19.05.2026

Nel 2025 l’economia di Macao ha continuato a registrare una ripresa, sostenuta dal turismo, dai proventi del gioco d’azzardo e dal graduale ritorno della spesa dei visitatori. Si prevede che la crescita rimarrà positiva nel 2026, ma il ritmo dovrebbe rallentare man mano che la ripresa post-pandemica si affievolisce e i proventi del gioco d’azzardo si avvicinano a un andamento di crescita più normale. L’inflazione dovrebbe rimanere bassa, riflettendo le modeste pressioni sui prezzi all’importazione e l’ancoraggio valutario al dollaro di Hong Kong. Le finanze pubbliche rimangono molto solide, con un debito pubblico nullo e ampie riserve fiscali, ma la struttura fiscale dipende in larga misura dalle imposte sul gioco d’azzardo. I rischi principali derivano dall’indebolimento dei consumi nella Cina continentale, dal rallentamento della spesa dei visitatori, dalla concorrenza regionale e dalla limitata diversificazione economica.

Indicatori 2025 2026 2027
Crescita del PIL (%, su base annua) 4,6 3,0 3,1
Inflazione (%, su base annua) 1,2 1,8 1,8
Tasso di disoccupazione (%) 1,7 1,7 1,7
Saldo di bilancio (% del PIL) 4,7 5,0 5,2
Debito pubblico lordo (% del PIL) 0,0 0,0 0,0
Saldo delle partite correnti (% del PIL) 35,5 34,9 34,4

La crescita rimane positiva, ma la ripresa sta rallentando

La crescita del PIL reale di Macao è stimata intorno al 4,6% nel 2025, a seguito di una ripresa molto più forte nel 2024. La ripresa ha continuato ad essere trainata dal turismo, dall’attività di gioco d’azzardo e dai servizi legati alla spesa dei visitatori. Tuttavia, il ritmo di espansione ha subito un rallentamento man mano che l’economia supera la fase iniziale di ripresa post-chiusura.

L'FMI prevede una crescita del 3,0% nel 2026, mentre alcune previsioni di mercato sono leggermente più ottimistiche e prevedono una crescita più vicina al 4% se i flussi turistici e i ricavi del gioco d'azzardo continueranno a migliorare. Il bilancio del governo per il 2026 ipotizza ricavi lordi del gioco d'azzardo pari a 236 miliardi di MOP, leggermente superiori all'ipotesi rivista per il 2025. Ciò indica una ripresa continua, ma non un ritorno al rapido boom del gioco d'azzardo pre-pandemia.

Il turismo e il gioco d'azzardo rimangono i motori principali della crescita

Gli arrivi di visitatori hanno continuato a recuperare nel 2025 e all’inizio del 2026, sostenuti dal turismo dalla Cina continentale, da politiche di viaggio favorevoli e da infrastrutture turistiche migliorate. I ricavi del gioco d’azzardo rimangono il motore principale del gettito fiscale e dell’attività del settore privato, sebbene la spesa per visitatore e la domanda di servizi premium stiano diventando sempre più importanti.

La ripresa dovrebbe rimanere irregolare. Il gioco d’azzardo di massa e il turismo dovrebbero sostenere l’attività, ma il calo della fiducia dei consumatori nella Cina continentale potrebbe pesare sulla spesa dei visitatori. Le autorità stanno incoraggiando gli investimenti non legati al gioco d’azzardo, l’intrattenimento, i congressi, il turismo culturale e la rivitalizzazione urbana, ma la diversificazione rimane graduale.

L'inflazione rimane bassa

Si prevede che l’inflazione rimanga contenuta, con il FMI che proietta un’inflazione dei prezzi al consumo dell’1,8% nel 2026. L’ancoraggio della valuta di Macao al dollaro di Hong Kong e la bassa inflazione importata contribuiscono a contenere le pressioni sui prezzi. La domanda interna si è ripresa, ma non in misura sufficiente a creare una pressione inflazionistica diffusa.

I principali rischi al rialzo derivano dall’aumento dei prezzi dei prodotti alimentari e dell’energia, dei servizi legati al turismo, degli affitti e dei costi di trasporto. Tuttavia, data la ripresa ancora graduale della domanda interna, l’inflazione dovrebbe rimanere gestibile nell’orizzonte di previsione.

Le finanze pubbliche rimangono solide ma altamente concentrate

Macao vanta una delle posizioni di bilancio più solide a livello globale, senza debito pubblico e con riserve fiscali molto consistenti. Il bilancio 2026 prevede un avanzo di bilancio, sostenuto dal gettito fiscale derivante dal gioco d’azzardo, con entrate da gioco previste a 236 miliardi di MOP e le entrate fiscali speciali derivanti dal gioco d’azzardo che rimangono la fonte dominante di entrate pubbliche.

Tuttavia, la struttura fiscale è altamente concentrata. Le imposte sul gioco d’azzardo rappresentano la maggior parte delle entrate pubbliche, rendendo il bilancio vulnerabile a un calo dei ricavi dei casinò. Nel 2025 il Capo dell’Esecutivo ha avvertito che, se i ricavi del gioco d’azzardo fossero scesi in modo significativo al di sotto dell’obiettivo, il governo avrebbe potuto trovarsi ad affrontare un disavanzo di bilancio. Rimanerà quindi importante mantenere la disciplina di spesa e ampliare la base di entrate.

La posizione esterna rimane solida ma con una base ristretta

La posizione esterna di Macao rimane solida, sostenuta dal turismo e dalle esportazioni di servizi legati al gioco d’azzardo. L’economia registra tradizionalmente ampi surplus esterni, che riflettono un elevato livello di risparmio, forti entrate derivanti dai servizi e un assorbimento limitato degli investimenti interni.

Allo stesso tempo, la posizione esterna ha una base ristretta. Un rallentamento nella Cina continentale, una minore spesa delle famiglie, cambiamenti nella politica dei viaggi o la concorrenza regionale da parte di altre destinazioni legate al gioco d’azzardo e all’intrattenimento potrebbero influire rapidamente sulle entrate. Il mercato interno di piccole dimensioni e la limitata diversificazione industriale fanno sì che Macao rimanga altamente esposta ai cicli del turismo e del gioco d’azzardo.

Prospettive generali

Le prospettive di Macao rimangono positive, ma la ripresa sta entrando in una fase più lenta e matura. La crescita dovrebbe continuare a essere sostenuta dal turismo, dai ricavi del gioco d’azzardo e dagli investimenti non legati al gioco, mentre l’inflazione dovrebbe rimanere bassa e le finanze pubbliche rimanere eccezionalmente solide. La principale sfida a medio termine è la diversificazione: Macao deve ridurre la propria dipendenza dalle tasse sul gioco d’azzardo e dalla spesa dei visitatori, sviluppando al contempo un turismo di più alto valore, congressi, industrie culturali, finanza e una più profonda integrazione con la Greater Bay Area.

Fonti:

Fondo Monetario Internazionale, World Economic Outlook, aprile 2026.

Fondo Monetario Internazionale, Repubblica Popolare Cinese — Dati nazionali della RAS di Macao, 2026.

Governo della RAS di Macao, Piano di bilancio fiscale 2026.

Servizio di statistica e censimento della RAS di Macao, Statistiche sul prodotto interno lordo e sulla forza lavoro, 2025–2026.

Autorità monetaria di Macao, Monetary and Financial Stability Review, gennaio 2026.

Fitch Ratings, Commento sul rating di Macao e prospettive economiche, dicembre 2025.