05.06.2026

L'économie uruguayenne a ralenti en 2025 après la reprise qui a suivi la sécheresse de 2024, mais le cadre macroéconomique reste stable. La croissance devrait rester modérée en 2026-2027, soutenue par la demande intérieure, les exportations, l'agriculture et l'investissement, tandis que la faible productivité et l'échelle limitée continuent de freiner les performances à moyen terme. L'inflation reste dans la fourchette de tolérance fixée par la Banque centrale de l'Uruguay, grâce à la crédibilité de la politique monétaire et à la vigueur du peso. L'assainissement budgétaire devrait être progressif, mais la dette publique devrait augmenter à court terme. La position extérieure reste globalement stable, soutenue par les exportations de matières premières et le tourisme, mais exposée aux prix de l'énergie, à la demande régionale et aux chocs climatiques.

Indicateurs 2025 2026 2027
Croissance du PIB (en %, en glissement annuel) 1,8 1,6 1,9
Inflation (en %, en glissement annuel) 4,7 4,9 4,6
Taux d'emploi (% de la population en âge de travailler, 15 ans et plus) 60,5 59,6 59,3
Solde budgétaire (% du PIB) -3,7 -4,1 -3,9
Dette publique brute (en % du PIB) 62,0 65,0 66,5
Solde de la balance courante (% du PIB) -0,4 -0,6 -0,5

La croissance reste modérée

La croissance du PIB réel de l’Uruguay a ralenti pour s’établir à 1,8 % en 2025, après avoir atteint 3,3 % en 2024. Ce ralentissement s’explique par l’essoufflement de la reprise qui a suivi la sécheresse et par la fermeture temporaire de la raffinerie de pétrole du pays, qui a pesé sur l’industrie manufacturière. L’agriculture a continué de soutenir l’économie, grâce à l’amélioration des rendements du soja et du maïs, tandis que les exportations et la consommation privée ont contribué modérément à la croissance.

La croissance devrait s’établir à 1,6 % en 2026 et à 1,9 % en 2027. La demande intérieure, les exportations et l’investissement devraient soutenir l’activité, mais le rythme reste modeste par rapport à celui des économies comparables. La petite taille du marché intérieur de l’Uruguay, le vieillissement de la population, la faiblesse de l’investissement et la faible croissance de la productivité continuent de limiter le potentiel de croissance.

L’inflation reste dans la fourchette cible

L’inflation est restée modérée en 2025, se situant globalement dans la fourchette de tolérance de 3 % à 6 % fixée par la banque centrale. Le recul de l’inflation s’explique par l’appréciation du peso, la baisse des pressions sur les prix des denrées alimentaires et la crédibilité du cadre renforcé de ciblage de l’inflation de l’Uruguay.

L’inflation devrait s’établir à 4,9 % en 2026 et à 4,6 % en 2027, proche du point médian de l’objectif de 4,5 %. Des anticipations bien ancrées devraient permettre à la politique monétaire de rester prudente mais moins restrictive si les pressions inflationnistes restent maîtrisées. Les risques à la hausse proviennent des prix de l’énergie, des chocs alimentaires, des fluctuations des taux de change et des perturbations du commerce mondial.

L'assainissement budgétaire reste progressif

Le déficit du secteur public non financier s'est creusé pour atteindre 3,7 % du PIB en 2025, principalement en raison de la hausse des dépenses courantes, des dépenses en biens et services et des dépenses d'aide sociale. Le nouveau budget quinquennal définit une trajectoire d'assainissement, mais sa réalisation exigera un effort budgétaire soutenu.

Le déficit budgétaire devrait s’élargir pour atteindre 4,1 % du PIB en 2026, avant de se réduire légèrement à 3,9 % en 2027. La dette publique devrait passer de 62,0 % du PIB en 2025 à 66,5 % en 2027, avant de se stabiliser plus tard dans la décennie. Le renforcement de la règle budgétaire et de l’indépendance du conseil budgétaire devrait contribuer à préserver la crédibilité, mais les pressions budgétaires restent importantes.

La position extérieure reste globalement stable

Le déficit courant s’est réduit à 0,4 % du PIB en 2025, soutenu par des exportations plus importantes de soja, de bœuf et de produits laitiers, des recettes de services plus élevées et une baisse des importations de biens. Le tourisme a également contribué à la stabilité extérieure, tandis que les réserves de change sont restées confortables.

Le déficit devrait rester faible, à 0,6 % du PIB en 2026 et à 0,5 % en 2027. Toutefois, l’Uruguay reste exposé aux chocs liés aux termes de l’échange, à la hausse des prix de l’énergie, à l’affaiblissement de la demande en provenance d’Argentine et du Brésil, ainsi qu’aux risques climatiques affectant l’agriculture. En tant qu’importateur net de pétrole et exportateur de matières premières, la position extérieure est sensible tant aux prix mondiaux de l’énergie qu’aux rendements agricoles.

Perspectives générales

Les perspectives de l’Uruguay restent stables mais modestes. La croissance devrait rester inférieure à 2 % en 2026–2027, l’inflation devrait se maintenir proche de l’objectif, et le déficit courant devrait rester faible. Le principal défi est d’ordre budgétaire : la dette publique devrait augmenter à court terme, ce qui nécessitera un assainissement crédible et une plus grande efficacité des dépenses. Une amélioration durable à moyen terme dépendra de la croissance de la productivité, de l’investissement privé, du développement du capital humain, de l’innovation, de la résilience climatique et d’une intégration plus poussée dans les marchés mondiaux.

Sources :

Banque mondiale, Uruguay Macro Poverty Outlook, avril 2026.

Fonds monétaire international, Uruguay : Consultation au titre de l’article IV et rapport des services du FMI, octobre 2025.

Fonds monétaire international, Perspectives de l’économie mondiale, avril 2026.

Banque centrale de l’Uruguay, Décisions du Comité de politique monétaire et évolution de l’inflation, 2025–2026.

Ministère de l’Économie et des Finances de l’Uruguay, Documents relatifs au budget et à la règle budgétaire, 2025–2026.