05.06.2026
L'economia dell'Uruguay ha subito un rallentamento nel 2025 dopo la ripresa registrata nel 2024 a seguito della siccità, ma il quadro macroeconomico rimane stabile. Si prevede che la crescita rimanga moderata nel periodo 2026-2027, sostenuta dalla domanda interna, dalle esportazioni, dall'agricoltura e dagli investimenti, mentre la scarsa produttività e le dimensioni limitate dell'economia continuano a frenare i risultati a medio termine. L’inflazione rimane all’interno della fascia di tolleranza fissata dalla Banca Centrale dell’Uruguay, grazie alla credibilità delle politiche e alla forza del peso. Il risanamento fiscale dovrebbe essere graduale, ma si prevede un aumento del debito pubblico nel breve termine. La posizione esterna rimane sostanzialmente stabile, sostenuta dalle esportazioni di materie prime e dal turismo, ma esposta ai prezzi dell’energia, alla domanda regionale e agli shock climatici.
| Indicatori | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| Crescita del PIL (%, su base annua) | 1,8 | 1,6 | 1,9 |
| Inflazione (%, su base annua) | 4,7 | 4,9 | 4,6 |
| Tasso di occupazione (% della popolazione in età lavorativa, 15+) | 60,5 | 59,6 | 59,3 |
| Saldo di bilancio (% del PIL) | -3,7 | -4,1 | -3,9 |
| Debito pubblico lordo (% del PIL) | 62,0 | 65,0 | 66,5 |
| Saldo delle partite correnti (% del PIL) | -0,4 | -0,6 | -0,5 |
La crescita rimane moderata
La crescita del PIL reale dell’Uruguay è rallentata all’1,8% nel 2025, dopo il 3,3% del 2024. Il rallentamento ha rispecchiato l’attenuarsi della ripresa post-siccità e la chiusura temporanea della raffineria di petrolio del Paese, che ha pesato sul settore manifatturiero. L’agricoltura ha continuato a fornire un sostegno, grazie al miglioramento delle rese di soia e mais, mentre le esportazioni e i consumi privati hanno contribuito in misura moderata alla crescita.
La crescita è prevista all’1,6% nel 2026 e all’1,9% nel 2027. La domanda interna, le esportazioni e gli investimenti dovrebbero sostenere l’attività, ma il ritmo rimane modesto rispetto alle economie comparabili. Il mercato interno di piccole dimensioni dell’Uruguay, l’invecchiamento della popolazione, gli scarsi investimenti e la debole crescita della produttività continuano a limitare il potenziale di crescita.
L’inflazione rimane all’interno della fascia obiettivo
L’inflazione è rimasta contenuta nel 2025, sostanzialmente all’interno della fascia di tolleranza del 3%-6% fissata dalla banca centrale. Il calo dell’inflazione ha rispecchiato l’apprezzamento del peso, le minori pressioni sui prezzi dei generi alimentari e la credibilità del quadro di targeting dell’inflazione rafforzato dell’Uruguay.
L’inflazione è prevista al 4,9% nel 2026 e al 4,6% nel 2027, vicina al punto medio dell’obiettivo del 4,5%. Le aspettative ben ancorate dovrebbero consentire alla politica monetaria di rimanere cauta ma meno restrittiva, qualora le pressioni inflazionistiche restassero contenute. I rischi al rialzo derivano dai prezzi dell’energia, dagli shock alimentari, dalle fluttuazioni dei tassi di cambio e dalle perturbazioni del commercio globale.
Il risanamento di bilancio rimane graduale
Il disavanzo del settore pubblico non finanziario è aumentato al 3,7% del PIL nel 2025, trainato principalmente dall’aumento della spesa corrente, dei beni e servizi e degli esborsi per l’assistenza sociale. Il nuovo bilancio quinquennale delinea un percorso di risanamento, ma il suo raggiungimento richiederà uno sforzo di bilancio sostenuto.
Si prevede che il disavanzo di bilancio aumenti al 4,1% del PIL nel 2026, per poi ridursi leggermente al 3,9% nel 2027. Il debito pubblico dovrebbe aumentare dal 62,0% del PIL nel 2025 al 66,5% nel 2027, per poi stabilizzarsi nel corso del decennio. Il rafforzamento della regola di bilancio e dell’indipendenza del consiglio di bilancio dovrebbe contribuire a preservare la credibilità, ma le pressioni di bilancio rimangono significative.
La posizione esterna rimane sostanzialmente stabile
Il disavanzo delle partite correnti si è ridotto allo 0,4% del PIL nel 2025, sostenuto da maggiori esportazioni di soia, carne bovina e prodotti lattiero-caseari, da maggiori entrate derivanti dai servizi e da minori importazioni di beni. Anche il turismo ha contribuito alla stabilità esterna, mentre le riserve valutarie sono rimaste su livelli soddisfacenti.
Si prevede che il disavanzo rimanga contenuto, attestandosi allo 0,6% del PIL nel 2026 e allo 0,5% nel 2027. Tuttavia, l’Uruguay rimane esposto a shock dei termini di scambio, all’aumento dei prezzi dell’energia, all’indebolimento della domanda proveniente dall’Argentina e dal Brasile e ai rischi legati al clima che incidono sull’agricoltura. In quanto importatore netto di petrolio ed esportatore di materie prime, la posizione esterna è sensibile sia ai prezzi globali dell’energia che alle rese agricole.
Prospettive generali
Le prospettive dell’Uruguay rimangono stabili ma modeste. Si prevede che la crescita rimanga al di sotto del 2% nel 2026–2027, l’inflazione dovrebbe attestarsi vicino all’obiettivo e il disavanzo delle partite correnti dovrebbe rimanere contenuto. La sfida principale è di natura fiscale: il debito pubblico dovrebbe aumentare nel breve termine, richiedendo un risanamento credibile e una maggiore efficienza della spesa. Un miglioramento sostenuto nel medio termine dipenderà dalla crescita della produttività, dagli investimenti privati, dallo sviluppo del capitale umano, dall’innovazione, dalla resilienza climatica e da una più profonda integrazione nei mercati globali.
Fonti:
Banca Mondiale, Uruguay Macro Poverty Outlook, aprile 2026.
Fondo Monetario Internazionale, Uruguay: Consultazione ai sensi dell’articolo IV e relazione dello staff del 2025, ottobre 2025.
Fondo Monetario Internazionale, World Economic Outlook, aprile 2026.
Banca Centrale dell’Uruguay, decisioni del Comitato di politica monetaria e andamento dell’inflazione, 2025–2026.
Ministero dell’Economia e delle Finanze dell’Uruguay, documenti relativi al bilancio e alla regola di bilancio, 2025–2026.
