Ramalan ekonomi untuk Kazakhstan

01.05.2026

Ekonomi Kazakhstan berkembang dengan kukuh pada 2025, disokong oleh permintaan domestik yang mantap, pertumbuhan kredit yang pesat dan peningkatan sekali sahaja dalam pengeluaran minyak susulan pengembangan ladang Tengiz. Pertumbuhan dijangka mereda pada 2026–2027 apabila pengeluaran minyak menstabil dan permintaan domestik menurun, tetapi ia seharusnya kekal kukuh mengikut piawaian serantau. Inflasi kekal sebagai cabaran makroekonomi utama, kekal jauh melebihi sasaran 5% Bank Nasional Kazakhstan walaupun dasar monetari ketat. Imbangan fiskal dan luaran dijangka bertambah baik buat sementara pada 2026, disokong oleh hasil minyak yang lebih tinggi, tetapi risiko jangka sederhana kekal berkaitan dengan kebergantungan kepada komoditi, aktiviti kuasi-fiskal, kelangsungan inflasi dan infrastruktur eksport minyak.

Pertumbuhan mereda selepas pengembangan kukuh dipacu oleh minyak

Pertumbuhan KDNK sebenar Kazakhstan dipercepatkan kepada 6.5% pada 2025, kadar terkuat dalam lebih satu dekad. Pengembangan ini dipacu oleh permintaan domestik yang kukuh, pinjaman isi rumah dan peningkatan besar dalam pengeluaran minyak selepas pengembangan ladang Tengiz. Perlombongan merupakan enjin pertumbuhan utama, manakala pembuatan, perkhidmatan dan perdagangan runcit juga mencatat prestasi yang kukuh.

Pertumbuhan dijangka perlahan kepada 4.6% pada 2026 dan 3.9% pada 2027 apabila pengeluaran minyak menstabil dan ekonomi semakin hampir dengan kadar pertumbuhan potensialnya. Perbelanjaan isi rumah seharusnya kekal tahan lasak, disokong oleh pemindahan sosial bersasaran dan pemulihan dalam gaji sebenar, tetapi momentum yang lebih lemah dalam pinjaman pengguna dan pertumbuhan eksport yang lebih perlahan dijangka mengehadkan pecutan selanjutnya. Pelaburan awam dan projek infrastruktur seharusnya terus menyokong aktiviti.

Inflasi kekal tinggi walaupun dasar monetari ketat

Inflasi meningkat dengan mendadak pada 2025, mencapai 12.3% tahun ke tahun pada Disember, didorong oleh kos import, kenaikan tarif utiliti, permintaan domestik yang kukuh dan operasi kuasi-kewangan. Bank Negara Kazakhstan bertindak balas dengan menaikkan kadar dasar kepada 18% dan mengekalkan keadaan monetari yang ketat. Inflasi tahunan mereda kepada 11.7% pada Februari 2026 dan 11.0% pada Mac, tetapi ia kekal jauh di atas sasaran 5%.

Inflasi dijangka merosot secara beransur-ansur, kepada sekitar 10.0% pada 2026 dan 8.5% pada 2027. Ramalan Bank Negara sendiri menunjukkan inflasi antara 9.5–11.5% pada 2026 dan 5.5–7.5% menjelang akhir 2027. Penurunan kadar inflasi sepatutnya disokong oleh dasar monetari yang ketat dan permintaan yang lebih perlahan, tetapi risiko masih wujud daripada harga makanan, harga tenaga, tarif utiliti, ketidaktentuan kadar pertukaran dan jangkaan inflasi.

Kedudukan fiskal bertambah baik pada 2026, tetapi risiko masih wujud

Kekurangan fiskal sedikit bertambah baik kepada anggaran 3.2% KDNK pada 2025, manakala hutang awam meningkat sedikit kepada 24.8% KDNK. Defisit dijangka mengecil kepada 1.3% KDNK pada 2026, disokong oleh hasil minyak yang lebih tinggi dan rancangan belanjawan kerajaan 2026–2028, sebelum melebar semula kepada sekitar 2.8% KDNK pada 2027. Hutang awam kekal sederhana, tetapi dijangka meningkat dalam jangka sederhana.

Prospek fiskal menjadi rumit oleh aktiviti kuasi-fiskal, ketidaktentuan hasil cukai dan peranan besar kerajaan dalam ekonomi. Kod cukai dan belanjawan baharu seharusnya menyokong pengukuhan jangka sederhana, tetapi mengekalkan disiplin fiskal akan menjadi penting kerana keperluan perbelanjaan kekal tinggi dalam infrastruktur, utiliti, sokongan sosial dan pengagihan ekonomi.

Keseimbangan luaran bergantung berat kepada minyak dan infrastruktur eksport

Kekurangan akaun semasa melebar kepada 3.9% KDNK pada 2025, mencerminkan imbangan perdagangan yang lebih lemah, hasil eksport yang lebih rendah dan pemindahan keuntungan yang berkaitan dengan pelaburan langsung asing. Kekurangan itu dijangka mengecil dengan ketara kepada 0.4% KDNK pada 2026, disokong oleh hasil minyak yang lebih tinggi, sebelum melebar semula kepada sekitar 3.0% KDNK pada 2027.

Kedudukan luar Kazakhstan kekal sangat terdedah kepada harga minyak, volum pengeluaran dan laluan eksport. Kebergantungan negara ini kepada infrastruktur Konsortium Saluran Paip Caspian kekal sebagai risiko utama ke bawah. Pada masa yang sama, pelaburan infrastruktur yang berterusan, pembangunan Koridor Tengah dan usaha untuk mempelbagaikan laluan eksport boleh mengurangkan kerentanan dari masa ke masa.

Prospek keseluruhan

Kazakhstan dijangka kekal sebagai salah satu negara berprestasi lebih kukuh di Asia Tengah pada 2026–2027, tetapi pertumbuhan akan sederhana selepas pengembangan luar biasa disokong minyak pada 2025. Inflasi dijangka kekal sebagai cabaran dasar utama, memerlukan syarat monetari yang ketat untuk tempoh yang lebih lama. Hutang awam adalah rendah mengikut piawaian antarabangsa, tetapi risiko fiskal daripada operasi separa fiskal dan tekanan perbelanjaan memerlukan pengurusan yang berhati-hati. Kemajuan sederhana jangka panjang akan bergantung kepada pengurangan kebergantungan kepada komoditi, peningkatan produktiviti, pengukuhan ketelusan fiskal dan penyokongan pendiversifikasi yang diketuai oleh sektor swasta.

Sumber:

Bank Dunia, Outlook Kemiskinan Makro Kazakhstan, April 2026.

Bank Dunia, Gambaran Negara Kazakhstan / Kemas Kini Ekonomi Kazakhstan 2026.

International Monetary Fund, World Economic Outlook, April 2026.

European Bank for Reconstruction and Development, Regional Economic Prospects, Februari 2026.

Asian Development Bank, Asian Development Outlook, April 2026: Kazakhstan.

National Bank of Kazakhstan, Monetary Policy Decision / Base Rate Press Release, Mac 2026.