17.11.2025

Dopo tre anni difficili, l'economia estone mostra segni di ripresa e l'inflazione dovrebbe calmarsi. I consumi pubblici sono aumentati, mentre quelli privati dovrebbero crescere gradualmente. Gli investimenti beneficiano dei minori costi di finanziamento, ma l'elevata incertezza geopolitica pesa sulla crescita. Nel 2026 e nel 2027 gli investimenti aumenteranno grazie alla maggiore spesa per la difesa, mentre l'aumento del reddito disponibile reale dovrebbe stimolare i consumi. Le esportazioni dovrebbero migliorare con la ripresa delle economie nordiche. Il PIL reale dovrebbe aumentare del 2,1% nel 2026 e del 2,0% nel 2027. L'inflazione IAPC è prevista al 4,8% nel 2025, trainata dall'inflazione dei servizi e dei prodotti alimentari e dagli aumenti delle imposte, ma dovrebbe scendere al 2,2% nel 2027. Il disavanzo pubblico dovrebbe aumentare nell'orizzonte di previsione, trainato dalla riforma dell'imposta sul reddito delle persone fisiche e dall'aumento della spesa per la difesa.

Indicatori 2025 2026 2027
Crescita del PIL (%, su base annua) 0,6 2,1 2
Inflazione (%, su base annua) 4,8 2,8 2,2
Disoccupazione (%) 7,6 7,2 7,1
Saldo delle amministrazioni pubbliche (% del PIL) -1,3 -4,4 -4,4
Debito pubblico lordo (% del PIL) 23,4 25,9 29,2
Saldo delle partite correnti (% del PIL) -1,5 -2,4 -2,3

Timida ripresa in corso

Dopo la stagnazione del 2024, l'economia estone sta assistendo a una cauta ripresa, con una crescita del PIL reale prevista allo 0,6% per il 2025, trainata principalmente dalla domanda interna. La spesa pubblica è in aumento, mentre i consumi privati dovrebbero recuperare lentamente grazie alla crescita dei salari superiore all'aumento dei prezzi e al calo dei costi del servizio del debito. Tuttavia, la fiducia rimane fragile e l'aumento dell'IVA ha portato ad anticipare alcuni acquisti alla primavera del 2025, con conseguente indebolimento della domanda nella seconda metà dell'anno.

Gli investimenti stanno riprendendo, con un aumento dei prestiti alle imprese grazie alla riduzione dei costi di finanziamento e all'incremento dell'attività stimolata dai progetti pubblici e legati all'UE. Il mercato immobiliare mostra segni di ripresa, anche se le vendite sono concentrate nel mercato secondario. Le esportazioni sono in crescita, ma in modo molto moderato a causa del forte aumento dei costi negli ultimi anni.

Nel 2026 e nel 2027, i consumi privati dovrebbero rafforzarsi in modo più marcato, sostenuti da riforme fiscali favorevoli e dalla riduzione degli oneri finanziari sui prestiti esistenti e nuovi. Gli investimenti dovrebbero ricevere un notevole impulso nel 2026 grazie all'aumento della spesa per la difesa, mentre le esportazioni dovrebbero registrare una ripresa parallelamente alla ripresa del mercato immobiliare e dell'attività edilizia nei paesi nordici. Tuttavia, a causa dell'elevato contenuto di importazioni, in particolare nel settore della difesa, le esportazioni nette dovrebbero pesare sulla crescita nel 2026 e nel 2027. Nel complesso, il PIL reale è previsto al 2,1% nel 2026 e al 2,0% nel 2027.

La disoccupazione aumenta leggermente

La disoccupazione è aumentata lentamente a causa delle prolungate difficoltà economiche, raggiungendo il 7,6% nel terzo trimestre del 2025. La crescita dell'occupazione nel 2025 è stata più lenta rispetto all'anno precedente, ma il tasso di attività è pari al 74,4%. A causa dell'accumulo di manodopera in passato, il tasso di disoccupazione dovrebbe diminuire solo modestamente, al 7,2% nel 2026 e al 7,1% nel 2027, nonostante la prevista ripresa. Sebbene la crescita dei salari abbia subito un rallentamento, si prevede che supererà l'inflazione, contribuendo a migliorare i redditi reali.

Inflazione elevata dovuta in gran parte agli aumenti delle imposte

L'inflazione IAPC è salita al 5,7% nel terzo trimestre del 2025, trainata principalmente dall'aumento dell'aliquota IVA a metà anno. Alcune categorie di prodotti, in particolare gli alimenti e i servizi, hanno registrato aumenti di prezzo particolarmente elevati (i servizi sono stati influenzati dalle tasse di immatricolazione delle automobili e dall'aumento dei costi amministrativi, come le spese mediche). Le conseguenze dei precedenti aumenti delle imposte e il rallentamento della crescita salariale dovrebbero ridurre l'inflazione al 2,8% nel 2026. Nel 2027 l'inflazione dovrebbe attestarsi al 2,2%, con l'ETS2 che contribuirà all'aumento dei prezzi dell'energia.

Il disavanzo pubblico supererà il 3% del PIL a causa dell'aumento della spesa per la difesa

Il disavanzo delle amministrazioni pubbliche dovrebbe scendere all'1,3% del PIL nel 2025, dall'1,7% del 2024. Questo miglioramento è dovuto principalmente all'aumento delle aliquote dell'imposta sul reddito delle persone fisiche e delle società al 22% (in aumento del 2%) e all'aumento dell'aliquota IVA al 24%. Queste misure, insieme a una nuova tassa sui veicoli a motore, dovrebbero ammontare a circa l'1,1% del PIL, sostenute da un miglioramento della riscossione delle imposte nel contesto della ripresa economica. La spesa pubblica totale dovrebbe aumentare di 0,7 punti percentuali, principalmente a causa dell'aumento degli investimenti destinati alla realizzazione di progetti di infrastrutture pubbliche.

Nel 2026 il disavanzo dovrebbe aumentare al 4,4% del PIL. Le entrate saranno influenzate dal passaggio a un sistema di esenzione fiscale universale che aumenta anche la soglia di reddito a 700 euro, con un costo pari all'1,4% del PIL. La spesa per la difesa dovrebbe aumentare dell'1,3% del PIL rispetto al 2025.

Nel 2027, se le politiche rimarranno invariate, il disavanzo dovrebbe rimanere al 4,4% del PIL.

Dopo una politica fiscale fortemente restrittiva nel 2025, nel 2026 la politica fiscale dovrebbe diventare altamente espansiva. Nel 2027, si prevede che tornerà ad essere restrittiva, con la conclusione del RRF.

Il debito pubblico dovrebbe aumentare dal 23,4% del PIL nel 2025 al 29,2% nel 2027, trainato dagli elevati disavanzi durante l'orizzonte di previsione.

Fonte: Commissione europea. Previsioni economiche europee, autunno 2025.