Prévisions économiques pour l'Ouzbékistan

01.05.2026

En 2025, l’économie de l’Ouzbékistan est restée l’une des plus performantes de la région, soutenue par une consommation privée vigoureuse, les investissements, les transferts de fonds, la croissance du crédit et les cours élevés de l’or. La croissance devrait ralentir en 2026, en partie en raison d’un affaiblissement de la demande extérieure et de l’impact de la hausse des prix mondiaux de l’énergie, avant de reprendre de la vigueur en 2027. L’inflation devrait continuer à baisser, grâce à une politique monétaire restrictive et à un taux de change relativement stable, même si elle restera supérieure à l’objectif de 5 % fixé par la Banque centrale d’Ouzbékistan en 2026. La politique budgétaire devrait rester globalement rigoureuse, avec un déficit avoisinant les 3 % du PIB, tandis que la dette publique restera modérée.

La croissance reste forte, mais les vents contraires extérieurs s’intensifient

La croissance du PIB réel de l’Ouzbékistan a atteint 7,7 % en 2025, portée par la vigueur de la consommation privée, des investissements, des services et de la construction. La croissance des revenus des ménages est restée élevée, soutenue par les salaires et les transferts de fonds, tandis que les investissements ont continué de bénéficier des réformes structurelles et des priorités en matière d’infrastructures publiques.

La croissance devrait ralentir pour s’établir à 6,4 % en 2026 avant de remonter à 6,7 % en 2027. La demande intérieure devrait rester le principal moteur, en particulier la consommation privée et l’investissement. Toutefois, un ralentissement de la croissance en Russie et en Chine, une éventuelle correction des cours de l’or, un resserrement des conditions financières mondiales et une hausse des prix de l’énergie pourraient freiner cette dynamique.

L'inflation continue de baisser

L'inflation est passée de 9,6 % en 2024 à environ 8,8 % en 2025 et devrait encore baisser pour s'établir à 7,8 % en 2026 et à 5,8 % en 2027. Cette tendance à la désinflation reflète une politique monétaire restrictive, la stabilité des taux de change et un ralentissement de l'inflation sous-jacente. La Banque centrale d’Ouzbékistan a maintenu une politique relativement restrictive, avec un taux directeur fixé à 14 % depuis mars 2025.

L’inflation devrait toutefois rester supérieure à l’objectif de 5 % en 2026, en partie en raison de la hausse des prix mondiaux de l’énergie et des ajustements des prix administrés. Toutefois, cet impact devrait être partiellement atténué par un ralentissement de la hausse des prix réglementés et par des subventions temporaires aux transports. L’inflation devrait se rapprocher de l’objectif en 2027.

L'assainissement budgétaire reste globalement sur la bonne voie

Le déficit budgétaire s'est réduit à environ 2,1 % du PIB en 2025, grâce aux efforts de recouvrement des recettes et à la réduction du soutien budgétaire aux entreprises publiques. Le déficit devrait s'élargir pour atteindre environ 3,0 % du PIB en 2026 et se maintenir à ce niveau en 2027, reflétant les besoins persistants en matière d'investissements publics et de dépenses sociales.

La dette publique reste modérée et devrait se maintenir en dessous de 30 % du PIB sur la période de prévision. Le gouvernement devrait respecter ses limites d’endettement, la dette étant estimée à environ 28 % du PIB en 2026–2027. La poursuite de la réduction des subventions énergétiques, la diminution des prêts accordés aux entreprises publiques et le renforcement de l’administration fiscale devraient soutenir la discipline budgétaire.

La balance extérieure reste vulnérable aux importations et aux prix des matières premières

Le déficit courant s’est réduit à 3,3 % du PIB en 2025, soutenu par les transferts de fonds et les prix élevés de l’or. Il devrait s’élargir à 4,4 % du PIB en 2026, la demande d’importations restant forte et les pressions sur les prix de l’énergie s’intensifiant, avant de se resserrer à 3,7 % en 2027.

La position extérieure de l’Ouzbékistan est exposée aux cours de l’or, aux flux d’envois de fonds, aux prix de l’énergie et à la conjoncture économique chez ses principaux partenaires commerciaux, en particulier la Russie et la Chine. La vigueur des investissements directs étrangers et la dynamique soutenue des réformes devraient contribuer à financer les besoins extérieurs, mais une baisse plus marquée des envois de fonds ou des cours de l’or affaiblirait les perspectives.

Perspectives générales

L’Ouzbékistan devrait rester l’une des économies les plus dynamiques d’Asie centrale en 2026–2027. La croissance sera soutenue par la demande intérieure, les investissements et les réformes, tandis que l’inflation devrait continuer à baisser progressivement. Le principal défi politique consiste à préserver la stabilité macroéconomique tout en poursuivant les réformes structurelles, en réduisant le rôle de l’État dans l’économie et en améliorant la productivité. Les risques à la baisse proviennent principalement d’un affaiblissement de la demande extérieure, d’une baisse des cours de l’or, d’un resserrement des conditions financières mondiales, d’une hausse des prix de l’énergie et d’un ralentissement de la croissance des transferts de fonds.

Sources :

Banque mondiale, Perspectives macroéconomiques et de lutte contre la pauvreté en Ouzbékistan, avril 2026.

Fonds monétaire international, Ouzbékistan : Déclaration finale du personnel à l’issue de la mission au titre de l’article IV de 2026, avril 2026.

Banque asiatique de développement, Perspectives de développement en Asie, avril 2026 : Ouzbékistan.

Banque européenne pour la reconstruction et le développement, Perspectives économiques régionales, février 2026.

Banque centrale d’Ouzbékistan, documents sur la politique monétaire et les perspectives d’inflation, 2026.