19.05.2026
L'economia del Pakistan ha continuato a stabilizzarsi nell'anno fiscale 2025, sostenuta dalla disciplina di bilancio, dal calo dell'inflazione, dal miglioramento dei finanziamenti esterni e da una maggiore fiducia nell'ambito del programma di riforme sostenuto dal FMI. La crescita ha acquisito slancio nella prima metà dell'anno fiscale 2026, grazie alla ripresa del settore industriale e al rafforzamento della domanda interna. Tuttavia, le prospettive sono diventate più difficili a causa dell'aumento dei prezzi globali dell'energia, delle interruzioni delle rotte commerciali e delle pressioni sulle riserve esterne. Si prevede che l’inflazione torni a salire rispetto al livello molto basso registrato nell’anno fiscale 2025, mentre il risanamento fiscale rimane essenziale per mantenere il debito su un percorso discendente.
| Indicatori | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| Crescita del PIL (%, su base annua, costo dei fattori) | 3,1 | 3,0 | 3,2 |
| Inflazione (%, su base annua) | 4,5 | 7,4 | 8,2 |
| Tasso di occupazione (% della popolazione in età lavorativa, 15+) | 49,7 | 49,7 | 49,7 |
| Saldo di bilancio, comprese le sovvenzioni (% del PIL) | -5,4 | -4,3 | -4,4 |
| Debito pubblico lordo (% del PIL) | 76,1 | 73,2 | 70,9 |
| Saldo delle partite correnti (% del PIL) | 0,5 | -1,2 | -1,1 |
La ripresa prosegue ma rimane fragile
La crescita del PIL reale del Pakistan è risalita al 3,1% nell’anno fiscale 2025, sostenuta dalla stabilizzazione macroeconomica, dal miglioramento della fiducia e dalla ripresa dell’industria e dei servizi. L’attività economica si è ulteriormente rafforzata nella prima metà dell’anno fiscale 2026, con un miglioramento del settore manifatturiero e della domanda interna dopo un periodo di aggiustamento.
La crescita è prevista al 3,0% nell'anno fiscale 2026 e al 3,2% nell'anno fiscale 2027. La ripresa rimane modesta rispetto alle esigenze storiche del Pakistan, soprattutto alla luce della rapida crescita demografica e dell'elevato tasso di povertà. Si prevede che le perturbazioni del mercato energetico, l'indebolimento delle esportazioni e la diminuzione degli afflussi di rimesse limiteranno il ritmo di espansione, mentre i vincoli strutturali in materia di fiscalità, energia, commercio e imprese statali continuano a pesare sulla crescita potenziale.
L’inflazione
aumenta dopo un forte calo
L’inflazione è scesa bruscamente al 4,5% nell’anno fiscale 2025, dopo i livelli molto elevati registrati negli anni fiscali 2023–2024. Il calo rifletteva politiche macroeconomiche più restrittive, la stabilità del tasso di cambio, l’attenuarsi delle pressioni sull’offerta e il miglioramento della fiducia. Ciò ha consentito alla banca centrale di iniziare a ridurre i tassi di riferimento, pur mantenendo un orientamento prudente.
Si prevede che l’inflazione torni a salire al 7,4% nell’anno fiscale 2026 e all’8,2% nell’anno fiscale 2027, principalmente a causa dell’aumento dei prezzi delle materie prime, del trasferimento dei costi energetici e del persistere dell’inflazione di fondo. Il mantenimento di una politica monetaria prudente e l’adozione di prezzi dei carburanti determinati dal mercato saranno fondamentali per prevenire il riemergere di pressioni inflazionistiche, mentre potrebbero essere necessari interventi mirati a sostegno delle famiglie vulnerabili.
Il risanamento fiscale rimane fondamentale
Il disavanzo di bilancio si è ridotto al 5,4% del PIL nell’anno fiscale 2025 e si prevede che scenda ulteriormente al 4,3% nell’anno fiscale 2026, per poi attestarsi intorno al 4,4% nell’anno fiscale 2027. Il saldo primario è migliorato in modo significativo, sostenuto dal contenimento della spesa, dalla riduzione degli interessi passivi e dall’aumento delle entrate, comprese le entrate derivanti dalle imposte sul petrolio.
Il debito pubblico rimane elevato, ma si prevede che scenda dal 76,1% del PIL nell’anno fiscale 2025 al 70,9% nell’anno fiscale 2027. Una disciplina di bilancio sostenuta rimarrà fondamentale, in particolare alla luce delle ingenti esigenze di finanziamento del Pakistan, della sua vulnerabilità agli shock esterni e del limitato spazio di manovra di bilancio. L’amministrazione fiscale, le riforme del settore energetico, la gestione degli investimenti pubblici e il controllo delle passività potenziali saranno priorità fondamentali.
Il saldo con l’estero rimane vulnerabile
Il Pakistan ha registrato un modesto avanzo delle partite correnti pari allo 0,5% del PIL nell’anno fiscale 2025, grazie alle rimesse, alla contrazione delle importazioni e agli afflussi di finanziamenti dall’estero. Tuttavia, si prevede che le partite correnti tornino in deficit negli anni fiscali 2026 e 2027, poiché l’aumento dei prezzi del petrolio, l’incremento delle importazioni e il calo delle esportazioni di beni pesano sulla bilancia dei pagamenti.
Le riserve esterne sono migliorate, ma rimangono limitate. L’aumento dei prezzi dell’energia, le interruzioni delle rotte commerciali, la contrazione delle rimesse provenienti dalle economie del Golfo e i ritardi nei finanziamenti esterni potrebbero esercitare rapidamente pressioni sulle riserve e sul tasso di cambio. Il mantenimento della flessibilità del tasso di cambio e la ricostituzione delle riserve rimarranno quindi importanti per la stabilità macroeconomica.
Prospettive generali
Le prospettive del Pakistan sono migliorate rispetto al periodo di crisi, ma la ripresa rimane fragile. Si prevede che la crescita rimarrà modesta negli esercizi finanziari 2026–2027, l’inflazione dovrebbe aumentare rispetto al minimo registrato nell’esercizio 2025 e le vulnerabilità fiscali ed esterne rimangono significative. La sfida principale consiste nel preservare i risultati ottenuti in termini di stabilizzazione, portando avanti al contempo riforme strutturali in grado di incrementare gli investimenti, le esportazioni, la produttività e la creazione di posti di lavoro. Progressi sostenuti nell’ambito del programma sostenuto dal FMI saranno essenziali per ridurre i rischi e rafforzare la crescita a medio termine.
Fonti:
Banca Mondiale, Pakistan Macro Poverty Outlook, aprile 2026.
Fondo Monetario Internazionale, Pakistan: Terza revisione nell’ambito dell’accordo esteso sotto l’Extended Fund Facility e seconda revisione nell’ambito dell’accordo Resilience and Sustainability Facility, maggio 2026.
Fondo Monetario Internazionale, World Economic Outlook, aprile 2026.
Banca asiatica di sviluppo, Asian Development Outlook, aprile 2026: Pakistan.
Banca centrale del Pakistan, Monetary Policy Report, febbraio 2026.
Governo del Pakistan, State of Pakistan’s Economy: Half-Yearly Report 2026.
