Kazakistan için ekonomik tahmin

01.05.2026

Kazakistan ekonomisi, güçlü iç talep, hızlı kredi büyümesi ve Tengiz sahasının genişletilmesinin ardından petrol üretiminde yaşanan tek seferlik artışın desteğiyle 2025 yılında güçlü bir büyüme kaydetti. Petrol üretiminin istikrar kazanması ve iç talebin zayıflamasıyla birlikte büyümenin 2026–2027 yıllarında yavaşlaması beklenmekle birlikte, bölgesel standartlara göre sağlam seyrini sürdürmesi öngörülüyor. Enflasyon, sıkı para politikasına rağmen Kazakistan Merkez Bankası’nın %5 hedefinin oldukça üzerinde kalarak, makroekonomik açıdan en büyük sorun olmaya devam etmektedir. Maliye ve dış dengelerin, artan petrol gelirlerinin de etkisiyle 2026 yılında geçici olarak iyileşmesi beklenmektedir; ancak orta vadeli riskler, emtia bağımlılığı, yarı maliye faaliyetleri, enflasyonun kalıcılığı ve petrol ihracat altyapısı ile bağlantılı olmaya devam etmektedir.

Petrolün öncülüğündeki güçlü büyümenin ardından büyüme hızı yavaşlıyor

Kazakistan’ın reel GSYİH büyümesi 2025 yılında %6,5’e yükselerek on yıldan fazla bir süredir görülen en yüksek seviyeye ulaştı. Bu büyüme, güçlü iç talep, hanehalkı borçlanmaları ve Tengiz sahasının genişletilmesinin ardından petrol üretimindeki önemli artış tarafından desteklendi. Madencilik büyümenin ana itici gücü olurken, imalat, hizmetler ve perakende ticaret de güçlü bir performans sergiledi.

Petrol üretiminin istikrar kazanması ve ekonominin potansiyel büyüme oranına yaklaşmasıyla birlikte, büyümenin 2026'da %4,6'ya ve 2027'de %3,9'a gerilemesi beklenmektedir. Hedefli sosyal transferler ve reel ücretlerdeki toparlanmanın desteğiyle hanehalkı tüketiminin dayanıklılığını koruması beklenmekle birlikte, tüketici kredilerindeki ivmenin zayıflaması ve ihracat büyümesindeki yavaşlama, büyümenin daha da hızlanmasını sınırlayacaktır. Kamu yatırımları ve altyapı projeleri, ekonomik faaliyeti desteklemeye devam edecektir.

Sıkı para politikasına rağmen enflasyon yüksek seviyelerde seyrediyor

Enflasyon, ithalat maliyetleri, kamu hizmetleri tarifelerindeki artışlar, güçlü iç talep ve yarı maliyeye benzer operasyonların etkisiyle 2025 yılında keskin bir artış göstererek Aralık ayında yıllık bazda %12,3'e ulaştı. Kazakistan Merkez Bankası buna karşılık baz faiz oranını %18'e yükseltti ve para politikasını sıkı tuttu. Yıllık enflasyon Şubat 2026'da %11,7'ye, Mart ayında ise %11,0'a geriledi, ancak %5'lik hedefin oldukça üzerinde kalmaya devam ediyor.

Enflasyonun sadece kademeli olarak düşeceği ve 2026'da %10,0 civarına, 2027'de ise %8,5'e gerileyeceği tahmin ediliyor. Merkez Bankası'nın kendi tahminleri, 2026'da enflasyonun %9,5–11,5 ve 2027 sonunda %5,5–7,5 olacağına işaret etmektedir. Dezenflasyon, sıkı para politikası ve talebin yavaşlamasıyla desteklenmelidir, ancak gıda fiyatları, enerji fiyatları, kamu hizmetleri tarifeleri, döviz kuru oynaklığı ve enflasyon beklentilerinden kaynaklanan riskler devam etmektedir.

Mali durum 2026'da iyileşecek, ancak riskler devam ediyor

Mali açık 2025'te GSYİH'nin tahmini %3,2'sine gerileyerek hafif bir iyileşme gösterirken, kamu borcu GSYİH'nin %24,8'ine yükseldi. Açığın, artan petrol gelirleri ve hükümetin 2026–2028 bütçe planlarının desteğiyle 2026'da GSYİH'nin %1,3'üne gerilemesi, ardından 2027'de tekrar GSYİH'nin yaklaşık %2,8'ine çıkması beklenmektedir. Kamu borcu ılımlı seviyede kalmaktadır, ancak orta vadede artacağı öngörülmektedir.

Mali görünüm, yarı mali faaliyetler, vergi gelirlerindeki dalgalanma ve devletin ekonomideki büyük rolü nedeniyle karmaşıktır. Yeni vergi ve bütçe kanunları orta vadeli konsolidasyonu desteklemelidir, ancak altyapı, kamu hizmetleri, sosyal destek ve ekonomik çeşitlendirme alanlarında harcama ihtiyaçları yüksek kaldığı için mali disiplini sürdürmek önemli olacaktır.

Dış denge büyük ölçüde petrole ve ihracat altyapısına bağlıdır

Cari açık, zayıflayan ticaret dengesi, düşen ihracat gelirleri ve doğrudan yabancı yatırımlarla bağlantılı kâr repatriasyonunu yansıtarak 2025 yılında GSYİH’nin %3,9’una yükselmiştir. Açığın, artan petrol gelirlerinin de etkisiyle 2026 yılında GSYİH’nin %0,4’üne kadar keskin bir şekilde daralması, ardından 2027 yılında tekrar GSYİH’nin yaklaşık %3,0’una çıkması öngörülmektedir.

Kazakistan’ın dış pozisyonu, petrol fiyatları, üretim hacimleri ve ihracat rotalarına karşı oldukça hassas olmaya devam etmektedir. Ülkenin Hazar Boru Hattı Konsorsiyumu altyapısına olan bağımlılığı, önemli bir aşağı yönlü risk olmaya devam etmektedir. Aynı zamanda, devam eden altyapı yatırımları, Orta Koridor’un geliştirilmesi ve ihracat rotalarını çeşitlendirme çabaları, zamanla kırılganlıkları azaltabilir.

Genel görünüm

Kazakistan’ın 2026–2027’de Orta Asya’nın en güçlü performans gösteren ülkelerinden biri olmaya devam etmesi beklenmektedir, ancak büyüme, 2025’teki petrol destekli olağanüstü genişlemenin ardından ılımlı bir seyir izleyecektir. Enflasyonun, daha uzun süre sıkı para politikası koşulları gerektiren merkezi bir politika sorunu olmaya devam etmesi muhtemeldir. Kamu borcu uluslararası standartlara göre düşük olmakla birlikte, yarı mali işlemlerden kaynaklanan mali riskler ve harcama baskıları dikkatli bir yönetim gerektirmektedir. Sürdürülebilir orta vadeli ilerleme, emtia bağımlılığının azaltılmasına, verimliliğin artırılmasına, mali şeffaflığın güçlendirilmesine ve özel sektör öncülüğündeki çeşitlendirmenin desteklenmesine bağlı olacaktır.

Kaynaklar:

Dünya Bankası, Kazakistan Makro Yoksulluk Görünümü, Nisan 2026.

Dünya Bankası, Kazakistan Ülke Genel Bakışı / Kazakistan Ekonomik Güncelleme 2026.

Uluslararası Para Fonu, Dünya Ekonomik Görünümü, Nisan 2026.

Avrupa Yeniden Yapılanma ve Kalkınma Bankası, Bölgesel Ekonomik Görünüm, Şubat 2026.

Asya Kalkınma Bankası, Asya Kalkınma Görünümü, Nisan 2026: Kazakistan.

Kazakistan Merkez Bankası, Para Politikası Kararı / Temel Faiz Oranı Basın Bülteni, Mart 2026.