Previsioni economiche per l'Uzbekistan

01.05.2026

Nel 2025 l’economia dell’Uzbekistan è rimasta una delle più dinamiche della regione, sostenuta da consumi privati robusti, investimenti, rimesse, crescita del credito e prezzi elevati dell’oro. Si prevede che la crescita subirà un rallentamento nel 2026, in parte a causa dell’indebolimento della domanda estera e dell’impatto dell’aumento dei prezzi globali dell’energia, per poi rafforzarsi nuovamente nel 2027. Si prevede che l’inflazione continui a diminuire, grazie alla politica monetaria restrittiva e a un tasso di cambio relativamente stabile, sebbene nel 2026 rimanga al di sopra dell’obiettivo del 5% fissato dalla Banca Centrale dell’Uzbekistan. La politica fiscale dovrebbe rimanere sostanzialmente rigorosa, con un disavanzo intorno al 3% del PIL, mentre il debito pubblico rimane moderato.

La crescita rimane forte, ma aumentano le difficoltà esterne

La crescita del PIL reale dell’Uzbekistan ha raggiunto il 7,7% nel 2025, trainata dai forti consumi privati, dagli investimenti, dai servizi e dall’edilizia. La crescita del reddito delle famiglie è rimasta elevata, sostenuta dai salari e dalle rimesse, mentre gli investimenti hanno continuato a beneficiare delle riforme strutturali e delle priorità in materia di infrastrutture pubbliche.

Si prevede che la crescita rallenti al 6,4% nel 2026, per poi risalire al 6,7% nel 2027. La domanda interna dovrebbe rimanere il motore principale, in particolare i consumi privati e gli investimenti. Tuttavia, una crescita più debole in Russia e in Cina, una possibile correzione dei prezzi dell’oro, condizioni finanziarie globali più restrittive e prezzi energetici più elevati potrebbero limitare lo slancio.

L’inflazione

continua a diminuire

L’inflazione è scesa dal 9,6% nel 2024 a un valore stimato dell’8,8% nel 2025 e si prevede che scenderà ulteriormente al 7,8% nel 2026 e al 5,8% nel 2027. La tendenza alla disinflazione riflette una politica monetaria restrittiva, la stabilità del tasso di cambio e l’allentamento dell’inflazione di fondo. La Banca centrale dell’Uzbekistan ha mantenuto una politica relativamente restrittiva, con il tasso di riferimento al 14% dal marzo 2025.

Si prevede che l’inflazione rimanga al di sopra dell’obiettivo del 5% nel 2026, in parte a causa dei prezzi globali più elevati dell’energia e degli adeguamenti dei prezzi amministrati. Tuttavia, l’impatto dovrebbe essere in parte mitigato da aumenti più lenti dei prezzi regolamentati e da sussidi temporanei ai trasporti. Si prevede che l’inflazione si avvicini all’obiettivo nel 2027.

Il

risanamento fiscale rimane sostanzialmente in linea con gli obiettivi

Il disavanzo di bilancio si è ridotto a una stima del 2,1% del PIL nel 2025, grazie agli sforzi di riscossione delle entrate e alla riduzione del sostegno fiscale alle imprese statali. Si prevede che il disavanzo aumenti fino a circa il 3,0% del PIL nel 2026 e rimanga vicino a tale livello nel 2027, riflettendo il persistere delle esigenze di investimento pubblico e di spesa sociale.

Il debito pubblico rimane moderato e dovrebbe rimanere al di sotto del 30% del PIL nell’orizzonte di previsione. Si prevede che il governo rispetti i propri limiti di indebitamento, con un debito stimato intorno al 28% del PIL nel 2026–2027. La continua riduzione dei sussidi energetici, la diminuzione dei prestiti alle imprese statali e una più rigorosa gestione delle entrate dovrebbero sostenere la disciplina di bilancio.

Il saldo con l’estero rimane vulnerabile alle importazioni e ai prezzi delle materie prime

Il disavanzo delle partite correnti si è ridotto al 3,3% del PIL nel 2025, sostenuto dalle rimesse e dagli elevati prezzi dell’oro. Si prevede che aumenti al 4,4% del PIL nel 2026, poiché la domanda di importazioni rimane forte e aumentano le pressioni sui prezzi dell’energia, per poi ridursi al 3,7% nel 2027.

La posizione esterna dell’Uzbekistan è esposta ai prezzi dell’oro, ai flussi di rimesse, ai prezzi dell’energia e alle condizioni economiche dei principali partner commerciali, in particolare Russia e Cina. I forti investimenti diretti esteri e il perdurare dello slancio riformatore dovrebbero contribuire a finanziare il fabbisogno esterno, ma un calo più marcato delle rimesse o dei prezzi dell’oro indebolirebbe le prospettive.

Prospettive generali

Si prevede che l’Uzbekistan rimarrà una delle economie in più rapida crescita dell’Asia centrale nel periodo 2026–2027. La crescita sarà sostenuta dalla domanda interna, dagli investimenti e dalle riforme, mentre l’inflazione dovrebbe continuare a diminuire gradualmente. La principale sfida politica consiste nel preservare la stabilità macroeconomica proseguendo al contempo le riforme strutturali, riducendo il ruolo dello Stato nell’economia e migliorando la produttività. I rischi al ribasso derivano principalmente da una domanda estera più debole, da prezzi dell’oro più bassi, da condizioni finanziarie globali più restrittive, da prezzi dell’energia più elevati e da una crescita più lenta delle rimesse.

Fonti:

Banca Mondiale, Prospettive macroeconomiche e di povertà dell’Uzbekistan, aprile 2026.

Fondo Monetario Internazionale, Uzbekistan: Dichiarazione conclusiva dello staff della missione ai sensi dell’articolo IV del 2026, aprile 2026.

Banca asiatica di sviluppo, Asian Development Outlook, aprile 2026: Uzbekistan.

Banca europea per la ricostruzione e lo sviluppo, Prospettive economiche regionali, febbraio 2026.

Banca centrale dell’Uzbekistan, Documenti sulla politica monetaria e sulle prospettive di inflazione, 2026.