01.05.2026

Икономиката на Узбекистан остана една от най-добре представящите се в региона през 2025 г., подкрепена от стабилно частно потребление, инвестиции, парични преводи, ръст на кредитирането и високи цени на златото. Очаква се растежът да се забави през 2026 г., отчасти поради по-слабото външно търсене и въздействието на по-високите световни цени на енергията, преди да се засили отново през 2027 г. Прогнозира се инфлацията да продължи да спада, подпомогната от строгата парична политика и относително стабилния обменен курс, въпреки че през 2026 г. тя ще остане над целта от 5% на Централната банка на Узбекистан. Очаква се фискалната политика да остане като цяло дисциплинирана, с дефицит около 3% от БВП, докато публичният дълг ще остане умерен.

Показатели 2025 2026 2027
Растеж на БВП (%, на годишна база) 7,7 6,4 6,7
Инфлация (%, на годишна база) 8,8 7,8 5,8
Работеща сила (% от населението в трудоспособна възраст, 15+) 69,0 69,4 69,6
Фискален баланс (% от БВП) -2,1 -3,0 -3,0
Брутен публичен дълг (% от БВП) 28,6 27,8 27,4
Салдо по текущата сметка (% от БВП) -3,3 -4,4 -3,7

Растежът остава силен, но външните предизвикателства се увеличават

Реалният растеж на БВП на Узбекистан достигна 7,7 % през 2025 г., благодарение на силното частно потребление, инвестициите, услугите и строителството. Растежът на доходите на домакинствата остана висок, подкрепен от заплатите и паричните преводи, докато инвестициите продължиха да се възползват от структурните реформи и приоритетите в областта на публичната инфраструктура.

Прогнозира се растежът да се забави до 6,4% през 2026 г., преди да се повиши до 6,7% през 2027 г. Очаква се вътрешното търсене да остане основният двигател, особено частното потребление и инвестициите. Въпреки това по-слабият растеж в Русия и Китай, възможна корекция в цените на златото, по-строгите глобални финансови условия и по-високите цени на енергията биха могли да ограничат динамиката.

Инфлацията продължава да спада

Инфлацията спадна от 9,6% през 2024 г. до очаквани 8,8% през 2025 г. и се прогнозира да спадне още до 7,8% през 2026 г. и 5,8% през 2027 г. Тенденцията към дефлация отразява строгата парична политика, стабилността на валутния курс и забавянето на основната инфлация. Централната банка на Узбекистан поддържа относително строга политика, като основният лихвен процент е 14% от март 2025 г.

Очаква се инфлацията да остане над целта от 5% през 2026 г., отчасти поради по-високите световни цени на енергията и корекциите на регулираните цени. Въпреки това, въздействието би трябвало да бъде частично смекчено от по-бавното увеличение на регулираните цени и временните транспортни субсидии. Очаква се инфлацията да се доближи до целта през 2027 г.

Фискалната консолидация като цяло остава на път

Фискалният дефицит се сви до около 2,1% от БВП през 2025 г., подпомогнат от усилията за събиране на приходи и намалената фискална подкрепа за държавните предприятия. Прогнозира се дефицитът да се увеличи до около 3,0% от БВП през 2026 г. и да остане близо до това ниво през 2027 г., което отразява продължаващите нужди от публични инвестиции и социални разходи.

Публичният дълг остава умерен и се очаква да се задържи под 30 % от БВП през прогнозния период. Очаква се правителството да спази лимитите си за дълг, като се прогнозира дългът да бъде около 28 % от БВП през 2026–2027 г. Продължаващото намаляване на енергийните субсидии, по-ниското преотпускане на кредити на държавните предприятия и по-строгото управление на приходите следва да подкрепят фискалната дисциплина.

Външният баланс остава уязвим спрямо вноса и цените на суровините

Дефицитът по текущата сметка се сви до 3,3 % от БВП през 2025 г., подкрепен от паричните преводи и високите цени на златото. Прогнозира се той да се увеличи до 4,4 % от БВП през 2026 г., тъй като търсенето на внос остава силно и натискът върху цените на енергията се засилва, преди да се свие до 3,7 % през 2027 г.

Външната позиция на Узбекистан е изложена на риск от цените на златото, потоците от парични преводи, цените на енергията и икономическите условия в ключовите търговски партньори, особено Русия и Китай. Силните преки чуждестранни инвестиции и продължаващият реформаторски импулс би трябвало да подпомогнат финансирането на външните нужди, но по-рязък спад в паричните преводи или цените на златото би отслабил перспективите.

Обща перспектива

Очаква се Узбекистан да остане една от най-бързо растящите икономики в Централна Азия през 2026–2027 г. Растежът ще бъде подкрепен от вътрешното търсене, инвестициите и реформите, докато инфлацията следва да продължи да намалява постепенно. Основното предизвикателство за политиката е да се запази макроикономическата стабилност, като същевременно се продължат структурните реформи, намали се ролята на държавата в икономиката и се подобри производителността. Рисковете от влошаване произтичат главно от по-слабо външно търсене, по-ниски цени на златото, по-строги глобални финансови условия, по-високи цени на енергията и по-бавен растеж на паричните преводи.

Източници:

Световна банка, „Макроикономически перспективи за бедността в Узбекистан“, април 2026 г.

Международен валутен фонд, „Узбекистан: Заключително изявление на екипа на мисията по член IV за 2026 г.“, април 2026 г.

Азиатска банка за развитие, „Перспективи за развитието на Азия“, април 2026 г.: Узбекистан.

Европейска банка за възстановяване и развитие, „Регионални икономически перспективи“, февруари 2026 г.

Централна банка на Узбекистан, материали за паричната политика и перспективите за инфлацията, 2026 г.