17.11.2025
Kuzey Makedonya'da ekonomik büyümenin, yatırımlar ve güçlü özel tüketim sayesinde tahmin dönemi boyunca kademeli olarak hızlanması beklenmektedir. Büyük kamu altyapı çalışmaları ve özel yatırımlara yönelik güvenin artmasıyla, reel GSYİH büyümesinin 2025 yılında %3,2, 2026 ve 2027 yıllarında ise %3,3 olacağı tahmin edilmektedir. Enflasyonun, iç baskılar nedeniyle 2025 yılında daha yüksek olması, ancak 2027 yılına kadar merkez bankasının %2 hedefi doğrultusunda düşmesi beklenmektedir. Genel kamu açığının dönem boyunca GSYİH'nin %3'ünün üzerinde kalacağı, brüt kamu borç oranının ise 2027 yılına kadar GSYİH'nin yaklaşık %55'ine yükseleceği tahmin edilmektedir.
| Göstergeler | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| GSYİH büyümesi (%, yıllık) | 3 | 3 | 3 |
| Enflasyon (yıllık bazda, %) | 3,9 | 3 | 2 |
| İşsizlik (%) | 11 | 11 | 11 |
| Genel kamu dengesi (% GSYİH) | - | -3,8 | -3,2 |
| Brüt kamu borcu (GSYİH'nin %'si) | 54 | 54,6 | 55 |
| Cari işlemler dengesi (GSYİH'nin %'si) | - | - | -2,2 |
Büyümeyi tetikleyen yatırımlar
2025 yılının ilk yarısındaki ekonomik faaliyet, esas olarak yatırım ve özel tüketim tarafından yönlendirilirken, kamu tüketimi 2024'teki güçlü artışların ardından yatay seyretti. Hanehalkı tüketimi, güçlü emeklilik ve ücret artışları, kredi genişlemesi ve enflasyonun gevşemesi nedeniyle artan reel harcanabilir gelirlerin desteğiyle toparlandı. Net ihracat büyümeyi olumsuz etkilemeye devam etse de, ticaret performansı 2025 yılının ilk yarısında beklenenden daha güçlüydü. Tahmin dönemi boyunca, gelir artışının ılımlı seyredeceği öngörülse de, özel tüketimin güçlü kalması beklenirken, brüt yatırımların büyümenin ana itici gücü olması muhtemeldir. 8 ve 10d Karayolu Koridorlarında büyük kamu işleri 2025 yılında başlamış olup, bunların büyüme üzerindeki etkisinin 2027 yılında zirveye ulaşması beklenirken, özel yatırımlar ise iyileşen güven ortamı ve dış kredi imkanları ve kredi limitleri yoluyla sağlanan sübvansiyonlu finansman tarafından desteklenmektedir. Dış dengeden gelen olumsuz katkının, ihracat büyümesinin normalleşmesi ve iç talebi karşılamak için ithalatın artmasıyla azalması öngörülmektedir.
Yurt içi faktörlerin etkisiyle artan enflasyon
Manşet enflasyon, Eylül 2024'ten bu yana toparlanmaktadır. Bu toparlanma, başlangıçta gıda fiyatlarındaki artıştan kaynaklanmış, 2025'in başlarında hükümetin fiyat kontrollerinin uygulanmasıyla geçici olarak yavaşlamıştır. Bu kontroller sona erdiğinde, 2025'teki enflasyon, enerji ve gıda hariç enflasyondaki artışta da görüldüğü gibi, ücret artışı ve kredi genişlemesi gibi iç faktörlerden giderek daha fazla etkilenmiştir. Enflasyonun 2025 yılında önceden beklenenin üzerinde kalacağı, ancak daha kısıtlayıcı maliye politikası ve iç baskılardaki gevşemeyle desteklenerek 2027 yılına kadar merkez bankasının %2 hedefi doğrultusunda düşeceği tahmin edilmektedir. Merkez bankası, 2024 sonundan 2025 başına kadar birkaç aşamada politika faiz oranını düşürmüştür.
Yüksek işsizlik ve işgücü kıtlığı ücretler üzerinde baskı oluşturuyor
İstihdam artışı ve işsizliğin düşmesine rağmen, çalışma çağındaki nüfus arasında işsizlik oranı yüksek seyrederek işgücü sıkıntısına ve ücret baskısına katkıda bulunmaktadır. 2024 yılında güçlü bir nominal ücret artışı yaşandıktan sonra, 2025 yılının ilk yarısında ücret artışı bir miktar yavaşladı. Düşük işgücü piyasası katılımı gibi yapısal sorunlar çözülene kadar istihdam artışının zayıf seyretmesi beklenirken, işsizliğin tahmin dönemi boyunca kademeli olarak azalmaya devam etmesi öngörülmektedir.
Mali konsolidasyon planları belirsizliğini koruyor
Güçlü gelir performansına rağmen, seçim yılında cari harcamaların başlangıçtaki planların üzerine çıkması nedeniyle 2025 yılında bütçe revizyonu gerekli olmuştur. Daha kısıtlı ücret ve emeklilik artışları, odaklanmış sosyal harcamalar ve büyümeye paralel olarak sağlam gelirler sayesinde, tahmin dönemi boyunca açığın kademeli olarak azalması öngörülmektedir. Ancak, açıkça belirtilmiş konsolidasyon önlemleri olmadan 2027 yılına kadar GSYİH'nin %3'ü olan açık kuralına ulaşılması olası görünmemektedir ve 2026 ortasında vadesi dolacak büyük bir Eurobond geri ödemesi de dahil olmak üzere, yüksek brüt finansman ihtiyaçları devam etmektedir.
Riskler ağırlıklı olarak aşağı yönlüdür
Aşağı yönlü riskler arasında, sürdürülen ücret baskıları veya mali kaymalar nedeniyle enflasyonun yeniden alevlenmesi durumunda iç talebin zayıflaması ve büyük altyapı çalışmalarının uygulanmasında olası sorunlar yer almaktadır. Yukarı yönlü riskler ise, AB Büyüme Planı kapsamında reformların daha hızlı uygulanmasıyla verimlilik ve büyüme beklentilerinin iyileşmesi ile ilgilidir.
Kaynak: Avrupa Komisyonu. Avrupa Ekonomik Tahminleri, Sonbahar 2025.
