01.05.2026
Ermenistan ekonomisi dayanıklılığını korumaktadır; ancak büyümenin, 2022’den sonra kaydedilen olağanüstü yüksek oranlardan sonra yavaşlaması beklenmektedir. Ekonomik faaliyet, iç talep, inşaat, finansal hizmetler, bilgi ve iletişim teknolojileri ile kamu yatırımları tarafından desteklenmeye devam etmektedir. Enflasyon, Ermenistan Merkez Bankası’nın hedef aralığına yaklaşmış olsa da, 2026 yılının başlarında fiyat baskıları yeniden ortaya çıkmıştır. Yüksek sermaye harcamaları ve altyapı öncelikleri nedeniyle 2026 yılında maliye politikasının genişlemeci kalması beklenirken, dış denge güçlü ithalat talebi ve bölgesel belirsizliklerden etkilenmeye devam etmektedir.
| Göstergeler | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| GSYİH büyümesi (%, yıllık) | 5,0 | 5,3 | 5,5 |
| Enflasyon (%, yıllık) | 3,3 | 3,6 | 3,4 |
| İşsizlik (%) | 13,0 | 12,8 | 12,7 |
| Merkezi hükümet bütçe dengesi (GSYİH'nin %'si) | -3,7 | -4,5 | -3,5 |
| Brüt kamu borcu (GSYİH'nin %'si) | 50,0 | 51,5 | 54,2 |
| Cari işlemler dengesi (GSYİH'nin %'si) | -6,7 | -6,0 | -5,2 |
Büyüme sağlam seyrini sürdürüyor, ancak olağanüstü itici güçler zayıflıyor
Ermenistan ekonomisinin 2026 ve 2027 yıllarında sağlam bir hızda büyümeye devam etmesi bekleniyor, ancak 2022 sonrası olağanüstü büyüme yavaş yavaş azalıyor. Büyümenin, iç talep, hizmetler, bilgi ve iletişim teknolojileri, inşaat ve kamu yatırımlarının desteğiyle %5 civarında kalacağı tahmin ediliyor. Ancak, yeniden ihracat faaliyetlerinin azalması ve dış talebin zayıflaması, büyümenin daha da hızlanmasını sınırlayacak gibi görünüyor.
Yatırımlar, özellikle altyapı ve kamu sermayesi projeleri aracılığıyla önemli bir büyüme itici gücü olmaya devam ediyor. Komşu ülkelerle ilişkilerin iyileşmesi de dahil olmak üzere bölgesel bağlantılılıktan elde edilebilecek potansiyel kazançlar, orta vadeli görünümü güçlendirebilir. Ancak, bölgesel normalleşmedeki gecikmeler ve devam eden jeopolitik belirsizlik, yatırımcı güvenini olumsuz etkilemeye devam ediyor.
Enflasyon kontrol altında
Enflasyon 2025 yılında ılımlı seyrini sürdürerek ortalama %3,3 civarında kalmış ve genel olarak Ermenistan Merkez Bankası’nın hedef aralığıyla uyumlu olmuştur. Enflasyonun 2026 yılında hafifçe yükselmesi, ardından 2027 yılında tekrar gerilemesi öngörülmektedir. 2026 yılının başlarında, güçlü iç talep ve bazı kategorilerdeki maliyet artışını yansıtan fiyat baskıları artmış olsa da, enflasyonun yine de kontrol altında kalması beklenmektedir.
Enflasyon görünümüne yönelik başlıca riskler, ithal gıda ve enerji fiyatları, nakliye maliyetleri ve döviz kuru hareketlerinden kaynaklanmaktadır. Merkez Bankası, fiyat istikrarını destekleme ihtiyacını daha geniş kapsamlı ekonomik toparlanma ile dengelediği için para politikası ihtiyatlı kalmaya devam edecektir.
Maliye politikası baskı altında
Yüksek sermaye harcamaları, altyapı ihtiyaçları ve diğer politika öncelikleri nedeniyle 2026 yılında mali açığın genişlemesi beklenmektedir. 2025 yılında GSYİH’nin %3,7’si olarak tahmin edilen açığın ardından, merkezi hükümet açığının 2026 yılında GSYİH’nin yaklaşık %4,5’ine ulaşması ve 2027 yılında daralması beklenmektedir.
Kamu borcu ılımlı seviyede kalmaya devam etse de, tahmin dönemi boyunca artması öngörülmektedir. Borç sürdürülebilirliği acil bir endişe kaynağı değildir, ancak mali görünüm, yetkililerin yatırım odaklı büyümeyi kademeli konsolidasyonla birleştirme becerisine bağlıdır. Gelir performansını korumak ve cari harcamaları kontrol altında tutmak, borcu sürdürülebilir bir yolda tutmak için önemli olacaktır.
Dış riskler önemli düzeyde
Cari açık, 2025’ten 2027’ye kadar kademeli olarak daralması öngörülse de, geniş kalmaya devam etmesi beklenmektedir. Güçlü iç talep ve yatırımla ilgili ithalat, dış denge üzerinde baskı yaratmaya devam edecektir. Hizmet ihracatı, BİT faaliyetleri ve havale girişleri bu baskıları kısmen dengeleyecektir, ancak Ermenistan bölgesel ticaret ve havale kanallarındaki değişikliklere karşı savunmasız kalmaya devam etmektedir.
Bölgesel jeopolitik belirsizlik, temel aşağı yönlü risk olmaya devam etmektedir. Ermenistan’ın Rusya ile bağlantılı ticaret ve havalelere maruz kalması da dış şoklara karşı kırılganlık yaratmaktadır. Olumlu yönde ise, bölgesel bağlantılılıkta daha hızlı ilerleme, BİT’in genişlemesinin devam etmesi ve kamu yatırım projelerinin etkin bir şekilde uygulanması, orta vadede daha güçlü büyümeyi destekleyebilir.
Genel görünüm
Ermenistan’ın 2026–2027 yıllarında sağlam bir büyüme kaydetmesi beklenmekle birlikte, bu büyüme 2022 sonrası olağanüstü genişleme dönemine kıyasla daha ılımlı bir hızda olacaktır. Enflasyonun yönetilebilir seviyelerde kalması muhtemelken, mali ve dış baskılar dikkatli bir politika yönetimi gerektirecektir. Sürdürülebilir ilerleme, makroekonomik istikrarın korunmasına, ihracatın çeşitlendirilmesine ve bölgesel şoklara maruz kalmanın azaltılmasına bağlı olacaktır.
Kaynaklar:
Uluslararası Para Fonu, Dünya Ekonomik Görünümü, Nisan 2026.
Uluslararası Para Fonu, Ermenistan Cumhuriyeti: 2025 Madde IV Danışma ve Personel Raporu, Aralık 2025.
Asya Kalkınma Bankası, Asya Kalkınma Görünümü, Nisan 2026: Ermenistan.
Avrupa Yeniden Yapılanma ve Kalkınma Bankası, Bölgesel Ekonomik Görünüm, Şubat 2026.
Dünya Bankası, Ermenistan Aylık Ekonomik Güncelleme, Şubat–Nisan 2026.
Ermenistan Merkez Bankası, Para Politikası Kararı, Mart 2026.
