.7

Раст остаје снажан, али спољни ветрови се појачавају

Реални раст БДП-а Узбекистана достигао је 7,7% у 2025. години, подстакнут снажном приватном потрошњом, инвестицијама, услугама и грађевинарством. Раст прихода домаћинстава остао је висок, подржан платама и дознакама, док су инвестиције наставиле да имају користи од структурних реформи и приоритета јавне инфраструктуре.

Пројектовано је да ће раст успорити на 6,4% у 2026. години пре него што порасте на 6,7% у 2027. години. Очекује се да ће домаћа потражња остати главни покретач, посебно приватна потрошња и инвестиције. Међутим, слабљи раст у Русији и Кини, могућа корекција цена злата, строжији глобални финансијски услови и више цене енергије могли би ограничити замајац.

Инфлација наставља да опада

Инфлација је опала са 9,6% у 2024. на процењених 8,8% у 2025. години и предвиђа се да ће даље пасти на 7,8% у 2026. и 5,8% у 2027. години. Тенденција дезинфлације одражава строгу монетарну политику, стабилност курса и успоравање основне инфлације. Средња банка Узбекистана одржала је релативно строгу политику, са каматном стопом од 14% од марта 2025. године.

Инфлација се и даље очекује да ће остати изнад циља од 5% у 2026. години, делимично због виших глобалних цена енергије и прилагођавања управљаних цена. Међутим, утицај би требало да буде делимично ублажен споријим растом регулисаних цена и привременим субвенцијама за превоз. Очекује се да ће инфлација у 2027. години бити ближа циљу.

Фискална консолидација углавном иде по плану

Фискални дефицит се смањио на процењених 2,1% БДП-а у 2025. години, чему су допринели напори у наплати прихода и смањена фискална подршка државним предузећима. Пројектовано је да ће се дефицит повећати на око 3,0% БДП-а у 2026. години и остати на том нивоу у 2027. години, што одражава настављене потребе за јавним инвестицијама и социјалним расходима.

Јавни дуг остаје умерен и очекује се да ће остати испод 30% БДП-а у прогнозном периоду. Очекује се да ће се влада придржавати својих граница дуга, при чему се дуг пројектује на око 28% БДП-а у периоду 2026–2027. године. Наставак смањења субвенција за енергију, мање преузajмљивања средстава предузећима у државном власништву и јачање наплате прихода требало би да подрже фискалну дисциплину.

Спољни биланс остаје рањив на увоз и цене робе

Дефицит текућег рачуна смањен је на 3,3% БДП-а у 2025. години, уз подршку дознака и високих цена злата. Пројектовано је да ће се повећати на 4,4% БДП-а у 2026. години, јер увозна потражња остаје јака и расту притисци услед цена енергије, пре него што се смањи на 3,7% у 2027. години.

Спољни положај Узбекистана је изложен ценама злата, дознакама, ценама енергије и економским условима код кључних трговинских партнера, посебно Русије и Кине. Снажне директне стране инвестиције и континуирани замајац реформи требало би да помогну у финансирању спољних потреба, али би оштрији пад дознака или цена злата погоршао изгледе.

Укупни изгледи

Очекује се да ће Узбекистан остати једна од најбрже растућих економија Централне Азије у периоду 2026–2027. године. Раст ће бити подржан домаћом потражњом, инвестицијама и реформама, док би инфлација требало да настави постепено да опада. Главни изазов политике је очување макроекономске стабилности уз настављање структурних реформи, смањење улоге државе у економији и побољшање продуктивности. Ризици од пада су углавном последица слабије спољне потражње, нижих цена злата, строжих глобалних финансијских услова, виших цена енергије и споријег раста дознака.

Извори:

Светска банка, Преглед макроекономске сиромаштије у Узбекистану, април 2026.

Међународни монетарни фонд, Узбекистан: Завршна изјава особља мисије по члану IV за 2026. годину, април 2026.

Азијска банка за развој, Азијски изгледи за развој, април 2026: Узбекистан.

Европска банка за обнову и развој, Регионални економски изгледи, фебруар 2026.

Централна банка Узбекистана, Материјали о монетарној политици и инфлацији, 2026.