01.05.2026
Özbekistan ekonomisi, güçlü özel tüketim, yatırımlar, yurtdışından gelen para transferleri, kredi büyümesi ve yüksek altın fiyatlarının desteğiyle 2025 yılında bölgedeki en güçlü performans gösteren ekonomilerden biri olmaya devam etti. Büyümenin, kısmen zayıflayan dış talep ve küresel enerji fiyatlarındaki artışın etkisiyle 2026 yılında yavaşlaması, ardından 2027 yılında yeniden güçlenmesi bekleniyor. Sıkı para politikası ve nispeten istikrarlı döviz kurunun da etkisiyle enflasyonun düşmeye devam etmesi öngörülse de, 2026 yılında Özbekistan Merkez Bankası’nın %5’lik hedefinin üzerinde kalacağı tahmin edilmektedir. Maliye politikasının genel olarak disiplinli seyredeceği, bütçe açığının GSYİH’nin yaklaşık %3’ü civarında kalacağı ve kamu borcunun ılımlı seviyelerde seyredeceği öngörülmektedir.
| Göstergeler | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| GSYİH büyümesi (%, yıllık) | 7,7 | 6,4 | 6,7 |
| Enflasyon (%, yıllık) | 8,8 | 7,8 | 5,8 |
| İstihdam oranı (çalışma çağındaki nüfusun %'si, 15+) | 69,0 | 69,4 | 69,6 |
| Mali denge (GSYİH'nin %'si) | -2,1 | -3,0 | -3,0 |
| Brüt kamu borcu (GSYİH'nin %'si) | 28,6 | 27,8 | 27,4 |
| Cari işlemler dengesi (GSYİH'nin %'si) | -3,3 | -4,4 | -3,7 |
Büyüme güçlü seyrini sürdürüyor, ancak dış
etkenlerden kaynaklanan
zorluklar artıyor
Özbekistan’ın reel GSYİH büyümesi, güçlü özel tüketim, yatırım, hizmetler ve inşaat sektörlerinin itici gücüyle 2025 yılında %7,7’ye ulaştı. Hanehalkı gelir artışı, ücretler ve yurtdışından gelen havalelerin desteğiyle yüksek seviyede kalırken, yatırımlar yapısal reformlar ve kamu altyapı önceliklerinden yararlanmaya devam etti.
Büyümenin 2026 yılında %6,4'e gerilemesi, ardından 2027 yılında %6,7'ye yükselmesi öngörülüyor. İç talebin, özellikle de özel tüketim ve yatırımların, büyümenin ana itici gücü olmaya devam etmesi bekleniyor. Ancak, Rusya ve Çin'deki zayıf büyüme, altın fiyatlarında olası bir düzeltme, küresel finansal koşulların sıkılaşması ve enerji fiyatlarındaki artış, bu ivmeyi sınırlayabilir.
Enflasyon düşmeye devam ediyor
Enflasyon, 2024'teki %9,6'dan 2025'te tahmini %8,8'e geriledi ve 2026'da %7,8'e, 2027'de ise %5,8'e düşeceği tahmin ediliyor. Deflasyon eğilimi, sıkı para politikası, döviz kuru istikrarı ve çekirdek enflasyondaki gevşemeyi yansıtıyor. Özbekistan Merkez Bankası, Mart 2025'ten bu yana politika faizini %14'te tutarak nispeten sıkı bir politika izlemiştir
.
Enflasyonun, kısmen yüksek küresel enerji fiyatları ve idari fiyat ayarlamaları nedeniyle 2026'da %5 hedefinin üzerinde kalması beklenmektedir. Ancak, bu etki, düzenlenmiş fiyatlardaki daha yavaş artışlar ve geçici ulaşım sübvansiyonları ile kısmen hafifletilmelidir. Enflasyonun 2027'de hedefe yaklaşması beklenmektedir.
Mali konsolidasyon genel olarak yolunda ilerliyor
Gelir tahsilatına yönelik çabalar ve kamu iktisadi teşebbüslerine sağlanan mali desteğin azaltılması sayesinde, mali açık 2025 yılında GSYİH’nin tahmini %2,1’ine gerilemiştir. Açığın, devam eden kamu yatırımları ve sosyal harcama ihtiyaçlarını yansıtarak 2026 yılında GSYİH’nin yaklaşık %3,0’una genişlemesi ve 2027 yılında bu seviyenin yakınında kalması öngörülmektedir.
Kamu borcu ılımlı seviyede kalmaktadır ve tahmin dönemi boyunca GSYİH’nin %30’unun altında kalması beklenmektedir. Hükümetin borç sınırlarına uyması beklenmektedir; 2026–2027 yıllarında borcun GSYİH’nin yaklaşık %28’i seviyesinde olması öngörülmektedir. Enerji sübvansiyonlarının azaltılmaya devam edilmesi, kamu iktisadi teşebbüslerine yapılan kredilerin azaltılması ve gelir idaresinin güçlendirilmesi, mali disiplini desteklemelidir.
Dış denge, ithalat ve emtia fiyatlarına karşı kırılganlığını
korumaktadır
Cari açık, havaleler ve yüksek altın fiyatlarının desteğiyle 2025 yılında GSYİH’nin %3,3’üne gerilemiştir. İthalat talebinin güçlü seyretmesi ve enerji fiyatları üzerindeki baskıların artmasıyla birlikte, cari açığın 2026 yılında GSYİH’nin %4,4’üne genişlemesi, ardından 2027 yılında %3,7’ye gerilemesi öngörülmektedir.
Özbekistan’ın dış pozisyonu, altın fiyatları, havale akışları, enerji fiyatları ve başta Rusya ve Çin olmak üzere başlıca ticaret ortaklarındaki ekonomik koşullara maruz kalmaktadır. Güçlü doğrudan yabancı yatırımlar ve devam eden reform ivmesi, dış ihtiyaçların finansmanına yardımcı olacaktır, ancak havalelerde veya altın fiyatlarında daha keskin bir düşüş, görünümü zayıflatacaktır.
Genel görünüm
Özbekistan’ın 2026–2027 yıllarında Orta Asya’nın en hızlı büyüyen ekonomilerinden biri olmaya devam etmesi beklenmektedir. Büyüme, iç talep, yatırımlar ve reformlar tarafından desteklenecek, enflasyon ise kademeli olarak düşmeye devam edecektir. Temel politika zorluğu, yapısal reformları sürdürürken, ekonomide devletin rolünü azaltırken ve verimliliği artırırken makroekonomik istikrarı korumaktır. Aşağı yönlü riskler, esas olarak dış talebin zayıflaması, altın fiyatlarının düşmesi, küresel finansal koşulların sıkılaşması, enerji fiyatlarının yükselmesi ve havale büyümesinin yavaşlamasından kaynaklanmaktadır.
Kaynaklar:
Dünya Bankası, Özbekistan Makro Yoksulluk Görünümü, Nisan 2026.
Uluslararası Para Fonu, Özbekistan: 2026 Madde IV Misyonu Personel Sonuç Bildirisi, Nisan 2026.
Asya Kalkınma Bankası, Asya Kalkınma Görünümü, Nisan 2026: Özbekistan.
Avrupa Yeniden Yapılanma ve Kalkınma Bankası, Bölgesel Ekonomik Görünüm, Şubat 2026.
Özbekistan Merkez Bankası, Para Politikası ve Enflasyon Görünümü materyalleri, 2026.
