Ramalan ekonomi untuk Uzbekistan

01.05.2026

Ekonomi Uzbekistan kekal sebagai salah satu prestasi terkuat di rantau ini pada 2025, disokong oleh penggunaan swasta yang kukuh, pelaburan, remitan, pertumbuhan kredit dan harga emas yang tinggi. Pertumbuhan dijangka mereda pada 2026, sebahagiannya kerana permintaan luaran yang lebih lemah dan kesan kenaikan harga tenaga global, sebelum menguat semula pada 2027. Inflasi dijangka terus menurun, disokong oleh dasar monetari yang ketat dan kadar pertukaran yang agak stabil, walaupun ia kekal melebihi sasaran 5% Bank Pusat Uzbekistan pada tahun 2026. Dasar fiskal dijangka kekal disiplin secara am, dengan defisit sekitar 3% KDNK, manakala hutang awam kekal sederhana.

Pertumbuhan kekal kukuh, tetapi cabaran luaran semakin meningkat

Pertumbuhan KDNK sebenar Uzbekistan mencapai 7.7% pada 2025, didorong oleh perbelanjaan swasta, pelaburan, perkhidmatan dan pembinaan yang kukuh. Pertumbuhan pendapatan isi rumah kekal tinggi, disokong oleh gaji dan remitan, manakala pelaburan terus mendapat manfaat daripada reformasi struktur dan keutamaan infrastruktur awam.

Pertumbuhan dijangka mereda kepada 6.4% pada 2026 sebelum meningkat kepada 6.7% pada 2027. Permintaan domestik dijangka kekal sebagai pemacu utama, terutamanya perbelanjaan swasta dan pelaburan. Walau bagaimanapun, pertumbuhan yang lebih lemah di Rusia dan China, pembetulan harga emas yang mungkin berlaku, keadaan kewangan global yang lebih ketat dan harga tenaga yang lebih tinggi boleh mengehadkan momentum.

Inflasi terus menurun

Inflasi menurun daripada 9.6% pada 2024 kepada anggaran 8.8% pada 2025 dan dijangka menurun lagi kepada 7.8% pada 2026 dan 5.8% pada 2027. Trend de-inflasi mencerminkan dasar monetari yang ketat, kestabilan kadar pertukaran dan penurunan inflasi teras. Bank Pusat Uzbekistan mengekalkan dasar yang agak ketat, dengan kadar dasar pada 14% sejak Mac 2025.

Inflasi dijangka kekal melebihi sasaran 5% pada 2026, sebahagiannya disebabkan oleh harga tenaga global yang lebih tinggi dan pelarasan harga terkawal. Walau bagaimanapun, kesannya seharusnya dapat dikurangkan sebahagiannya oleh kenaikan yang lebih perlahan dalam harga terkawal dan subsidi pengangkutan sementara. Inflasi dijangka menghampiri sasaran pada 2027.

Pengukuhan fiskal secara amnya kekal di landasan yang betul

Kekurangan fiskal mengecil kepada anggaran 2.1% KDNK pada 2025, disokong oleh usaha kutipan hasil dan pengurangan sokongan fiskal kepada perusahaan milik negara. Kekurangan itu dijangka melebar kepada sekitar 3.0% KDNK pada 2026 dan kekal hampir pada tahap itu pada 2027, mencerminkan keperluan pelaburan awam dan perbelanjaan sosial yang berterusan.

Hutang awam kekal sederhana dan dijangka kekal di bawah 30% KDNK sepanjang tempoh ramalan. Kerajaan dijangka mematuhi had hutangannya, dengan hutang dijangka sekitar 28% KDNK pada 2026–2027. Pengurangan subsidi tenaga secara berterusan, pemberian pinjaman semula yang lebih rendah kepada perusahaan milik negara dan pentadbiran hasil yang lebih kukuh seharusnya menyokong disiplin fiskal.

Keseimbangan luaran kekal terdedah kepada import dan harga komoditi

Kekurangan akaun semasa mengecil kepada 3.3% KDNK pada 2025, disokong oleh remitan dan harga emas yang tinggi. Ia dijangka melebar kepada 4.4% KDNK pada 2026, kerana permintaan import kekal kukuh dan tekanan harga tenaga meningkat, sebelum mengecil kepada 3.7% pada 2027.

Kedudukan luaran Uzbekistan terdedah kepada harga emas, aliran remitan, harga tenaga dan keadaan ekonomi di rakan dagang utama, terutamanya Rusia dan China. Pelaburan langsung asing yang kukuh dan momentum reformasi berterusan seharusnya membantu membiayai keperluan luaran, tetapi penurunan remitan atau harga emas yang lebih mendadak akan melemahkan prospek.

Prostpek keseluruhan

Uzbekistan dijangka kekal sebagai salah satu ekonomi dengan pertumbuhan terpantas di Asia Tengah pada 2026–2027. Pertumbuhan akan disokong oleh permintaan domestik, pelaburan dan reformasi, manakala inflasi dijangka terus menurun secara beransur-ansur. Cabaran dasar utama ialah mengekalkan kestabilan makroekonomi sambil meneruskan reformasi struktur, mengurangkan peranan negara dalam ekonomi dan meningkatkan produktiviti. Risiko ke bawah berpunca terutamanya daripada permintaan luaran yang lebih lemah, harga emas yang lebih rendah, keadaan kewangan global yang lebih ketat, harga tenaga yang lebih tinggi dan pertumbuhan remitan yang lebih perlahan.

Sumber:

Bank Dunia, Prospek Kemiskinan Makro Uzbekistan, April 2026.

Dana Kewangan Antarabangsa, Uzbekistan: Kenyataan Penutup Kakitangan Misi Artikel IV 2026, April 2026.

Bank Pembangunan Asia, Prospek Pembangunan Asia, April 2026: Uzbekistan.

Bank Eropah untuk Pembinaan Semula dan Pembangunan, Prospek Ekonomi Serantau, Februari 2026.

Bank Pusat Uzbekistan, bahan-bahan Prospek Dasar Monetari dan Inflasi, 2026.