17.11.2025

Luxemburgban a reál-GDP növekedése 2025-ben várhatóan továbbra is visszafogott marad, amit a gyengébb beruházások és nettó export visszafog, de a magánfogyasztás támogat. A növekedés 2026-ban és 2027-ben várhatóan felgyorsul, ami az alacsony kamatlábaknak köszönhető, amelyek ösztönözhetik a beruházásokat és a magánkiadásokat, miközben erősítik a pénzügyi szolgáltatások exportját. A 2025-ben magas szinten maradó általános infláció 2026-ban az áramdíjak csökkentése nyomán lassulni fog, majd 2027-ben alig 2% alá emelkedik. A váratlan bevételek 2024-ben az államháztartás egyenlegének többletéhez vezettek, amely 2025–2027 között várhatóan hiányba fordul.

Mutatók 2025 2026 2027
GDP-növekedés (%, éves szinten) 0,9 1,9 2
Infláció (%, év/év) 2,3 1,7 1,9
Munkanélküliség (%) 6,6 6,7 6,5
Általános kormányzati egyenleg (GDP %-ában) -0,8 -0,5 -0,8
Bruttó államadósság (GDP %-ában) 26,8 27,1 27,2
Folyó fizetési mérleg (GDP %-ában) -3,6 -2,8 -2,0

Visszafogott növekedés 2025-ben

A 2024-es 0,4%-os bővülés után a reál-GDP 2025 első negyedévében 0,7%-kal, 2025 második negyedévében pedig 0,6%-kal nőtt az előző negyedévhez képest, ami elsősorban az első negyedévi export előrehozatalának és a kormányzati fogyasztás folyamatos bővülésének köszönhető.

A fogyasztás növekedése 2025 második negyedévében (0,2% a 2025 első negyedévében mért -0,5% után) a májusi bérindexálásnak köszönhetően fellendült. A fogyasztói bizalom javulását követően a fogyasztás növekedése 2025-ben várhatóan 1,4% lesz, ami a 2024-es 3,2%-os növekedéshez képest csökkenést jelent. A háztartási hitelek iránti kereslet közelmúltbeli fellendülése a lakáságazat lassú, de folyamatos fellendülését jelzi. A kilátások javulnak, bár a bizalmi mutatók még mindig a történelmi átlag alatt vannak. Összességében a GDP 2025-ben várhatóan 0,9%-kal nő.

2026-ban és 2027-ben a gazdasági növekedés várhatóan felgyorsul, amit a befektetéseket és a magánfogyasztást ösztönző kedvező finanszírozási feltételek támogatnak. A belföldi kereslet várhatóan továbbra is támogatja a gazdaságot, míg a kereskedelmi bizonytalanság enyhe csökkenése a nettó exportot fogja ösztönözni. A már fellendülő pénzügyi szektor várhatóan szintén profitál az alacsony kamatlábakból, és ösztönzi a pénzügyi szolgáltatások exportját.

A foglalkoztatás stagnál

Az elmúlt évek gazdasági aktivitásának lassulását követően a foglalkoztatás növekedése is lelassult, és 2025-ben várhatóan 1,0%-kal fog növekedni, ami jóval alacsonyabb Luxemburg történelmi átlagánál, míg 2026-ban és 2027-ben fokozatosan 1,4%-ra, illetve 1,6%-ra fog gyorsulni. A népesség növekedésének lassulása várhatóan visszafogja a munkanélküliségi rátát, amely 2024-ben 6,4%-ról 2025-ben 6,6%-ra emelkedik, 2026-ban 6,7%-os csúcsot ér el, majd 2027-ben a foglalkoztatás növekedésének fellendülésével 6,5%-ra csökken.

Tartós infláció 2025-ben

A fogyasztói árindex 2025-ben 2,3%-on marad, változatlanul a 2024-es szinthez képest, mivel a szolgáltatási infláció mérséklődését nagyjából ellensúlyozza az energiaárak lassuló deflációja. Az infláció 2026-ban várhatóan 1,7%-ra lassul az energiaárak (villamosenergia-díjak) újabb csökkenése és az alacsonyabb élelmiszer-infláció miatt, majd 2027-ben 1,9%-ra emelkedik, ami az energiainfláció fellendülését tükrözi, amely több mint ellensúlyozza az élelmiszer- és szolgáltatási infláció lassulását.

Az államháztartási egyenleg továbbra is kis hiányban marad

A 2024-es 0,9%-os GDP-arányos többlet után az általános kormányzati egyenleg várhatóan 2025-ben 0,8%-os GDP-arányos hiányba fordul. A teljes bevételek várhatóan 0,3 százalékponttal csökkennek a GDP-hez viszonyítva, és a GDP 47,4%-át teszik ki, míg a közkiadások várhatóan 1,4 százalékponttal nőnek a GDP-hez viszonyítva, és a GDP 48,2%-át teszik ki. A bevételek növekedésének várható lassulása elsősorban a háztartások vásárlóerejét, a vállalkozások versenyképességét és az építőipart támogató intézkedések hatásának tudható be. A bevételeket jelentősen befolyásolja a személyi jövedelemadó sávjainak 2025-re történő felfelé történő kiigazítása, amely több bérindexálás után következik be. A társasági adók várhatóan tovább emelkednek, de az előző évekhez képest lassabb ütemben. A kiadások növekedése 2025-ben várhatóan felgyorsul, ami a májustól bevezetett automatikus indexálás hatásának is köszönhető. Az automatikus indexálás, a közszféra bérmegállapodásának végrehajtása és a dinamikus munkaerő-felvétel együttesen várhatóan emeli a közszféra bérköltségeit. A szociális transzferek, beleértve a nyugdíjkiadásokat is, szintén jelentősen növekedni fognak. A közberuházások, többek között egy katonai műhold indítása miatt, várhatóan tovább növekednek.

2026-ban a GDP 0,5%-át kitevő alacsonyabb hiány várható, elsősorban a társadalombiztosítási járulékok mértékének 24%-ról 25,5%-ra történő emelése miatt. A várható gazdasági fellendüléssel összhangban a bevételek növekedése is felgyorsulhat. Különösen a személyi jövedelemadóból származó bevételek növekedése várható a javuló munkaerőpiaci helyzet és az adókulcsok inflációhoz való indexálásának elmaradása miatt. A magasabb magánfogyasztás és a dohánytermékekre kivetett jövedéki adó emelése a közvetett adók növekedését fogja eredményezni, bár ezt részben ellensúlyozza a kormány villamosenergia-hálózati költségintézkedése, amelynek célja a magas energiaárak hatásának enyhítése.

A hiány 2027-ben a GDP 0,8%-ára fog emelkedni, mivel a kiadások növekedése várhatóan ismét meghaladja a bevételek növekedését. Az előrejelzési időszakban a közberuházások várhatóan magas szinten maradnak, és támogatják a kormány szociális, digitális és zöld programját.

A kamatkiadások várhatóan emelkedni fognak az újonnan kibocsátott adósság magasabb refinanszírozási költségei miatt, és 2026-ban és 2027-ben a GDP 0,4%-át, illetve 0,5%-át fogják elérni. Az adósság/GDP arány várhatóan a 2024-es 26,3%-ról 2025-ben 26,8%-ra emelkedik, majd 2027-ben a GDP 27,2%-ára nő a költségvetési hiányok és a társadalombiztosítási alapokkal kapcsolatos állomány-áramlás kiigazítások miatt.

Forrás: Európai Bizottság. Európai gazdasági előrejelzés, 2025 ősz.