Previsioni economiche per l'Italia

17.11.2025

La crescita del prodotto dovrebbe rallentare allo 0,4% nel 2025, con le esportazioni nette che sottraggono 0,7 punti percentuali e la domanda interna che contribuisce con circa 1 punto percentuale, trainata dagli investimenti. La crescita dovrebbe riprendere nel 2026-27, sostenuta dagli investimenti finanziati dal RRF. L'inflazione dovrebbe rimanere contenuta nel 2025-26, principalmente grazie al protrarsi del calo dei prezzi dell'energia, per poi risalire a circa il 2% nel 2027, in parte a causa dell'introduzione dell'ETS2. Il disavanzo pubblico dovrebbe diminuire costantemente, fino al 2,6% del PIL nel 2027. Il rapporto debito/PIL dovrebbe raggiungere il 137,2% nel 2027, poiché gli avanzi primari previsti non sono ancora sufficienti a compensare l'impatto dei differenziali tra tassi di interesse e tassi di crescita che determinano un aumento del debito e degli aggiustamenti stock-flusso.

Crescita economica trainata dal ciclo degli investimenti

Dopo un risultato leggermente negativo nel secondo trimestre del 2025, la crescita del PIL è rimasta stabile nel terzo trimestre. Con un leggero aumento previsto nella parte finale dell'anno, si stima che il PIL crescerà dello 0,4% nel 2025. I consumi privati dovrebbero continuare ad aumentare a un ritmo moderato, poiché la persistente incertezza spinge le famiglie ad aumentare i risparmi. Gli investimenti dovrebbero accelerare, sostenuti dai progetti di edilizia non residenziale finanziati dal RRF, mentre gli investimenti nell'edilizia residenziale continuano a diminuire, poiché la graduale eliminazione dei crediti d'imposta è solo in parte compensata dai lavori finanziati con fondi privati. Le esportazioni di beni dovrebbero contrarsi dello 0,6%, mentre quelle di servizi dovrebbero aumentare. Al contrario, le importazioni di beni e servizi dovrebbero aumentare in modo considerevole, con la conseguenza che le esportazioni nette incideranno negativamente sulla crescita del PIL.

Nel 2026, i consumi privati dovrebbero registrare una ripresa grazie all'aumento del reddito disponibile reale. Gli investimenti, ancora sostenuti dal RRF, dovrebbero continuare a crescere, soprattutto grazie all'attività edilizia. Il commercio estero netto dovrebbe continuare a pesare leggermente sulla crescita del PIL, poiché le esportazioni recuperano meno delle importazioni, trainate dalla forte domanda interna. Nel 2027, i consumi delle famiglie dovrebbero diventare il principale motore della crescita, con il rallentamento degli investimenti a seguito della fine del RRF. La prevista moderazione delle importazioni dovrebbe neutralizzare il contributo delle esportazioni nette alla crescita del PIL. Nel complesso, si prevede che il PIL aumenterà dello 0,8% sia nel 2026 che nel 2027.

La crescita dell'occupazione rallenta, i salari reali recuperano gradualmente

La produttività del lavoro dovrebbe continuare a diminuire quest'anno, poiché l'occupazione dovrebbe aumentare dell'1% dopo aver registrato una crescita cumulativa del 3,5% nel 2023-24. Con il previsto rallentamento della domanda di manodopera, la produttività dovrebbe iniziare a recuperare nel 2026-27, beneficiando dei recenti investimenti. Il tasso di disoccupazione dovrebbe diminuire costantemente fino al 5,9% nel 2027. Si prevede che i salari continueranno a crescere in modo robusto quest'anno per poi moderarsi, poiché il rinnovo dei contratti collettivi riflette l'andamento più recente dei prezzi.

Il calo dei prezzi dell'energia mantiene bassa l'inflazione complessiva

Le dinamiche inflazionistiche sono influenzate in larga misura dalle fluttuazioni previste dei prezzi dell'energia che, insieme all'apprezzamento dell'euro, determineranno un calo dei prezzi delle importazioni nel 2025. Mentre i prezzi globali dell'energia dovrebbero rimanere contenuti per tutto il periodo di previsione, l'applicazione delle quote di carbonio ETS2, se non ritardata, dovrebbe determinare un aumento dei prezzi al dettaglio dei carburanti per il trasporto e il riscaldamento nel 2027. Allo stesso tempo, l'inflazione dei servizi è destinata a diminuire sulla scia della moderazione salariale.

Il disavanzo pubblico è destinato a diminuire

Nel 2025 il disavanzo dovrebbe scendere al 3,0% del PIL dal 3,4% del 2024, con l'aumento dell'avanzo primario allo 0,9% del PIL. Si prevede che la spesa primaria corrente aumenterà di oltre il 3% in termini nominali, trainata dalla spesa aggiuntiva per i trasferimenti sociali, i salari pubblici e l'assistenza sanitaria. Gli investimenti pubblici sono destinati ad aumentare ulteriormente, anche grazie ai progetti finanziati dal RRF. Sul fronte delle entrate, la crescita dell'occupazione e dei salari, l'aumento del gettito IVA e l'andamento positivo delle imposte sulle attività finanziarie contribuiscono a compensare le modifiche introdotte con il bilancio 2025 al sistema dell'imposta sul reddito delle persone fisiche, volte a ridurre in modo permanente il cuneo fiscale.

Nel 2026 il disavanzo dovrebbe ridursi leggermente, attestandosi al 2,8% del PIL. In termini nominali, la spesa primaria dovrebbe continuare ad aumentare, anche se a un ritmo più lento, con risparmi previsti sia sulla spesa corrente che su quella in conto capitale. La crescita della spesa è determinata principalmente dai trasferimenti sociali (compreso il congelamento parziale e temporaneo dell'aumento dell'età pensionabile), dalla spesa sanitaria, dall'aumento dei contributi nazionali al bilancio dell'UE e da un ulteriore aumento degli investimenti pubblici, determinato anche dai progetti finanziati dal RRF. Le entrate fiscali sono destinate ad aumentare, poiché l'aumento delle imposte per le società finanziarie e assicurative, la precedente eliminazione del differenziale fiscale tra benzina e diesel e le misure volte a migliorare la riscossione delle imposte compensano pienamente la riduzione del cuneo fiscale sul lavoro per i redditi medi, l'introduzione di un'aliquota fissa più bassa sui rinnovi contrattuali, sui bonus di produttività e sugli straordinari e l'introduzione di una procedura semplificata di liquidazione dei debiti per la riscossione delle imposte.

Nel 2027, il disavanzo nominale dovrebbe diminuire marginalmente, ipotizzando che non vi siano cambiamenti di politica, con un aumento dello 0,1 p.p. del PIL della spesa per interessi che compensa solo in parte l'ulteriore aumento previsto dell'avanzo primario.

Dopo una politica di bilancio restrittiva nel 2024-2025, la politica di bilancio dovrebbe diventare sostanzialmente neutra nel 2026 grazie al sostegno aggiuntivo delle sovvenzioni RRF. Si prevede nuovamente una politica di bilancio restrittiva nel 2027, anche a causa della fine del RRF.

Il rapporto tra debito pubblico e PIL dovrebbe raggiungere il 137,2% entro la fine del 2027. Gli avanzi primari previsti sono ancora insufficienti per frenare la crescita del rapporto debito/PIL, a causa dei differenziali tra tassi di interesse e tassi di crescita che aumentano il debito, nonché delle consistenti rettifiche stock-flusso legate ai crediti d'imposta per la ristrutturazione degli alloggi che hanno inciso sul disavanzo negli anni precedenti.

Fonte: Commissione europea. Previsioni economiche europee, autunno 2025.