01.05.2026

A economia do Uzbequistão continuou a ser uma das que apresentou melhor desempenho na região em 2025, apoiada por um consumo privado robusto, pelo investimento, pelas remessas, pelo crescimento do crédito e pelos elevados preços do ouro. Prevê-se que o crescimento abrande em 2026, em parte devido a uma procura externa mais fraca e ao impacto do aumento dos preços globais da energia, antes de voltar a fortalecer-se em 2027. Prevê-se que a inflação continue a diminuir, impulsionada por uma política monetária restritiva e uma taxa de câmbio relativamente estável, embora permaneça acima da meta de 5% do Banco Central do Uzbequistão em 2026. Espera-se que a política orçamental se mantenha, em geral, disciplinada, com o défice em cerca de 3% do PIB, enquanto a dívida pública permanece moderada.

Indicadores 2025 2026 2027
Crescimento do PIB (%, a/a) 7,7 6,4 6,7
Inflação (%, a/a) 8,8 7,8 5,8
Taxa de emprego (% da população em idade ativa, 15+) 69,0 69,4 69,6
Saldo orçamental (% do PIB) -2,1 -3,0 -3,0
Dívida pública bruta (% do PIB) 28,6 27,8 27,4
Saldo da balança corrente (% do PIB) -3,3 -4,4 -3,7

O crescimento mantém-se forte, mas os ventos contrários externos estão a aumentar

O crescimento real do PIB do Uzbequistão atingiu 7,7% em 2025, impulsionado pelo forte consumo privado, investimento, serviços e construção. O crescimento do rendimento das famílias manteve-se elevado, apoiado pelos salários e pelas remessas, enquanto o investimento continuou a beneficiar das reformas estruturais e das prioridades em matéria de infraestruturas públicas.

Prevê-se que o crescimento abrande para 6,4% em 2026, antes de subir para 6,7% em 2027. Espera-se que a procura interna continue a ser o principal motor, especialmente o consumo privado e o investimento. No entanto, um crescimento mais fraco na Rússia e na China, uma possível correção nos preços do ouro, condições financeiras globais mais restritivas e preços mais elevados da energia poderão limitar a dinâmica.

A inflação continua a diminuir

A inflação diminuiu de 9,6% em 2024 para uma estimativa de 8,8% em 2025 e prevê-se que desça ainda mais para 7,8% em 2026 e 5,8% em 2027. A tendência de desinflação reflete uma política monetária restritiva, a estabilidade cambial e a desaceleração da inflação subjacente. O Banco Central do Uzbequistão tem mantido uma política relativamente restritiva, com a taxa de juro de referência fixada em 14% desde março de 2025.

Prevê-se que a inflação continue acima da meta de 5% em 2026, em parte devido aos preços globais mais elevados da energia e aos ajustamentos dos preços administrados. No entanto, o impacto deverá ser parcialmente atenuado por aumentos mais lentos nos preços regulados e por subsídios temporários aos transportes. Prevê-se que a inflação se aproxime da meta em 2027.

A consolidação orçamental mantém-se, em geral, no bom caminho

O défice orçamental reduziu-se para cerca de 2,1% do PIB em 2025, impulsionado por esforços de cobrança de receitas e pela redução do apoio orçamental às empresas estatais. Prevê-se que o défice aumente para cerca de 3,0% do PIB em 2026 e se mantenha próximo desse nível em 2027, refletindo as necessidades contínuas de investimento público e despesas sociais.

A dívida pública mantém-se moderada e deverá permanecer abaixo de 30% do PIB ao longo do horizonte de previsão. Espera-se que o governo cumpra os seus limites de endividamento, com a dívida projetada em cerca de 28% do PIB em 2026–2027. A redução contínua dos subsídios à energia, a diminuição dos empréstimos concedidos a empresas estatais e uma gestão mais rigorosa das receitas deverão apoiar a disciplina orçamental.

O equilíbrio externo continua vulnerável às importações e aos preços das matérias-primas

O défice da balança corrente diminuiu para 3,3% do PIB em 2025, apoiado pelas remessas e pelos preços elevados do ouro. Prevê-se que aumente para 4,4% do PIB em 2026, uma vez que a procura de importações se mantém forte e as pressões sobre os preços da energia aumentam, antes de diminuir para 3,7% em 2027.

A posição externa do Uzbequistão está exposta aos preços do ouro, aos fluxos de remessas, aos preços da energia e às condições económicas dos principais parceiros comerciais, especialmente a Rússia e a China. O forte investimento direto estrangeiro e a dinâmica contínua das reformas deverão ajudar a financiar as necessidades externas, mas um declínio mais acentuado nas remessas ou nos preços do ouro enfraqueceria as perspetivas.

Perspetivas gerais

Prevê-se que o Uzbequistão continue a ser uma das economias de crescimento mais rápido da Ásia Central em 2026–2027. O crescimento será sustentado pela procura interna, pelo investimento e pelas reformas, enquanto a inflação deverá continuar a diminuir gradualmente. O principal desafio em termos de políticas consiste em preservar a estabilidade macroeconómica, prosseguindo simultaneamente as reformas estruturais, reduzindo o papel do Estado na economia e melhorando a produtividade. Os riscos de revisão em baixa decorrem principalmente de uma procura externa mais fraca, de preços do ouro mais baixos, de condições financeiras globais mais restritivas, de preços da energia mais elevados e de um crescimento mais lento das remessas.

Fontes:

Banco Mundial, Perspectivas Macroeconómicas e de Pobreza do Uzbequistão, abril de 2026.

Fundo Monetário Internacional, Uzbequistão: Declaração Final da Missão do Artigo IV de 2026, abril de 2026.

Banco Asiático de Desenvolvimento, Asian Development Outlook, abril de 2026: Uzbequistão.

Banco Europeu para a Reconstrução e o Desenvolvimento, Regional Economic Prospects, fevereiro de 2026.

Banco Central do Uzbequistão, documentos sobre a Política Monetária e as Perspetivas de Inflação, 2026.