Prognoza gospodarcza dla Uzbekistanu

01.05.2026

W 2025 r. gospodarka Uzbekistanu pozostawała jedną z najlepiej prosperujących w regionie, wspierana przez solidną konsumpcję prywatną, inwestycje, przekazy pieniężne, wzrost akcji kredytowej oraz wysokie ceny złota. Oczekuje się, że w 2026 r. tempo wzrostu ulegnie spowolnieniu, częściowo z powodu słabszego popytu zewnętrznego oraz wpływu wyższych światowych cen energii, po czym w 2027 r. ponownie przyspieszy. Prognozuje się, że inflacja będzie nadal spadać, czemu sprzyjać będzie restrykcyjna polityka pieniężna oraz stosunkowo stabilny kurs walutowy, choć w 2026 r. pozostanie ona powyżej 5-procentowego celu wyznaczonego przez Bank Centralny Uzbekistanu. Oczekuje się, że polityka fiskalna pozostanie zasadniczo zdyscyplinowana, a deficyt wyniesie około 3% PKB, przy czym dług publiczny utrzyma się na umiarkowanym poziomie.

Wzrost gospodarczy pozostaje silny, ale nasilają się czynniki zewnętrzne hamujące rozwój

W 2025 r. realny wzrost PKB Uzbekistanu wyniósł 7,7%, napędzany silną konsumpcją prywatną, inwestycjami, sektorem usług oraz budownictwem. Wzrost dochodów gospodarstw domowych utrzymał się na wysokim poziomie, wspierany przez wynagrodzenia i przekazy pieniężne, podczas gdy inwestycje nadal korzystały z reform strukturalnych i priorytetów w zakresie infrastruktury publicznej.

Prognozuje się, że tempo wzrostu gospodarczego spowolni do 6,4% w 2026 r., a następnie wzrośnie do 6,7% w 2027 r. Oczekuje się, że głównym motorem wzrostu pozostanie popyt krajowy, zwłaszcza konsumpcja prywatna i inwestycje. Jednak słabszy wzrost gospodarczy w Rosji i Chinach, ewentualna korekta cen złota, zaostrzenie globalnych warunków finansowych oraz wyższe ceny energii mogą ograniczyć tempo wzrostu.

Inflacja nadal spada

Inflacja spadła z 9,6% w 2024 r. do szacowanych 8,8% w 2025 r. i przewiduje się, że spadnie dalej do 7,8% w 2026 r. oraz 5,8% w 2027 r. Tendencja deflacyjna odzwierciedla restrykcyjną politykę pieniężną, stabilność kursu walutowego oraz spadek inflacji bazowej. Bank Centralny Uzbekistanu utrzymuje stosunkowo restrykcyjną politykę pieniężną, a stopa procentowa wynosi 14% od marca 2025 r.

Oczekuje się, że inflacja w 2026 r. nadal będzie utrzymywać się powyżej docelowego poziomu 5%, częściowo z powodu wyższych światowych cen energii oraz regulowanych korekt cen. Wpływ ten powinien jednak zostać częściowo złagodzony przez wolniejsze wzrosty cen regulowanych oraz tymczasowe dotacje transportowe. Oczekuje się, że w 2027 r. inflacja zbliży się do docelowego poziomu.

Konsolidacja fiskalna przebiega zasadniczo zgodnie z planem

Deficyt budżetowy zmniejszył się w 2025 r. do szacowanych 2,1% PKB, dzięki działaniom na rzecz ściągalności podatków oraz ograniczeniu wsparcia budżetowego dla przedsiębiorstw państwowych. Prognozuje się, że w 2026 r. deficyt wzrośnie do około 3,0% PKB i utrzyma się na zbliżonym poziomie w 2027 r., odzwierciedlając utrzymujące się potrzeby w zakresie inwestycji publicznych i wydatków socjalnych.

Dług publiczny pozostaje na umiarkowanym poziomie i oczekuje się, że w okresie objętym prognozą utrzyma się poniżej 30% PKB. Oczekuje się, że rząd będzie przestrzegał limitów zadłużenia, a dług ma wynieść około 28% PKB w latach 2026–2027. Dalsze ograniczanie dotacji energetycznych, zmniejszenie kredytów udzielanych przedsiębiorstwom państwowym oraz skuteczniejsze egzekwowanie podatków powinny wspierać dyscyplinę budżetową.

Saldo zewnętrzne pozostaje wrażliwe na import i ceny surowców

Deficyt na rachunku bieżącym zmniejszył się do 3,3% PKB w 2025 r., dzięki przekazom pieniężnym i wysokim cenom złota. Prognozuje się, że w 2026 r. wzrośnie on do 4,4% PKB, ponieważ popyt na import pozostaje silny, a presja cenowa na energię rośnie, po czym w 2027 r. zmniejszy się do 3,7%.

Sytuacja zewnętrzna Uzbekistanu jest uzależniona od cen złota, przepływów przekazów pieniężnych, cen energii oraz warunków gospodarczych u kluczowych partnerów handlowych, zwłaszcza Rosji i Chin. Silny napływ bezpośrednich inwestycji zagranicznych oraz utrzymująca się dynamika reform powinny pomóc w finansowaniu potrzeb zewnętrznych, jednak gwałtowny spadek przekazów pieniężnych lub cen złota osłabiłby perspektywy.

Ogólna prognoza

Oczekuje się, że w latach 2026–2027 Uzbekistan pozostanie jedną z najszybciej rozwijających się gospodarek Azji Środkowej. Wzrost gospodarczy będzie wspierany przez popyt krajowy, inwestycje i reformy, podczas gdy inflacja powinna nadal stopniowo spadać. Głównym wyzwaniem politycznym jest utrzymanie stabilności makroekonomicznej przy jednoczesnym kontynuowaniu reform strukturalnych, ograniczaniu roli państwa w gospodarce oraz poprawie wydajności. Ryzyko pogorszenia sytuacji wynika głównie ze słabszego popytu zewnętrznego, niższych cen złota, zaostrzenia globalnych warunków finansowych, wyższych cen energii oraz spowolnienia wzrostu przekazów pieniężnych.

Źródła:

Bank Światowy, Prognoza makroekonomiczna dla Uzbekistanu, kwiecień 2026 r.

Międzynarodowy Fundusz Walutowy, Uzbekistan: Podsumowanie misji w ramach art. IV z 2026 r., kwiecień 2026 r.

Azjatycki Bank Rozwoju, Asian Development Outlook, kwiecień 2026 r.: Uzbekistan.

Europejski Bank Odbudowy i Rozwoju, Regional Economic Prospects, luty 2026 r.

Bank Centralny Uzbekistanu, materiały dotyczące polityki pieniężnej i perspektyw inflacyjnych, 2026 r.