17.11.2025

Üç zorlu yılın ardından, Estonya ekonomisi toparlanma belirtileri gösteriyor ve enflasyonun yatışması bekleniyor. Kamu tüketimi genişlerken, özel tüketimin kademeli olarak artması bekleniyor. Yatırımlar, düşük borçlanma maliyetlerinden yararlanıyor, ancak yüksek jeopolitik belirsizlik büyümeyi olumsuz etkiliyor. 2026 ve 2027'de, savunma harcamalarının artmasıyla yatırımlar yükselecek, reel harcanabilir gelirlerin artması ise tüketimi artıracak. İskandinav ekonomilerinin toparlanmasıyla ihracat performansının iyileşmesi bekleniyor. Reel GSYİH'nın 2026'da %2,1 ve 2027'de %2,0 artacağı tahmin edilmektedir. HICP enflasyonunun, hizmet ve gıda enflasyonu ile vergi artışlarının etkisiyle 2025'te %4,8 olacağı, ancak 2027'de %2,2'ye gerileyeceği tahmin edilmektedir. Kişisel gelir vergisi reformu ve artan savunma harcamaları nedeniyle, tahmin dönemi boyunca kamu açığının artması beklenmektedir.

Göstergeler 2025 2026 2027
GSYİH büyümesi (%, yıllık bazda) 0,6 2 2
Enflasyon (yıllık bazda, %) 4 2,8 2,2
İşsizlik (%) 7 7 7,1
Genel kamu dengesi (GSYİH'nin %'si) - -4,4 -4,4
Brüt kamu borcu (GSYİH'nin %'si) 23 25,9 29
Cari hesap dengesi (GSYİH'nin %'si) - -2,4 -2,3

İhtiyatlı toparlanma süreci devam ediyor

2024 yılında durgunluk yaşayan Estonya ekonomisi, 2025 yılında %0,6'lık reel GSYİH büyümesi ile ihtiyatlı bir toparlanma sürecine girmiştir. Bu büyüme, öncelikle iç talebin etkisiyle gerçekleşmiştir. Kamu harcamaları artarken, ücret artışlarının fiyat artışlarını geride bırakması ve borç servis maliyetlerinin düşmesi ile özel tüketim yavaş yavaş toparlanma eğilimi göstermektedir. Yine de güven hala kırılgan ve KDV artışı, bazı alımların 2025 ilkbaharına öne alınmasına neden olarak yılın ikinci yarısında talebin zayıflamasına yol açmıştır.

Borçlanma maliyetlerinin düşmesi sayesinde kurumsal krediler artarken, kamu ve AB ile ilgili projeler de faaliyetleri canlandırarak yatırımlar toparlanmaktadır. Konut piyasası canlanma belirtileri gösteriyor, ancak satışlar ikincil piyasada yoğunlaşıyor. İhracat artıyor, ancak son birkaç yılda maliyetlerin keskin bir şekilde artması nedeniyle çok ılımlı bir artış gösteriyor.

2026 ve 2027'de, olumlu vergi reformları ve mevcut ve yeni kredilerdeki faiz yükünün azalmasıyla desteklenen özel tüketim daha belirgin bir şekilde güçlenmesi bekleniyor. 2026 yılında savunma harcamalarındaki artışın yatırımları önemli ölçüde canlandıracağı öngörülürken, ihracatın da gayrimenkul piyasasındaki toparlanma ve İskandinavya'daki inşaat faaliyetlerinin canlanmasıyla birlikte artması beklenmektedir. Ancak, özellikle savunma alanında yüksek ithalat içeriği nedeniyle, net ihracatın 2026 ve 2027 yıllarında büyümeyi olumsuz etkileyeceği öngörülmektedir. Genel olarak, reel GSYİH'nın 2026 yılında %2,1 ve 2027 yılında %2,0 olması öngörülmektedir.

İşsizlik hafifçe artıyor

Uzun süren ekonomik zorluklar nedeniyle işsizlik yavaşça artarak 2025 yılının üçüncü çeyreğinde %7,6'ya ulaşmıştır. 2025 yılında istihdam artışı bir önceki yıla göre daha yavaş olmuştur, ancak faaliyet oranı %74,4'tür. Geçmişte işgücünün biriktirilmesi nedeniyle, öngörülen toparlanmaya rağmen işsizlik oranının 2026'da %7,2'ye ve 2027'de %7,1'e sadece hafif bir düşüş göstermesi beklenmektedir. Ücret artışı yavaşlamış olsa da, enflasyonu aşması ve reel gelirlerin iyileşmesine katkıda bulunması beklenmektedir.

Yüksek enflasyon büyük ölçüde vergi artışlarından kaynaklanıyor

HICP enflasyonu, 2025 yılının üçüncü çeyreğinde, esas olarak yıl ortasında KDV oranındaki artışın etkisiyle %5,7'ye yükseldi. Bazı ürün kategorileri, özellikle gıda ve hizmetler, özellikle yüksek fiyat artışları kaydetti (hizmetler, araç tescil ücretleri ve tıbbi ücretler gibi artan idari maliyetlerden etkilendi). Geçmişteki vergi artışlarının etkisi ve ücret artışlarının yavaşlaması, 2026 yılında enflasyonu %2,8'e düşürecek. 2027 yılında enflasyonun %2,2 olacağı tahmin ediliyor ve ETS2 enerji fiyatlarının yükselmesine katkıda bulunuyor.

Savunma harcamalarındaki artış nedeniyle kamu açığı GSYİH'nin %3'ünü aşacak

Genel kamu açığının 2024'te %1,7'den 2025'te GSYİH'nin %1,3'üne düşeceği tahmin ediliyor. Bu iyileşme, esas olarak kişisel ve kurumsal gelir vergisi oranlarının %22'ye (yüzde 2 artış) ve KDV oranının %24'e yükseltilmesinden kaynaklanmaktadır. Bu önlemler, yeni motorlu taşıt vergisiyle birlikte, ekonomik toparlanma sürecinde vergi tahsilatındaki iyileşmenin de desteğiyle GSYİH'nin yaklaşık %1,1'ine ulaşacaktır. Toplam kamu harcamalarının, kamu altyapı projelerinin uygulanmasına yönelik artan yatırımların etkisiyle 0,7 puan artması beklenmektedir.

2026 yılında, bütçe açığının GSYİH'nin %4,4'üne çıkacağı tahmin edilmektedir. Gelirler, gelir eşiğini 700 avroya yükselten evrensel vergi muafiyeti sistemine geçişin etkisiyle GSYİH'nin %1,4'ü kadar bir maliyetle karşı karşıya kalacaktır. Savunma harcamalarının GSYİH'nin %1,3'ü kadar artması beklenmektedir.

2027 yılında, politikalar değişmezse, açığın GSYİH'nin %4,4'ünde kalacağı tahmin edilmektedir.

2025 yılında güçlü bir daralma eğilimi gösteren maliye politikasının, 2026 yılında oldukça genişlemeci bir hal alacağı tahmin edilmektedir. 2027 yılında, RRF'nin sona ermesiyle birlikte mali politikanın yeniden daraltıcı hale gelmesi beklenmektedir.

Kamu borcunun, tahmin dönemi boyunca yüksek açıkların etkisiyle 2025 yılında GSYİH'nin %23,4'ünden 2027 yılında %29,2'ye çıkması öngörülmektedir.

Kaynak: Avrupa Komisyonu. Avrupa Ekonomik Tahminleri, Sonbahar 2025.