01.05.2026
De economie van Oezbekistan bleef in 2025 een van de best presterende economieën in de regio, gesteund door een robuuste particuliere consumptie, investeringen, geldovermakingen, kredietgroei en hoge goudprijzen. De groei zal naar verwachting in 2026 afzwakken, deels als gevolg van een zwakkere buitenlandse vraag en de gevolgen van hogere mondiale energieprijzen, alvorens in 2027 weer aan te trekken. De inflatie zal naar verwachting blijven dalen, mede dankzij een strak monetair beleid en een relatief stabiele wisselkoers, hoewel deze in 2026 boven de doelstelling van 5% van de Centrale Bank van Oezbekistan blijft. Het begrotingsbeleid zal naar verwachting over het algemeen gedisciplineerd blijven, met een tekort van ongeveer 3% van het bbp, terwijl de overheidsschuld gematigd blijft.
| Indicatoren | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| BBP-groei (%, j-o-j) | 7,7 | 6,4 | 6,7 |
| Inflatie (%, j-o-j) | 8,8 | 7,8 | 5,8 |
| Werkgelegenheidsgraad (% van de beroepsbevolking, 15+) | 69,0 | 69,4 | 69,6 |
| Begrotingssaldo (% van het bbp) | -2,1 | -3,0 | -3,0 |
| Bruto overheidsschuld (% van het bbp) | 28,6 | 27,8 | 27,4 |
| Saldo lopende rekening (% van het bbp) | -3,3 | -4,4 | -3,7 |
De groei blijft sterk, maar de externe tegenwind neemt toe
De reële bbp-groei van Oezbekistan bedroeg 7,7% in 2025, aangedreven door sterke particuliere consumptie, investeringen, diensten en de bouwsector. De inkomensgroei van huishoudens bleef hoog, ondersteund door lonen en geldovermakingen, terwijl investeringen bleven profiteren van structurele hervormingen en prioriteiten op het gebied van openbare infrastructuur.
De groei zal naar verwachting afvlakken tot 6,4% in 2026, alvorens te stijgen tot 6,7% in 2027. De binnenlandse vraag zal naar verwachting de belangrijkste motor blijven, met name de particuliere consumptie en investeringen. Een zwakkere groei in Rusland en China, een mogelijke correctie van de goudprijzen, krappere mondiale financiële omstandigheden en hogere energieprijzen zouden het momentum echter kunnen beperken.
De inflatie
blijft dalen
De inflatie daalde van 9,6% in 2024 tot naar schatting 8,8% in 2025 en zal naar verwachting verder dalen tot 7,8% in 2026 en 5,8% in 2027. De desinflatietrend weerspiegelt het strakke monetaire beleid, de stabiliteit van de wisselkoersen en de afnemende kerninflatie. De Centrale Bank van Oezbekistan heeft het beleid relatief strak gehouden, met een beleidsrente van 14% sinds maart 2025.
De inflatie zal naar verwachting in 2026 nog steeds boven de doelstelling van 5% blijven, deels als gevolg van hogere mondiale energieprijzen en aanpassingen van gereguleerde prijzen. Het effect hiervan zou echter gedeeltelijk moeten worden getemperd door een tragere stijging van de gereguleerde prijzen en tijdelijke transportsubsidies. De inflatie zal naar verwachting in 2027 dichter bij de doelstelling komen.
De
begrotingsconsolidatie verloopt grotendeels volgens plan
Het begrotingstekort is in 2025 afgenomen tot naar schatting 2,1% van het bbp, mede dankzij inspanningen op het gebied van belastinginning en verminderde begrotingssteun aan staatsbedrijven. Het tekort zal naar verwachting in 2026 oplopen tot ongeveer 3,0% van het bbp en in 2027 op dat niveau blijven, als gevolg van aanhoudende behoeften aan overheidsinvesteringen en sociale uitgaven.
De overheidsschuld blijft gematigd en zal naar verwachting gedurende de prognoseperiode onder de 30% van het bbp blijven. De regering zal zich naar verwachting aan haar schuldlimieten houden, waarbij de schuld in 2026–2027 naar verwachting rond de 28% van het bbp zal liggen. Een voortdurende vermindering van energiesubsidies, lagere doorleningen aan staatsbedrijven en een strenger belastingbeheer zouden de begrotingsdiscipline moeten ondersteunen.
De externe balans blijft kwetsbaar voor invoer en grondstofprijzen
Het tekort op de lopende rekening is in 2025 afgenomen tot 3,3% van het bbp, ondersteund door geldovermakingen en hoge goudprijzen. Naar verwachting zal het tekort in 2026 oplopen tot 4,4% van het bbp, aangezien de importvraag sterk blijft en de druk op de energieprijzen toeneemt, alvorens in 2027 af te nemen tot 3,7%.
De externe positie van Oezbekistan is gevoelig voor goudprijzen, geldstromen uit het buitenland, energieprijzen en de economische omstandigheden bij belangrijke handelspartners, met name Rusland en China. Sterke directe buitenlandse investeringen en een aanhoudend hervormingsmomentum zouden moeten helpen bij de financiering van externe behoeften, maar een sterkere daling van de geldovermakingen of de goudprijzen zou de vooruitzichten verzwakken.
Algemene vooruitzichten
Oezbekistan zal naar verwachting in 2026–2027 een van de snelst groeiende economieën van Centraal-Azië blijven. De groei zal worden ondersteund door de binnenlandse vraag, investeringen en hervormingen, terwijl de inflatie naar verwachting geleidelijk zal blijven dalen. De belangrijkste beleidsuitdaging is het handhaven van de macro-economische stabiliteit en tegelijkertijd het voortzetten van structurele hervormingen, het verminderen van de rol van de staat in de economie en het verbeteren van de productiviteit. Neerwaartse risico’s vloeien voornamelijk voort uit een zwakkere buitenlandse vraag, lagere goudprijzen, krappere mondiale financiële omstandigheden, hogere energieprijzen en een tragere groei van de geldovermakingen.
Bronnen:
Wereldbank, Uzbekistan Macro Poverty Outlook, april 2026.
Internationaal Monetair Fonds, Oezbekistan: Slotverklaring van de staf van de Artikel IV-missie 2026, april 2026.
Aziatische Ontwikkelingsbank, Asian Development Outlook, april 2026: Oezbekistan.
Europese Bank voor Wederopbouw en Ontwikkeling, Regional Economic Prospects, februari 2026.
Centrale Bank van Oezbekistan, documentatie over monetair beleid en inflatievooruitzichten, 2026.
