İtalya için ekonomik tahmin

17.11.2025

Üretim artışı 2025 yılında %0,4'e gerileyecek, net ihracat 0,7 puanlık bir düşüşe neden olurken, yatırımların etkisiyle iç talep yaklaşık 1 puanlık bir katkı sağlayacak. RRF tarafından finanse edilen yatırımların desteğiyle 2026-27 yıllarında büyümenin hızlanması bekleniyor. Enflasyonun, enerji fiyatlarındaki uzun süreli düşüşün etkisiyle 2025-26 yıllarında düşük seviyelerde kalacağı, 2027 yılında ise kısmen ETS2'nin uygulamaya girmesiyle birlikte %2 civarına yükseleceği tahmin edilmektedir. Kamu açığının 2027 yılında GSYİH'nin %2,6'sına kadar istikrarlı bir şekilde azalacağı öngörülmektedir. Beklenen birincil fazlalar, borç artışı yaratan faiz-büyüme oranı farkları ve stok-akış ayarlamalarının etkisini dengelemek için hala yetersiz olduğundan, borç oranının 2027 yılına kadar GSYİH'nin %137,2'sine ulaşması beklenmektedir.

Yatırım döngüsünün etkisiyle ekonomik üretim artışı

2025 yılının ikinci çeyreğinde hafif bir düşüşün ardından, GSYİH büyümesi üçüncü çeyrekte sabit kaldı. Yılın son çeyreğinde küçük bir artış öngörülürken, GSYİH'nin 2025 yılında %0,4 büyüyeceği tahmin ediliyor. Süregelen belirsizlik hane halkını tasarruflarını artırmaya ittiği için, özel tüketim ılımlı bir hızla büyümeye devam etmesi bekleniyor. RRF destekli konut dışı inşaat projeleriyle yatırımların hızlanması beklenirken, vergi kredilerinin aşamalı olarak kaldırılması özel sektör tarafından finanse edilen çalışmalarla sadece kısmen telafi edildiği için konut yatırımları düşmeye devam etmektedir. Mal ihracatının %0,6 daralması, hizmet ihracatının ise artması öngörülmektedir. Buna karşılık, mal ve hizmet ithalatının önemli ölçüde artması beklenmekte olup, bu durum net ihracatın GSYİH büyümesinden düşmesine yol açacaktır.

2026 yılında, reel harcanabilir gelirlerin artmasıyla özel tüketimde artış beklenmektedir. Hala RRF tarafından desteklenen yatırımların, özellikle inşaat faaliyetleri sayesinde büyümeye devam etmesi beklenmektedir. Güçlü iç talep tarafından çekilen ithalatın ihracattan daha fazla toparlanması nedeniyle, net dış ticaretin GSYİH büyümesine hafif bir yük getireceği tahmin edilmektedir. 2027 yılında, RRF'nin sona ermesiyle yatırımların yavaşlaması nedeniyle hanehalkı tüketimi ana büyüme itici gücü haline gelecektir. İthalatın beklenen ılımlı seyri, net ihracatın GSYİH büyümesine katkısını dengeleyecektir. Genel olarak, GSYİH'nin hem 2026 hem de 2027'de %0,8 artacağı tahmin edilmektedir.

İstihdam artışı yavaşlar, reel ücretler kademeli olarak toparlanır

2023-24'te %3,5'lik kümülatif büyüme kaydeden istihdamın %1 artacağı tahmin edildiğinden, işgücü verimliliğinin bu yıl da düşmeye devam etmesi beklenmektedir. İşgücü talebinin yavaşlayacağı tahmin edildiğinden, verimliliğin son yatırımların da etkisiyle 2026-27'de toparlanmaya başlaması beklenmektedir. İşsizlik oranının 2027'de %5,9'a kadar istikrarlı bir şekilde düşmesi öngörülüyor. Toplu sözleşmelerin yenilenmesi son dönemdeki fiyat gelişmelerini yansıtması nedeniyle, ücretlerin bu yıl güçlü bir şekilde artmaya devam etmesi ve sonrasında ılımlı bir seyir izlemesi bekleniyor.

Enerji fiyatlarındaki düşüşler manşet enflasyonu düşük tutuyor

Enflasyon dinamikleri, büyük ölçüde enerji fiyatlarındaki beklenen dalgalanmalardan etkileniyor. Bu dalgalanmalar, euro'nun güçlenmesi ile birlikte 2025'te ithalat fiyatlarını düşürüyor. Küresel enerji fiyatlarının tahmin dönemi boyunca düşük seviyelerde kalması beklenirken, ETS2 karbon tahsislerinin uygulanmasının ertelenmemesi halinde, 2027 yılında ulaşım ve ısınma yakıtlarının perakende fiyatlarının artacağı öngörülmektedir. Aynı zamanda, hizmet enflasyonu ücretlerin ılımlı seyriyle birlikte düşüşe geçecektir.

Kamu açığı azalacak

2025 yılında, birincil fazla GSYİH'nin %0,9'una yükselirken, açığın 2024'teki %3,4'ten GSYİH'nin %3,0'ına düşmesi öngörülmektedir. Mevcut birincil harcamaların, sosyal transferler, kamu maaşları ve sağlık hizmetlerine yönelik ek harcamaların etkisiyle nominal olarak %3'ün üzerinde artması beklenmektedir. Kamu yatırımları, RRF tarafından finanse edilen projeler sayesinde de daha da artacak. Gelir tarafında ise istihdam ve ücret artışı, KDV gelirlerindeki artış ve finansal varlıklar üzerindeki vergilerdeki olumlu gelişmeler, vergi farkını kalıcı olarak azaltmayı amaçlayan 2025 bütçesiyle kişisel gelir vergisi sistemine getirilen değişikliklerin etkisini dengelemeye yardımcı oluyor.

2026 yılında, bütçe açığının GSYİH'nin %2,8'ine kadar hafifçe daralması öngörülüyor. Nominal olarak, cari ve sermaye harcamalarında planlanan tasarruflarla birlikte, birincil harcamaların daha yavaş bir hızda da olsa artmaya devam etmesi beklenmektedir. Harcama artışı, esas olarak sosyal transferler (emeklilik yaşının artırılmasının kısmi ve geçici olarak dondurulması dahil), sağlık harcamaları, AB bütçesine yapılan ulusal katkıların artması ve RRF tarafından finanse edilen projelerin de etkisiyle kamu yatırımlarındaki artıştan kaynaklanmaktadır. Finans ve sigorta şirketlerine yönelik vergilerin artırılması, benzin-dizel vergi farkının daha erken kapatılması ve vergi tahsilatını iyileştirmeye yönelik önlemler, orta gelirli çalışanlar için işgücü vergi farkının azaltılması, sözleşme yenilemeleri, verimlilik primleri ve fazla mesai için daha düşük sabit vergi getirilmesi ve vergi tahsilatı için basitleştirilmiş borç kapatma uygulamasının getirilmesi gibi önlemler, vergi gelirlerinin artmasını sağlayacaktır.

2027 yılında, politika değişikliği olmayacağı varsayımıyla, manşet açıkının marjinal olarak azalacağı tahmin edilmektedir. Faiz harcamalarında GSYİH'nin %0,1'i oranında artış, birincil fazladaki öngörülen ilave artışı sadece kısmen telafi edecektir.

2024-2025 yıllarında daraltıcı maliye politikası uygulandıktan sonra, RRF hibelerinden sağlanan ek destek sayesinde 2026 yılında maliye politikası genel olarak nötr hale gelecektir. RRF'nin sona ermesi nedeniyle 2027 yılında da daraltıcı maliye politikası uygulanması öngörülmektedir.

Hükümetin borç/GSYİH oranı 2027 yılı sonunda %137,2'ye ulaşacaktır. Borç oranının büyümesini frenlemek için beklenen birincil fazlalar, borç artıran faiz-büyüme oranı farkları ve önceki yıllarda açıkları etkileyen konut yenileme vergi kredileriyle ilgili büyük stok-akış ayarlamaları nedeniyle hala yetersizdir.

Kaynak: Avrupa Komisyonu. Avrupa Ekonomik Tahminleri, Sonbahar 2025.