Ekonomická prognóza pro Portugalsko

17.11.2025

Domácí poptávka bude i nadále podporovat hospodářský růst v Portugalsku navzdory nejistotě v globálním obchodě. Celková inflace by měla v letech 2026 a 2027 dále klesnout na 2 % v důsledku nedávného poklesu cen energií a průmyslových výrobků a mírného zpomalení růstu cen služeb. Nezaměstnanost by měla dále klesat díky silné tvorbě pracovních míst. Očekává se, že dosavadní přebytky státního rozpočtu se v roce 2026 promění v odhadovaný schodek ve výši 0,3 % HDP, zatímco veřejný dluh by měl podle prognóz do konce prognózovaného období dále klesat na méně než 90 % HDP.

Domácí poptávka nadále podporuje růst, k čemuž přispívají fondy EU

HDP Portugalska vzrostlo ve druhém čtvrtletí roku 2025 mezičtvrtletně o 0,7 % po poklesu o 0,3 % v předchozím čtvrtletí. Předběžný odhad pro třetí čtvrtletí roku 2025 ukázal další růst o 0,8 %, protože penzijní bonusy a vrácení daně z příjmů fyzických osob vyplacené v srpnu a září podpořily spotřebitelskou poptávku. Soukromá spotřeba také těží ze stabilního růstu zaměstnanosti a mezd spolu s nižšími úrokovými sazbami u úvěrů domácnostem. Investice rovněž silně vzrostly, což odráží prudké oživení ve stavebnictví ve druhém čtvrtletí roku 2025. Růst exportu se mezitím výrazně zpomalil na pozadí globálních obchodních napětí a nejistoty. Zahraniční cestovní ruch po několika letech silného růstu zpomalil, zatímco domácí cestovní ruch pokračoval v silném růstu. Ukazatel ekonomického sentimentu se zotavil z prudkého poklesu mezi únorem a dubnem, ale nejnovější údaje z října potvrdily, že podniky zůstávají znepokojeny ekonomickým výhledem.

Očekává se, že soukromá spotřeba bude v prognózovaném období nadále růst stabilním tempem díky zvyšujícím se příjmům domácností a postupnému poklesu vysoké míry úspor zaznamenané v roce 2024 a v první polovině roku 2025. Očekává se, že investice porostou ještě rychleji než soukromá spotřeba v letech 2025 a 2026, kdy bude využití fondů RRF na svém vrcholu. Vnější sektor bude i nadále vykazovat rychlejší růst dovozu než vývozu, i když se očekává, že od roku 2026 se rozdíl v růstu sníží. Celkově se předpokládá, že růst HDP zrychlí z 1,9 % v roce 2025 na 2,2 % v roce 2026, než v roce 2027 mírně poklesne na 2,1 %. Očekává se, že běžný účet země zůstane v kladných číslech, protože předpokládaný nárůst objemu dovozu bude částečně kompenzován očekávaným poklesem cen dovozu energie v letech 2025 a 2026.

Trh práce zůstává dynamický, zaměstnanost dosahuje nových maxim

Navzdory určitému zpomalení v cestovním ruchu se tvorba pracovních míst v létě 2025 opět zrychlila, což přispělo k postupnému poklesu míry nezaměstnanosti na 12měsíční průměr 6,3 % v srpnu 2025, ve srovnání s 6,5 % v roce 2024. Poptávka i nabídka práce rychle rostly, což vedlo k novým historickým maximům míry zaměstnanosti ve druhém a třetím čtvrtletí roku 2025. Očekává se, že růst zaměstnanosti se v průběhu prognózovaného období mírně zpomalí, zatímco nezaměstnanost by měla postupně klesat na roční průměr 6,1 % v roce 2027. Mzdy by měly i nadále růst rychleji než HDP, ale odpovídající nárůst jednotkových mzdových nákladů by se měl mírně zpomalit, což je v zásadě v souladu s vývojem u hlavních obchodních partnerů.

Růst cen nezpracovaných potravin dočasně narušil zpomalení inflace

Celková inflace ve druhém čtvrtletí roku 2025 zpomalila na 2,0 %, ale ve třetím čtvrtletí se mírně zvýšila na 2,3 % v důsledku výrazného růstu cen nezpracovaných potravin. Inflace služeb však nadále mírně klesala, i když se stále pohybovala nad 3 %. Vzhledem k nejnovějšímu poklesu cen energií a průmyslových výrobků se předpokládá, že celková inflace v nadcházejících měsících opět poklesne, přičemž inflace služeb se dále mírně zmírní. Za celý rok 2025 se celková inflace odhaduje na 2,2 %, což představuje zpomalení oproti 2,7 % v roce 2024. Poté se předpokládá další pokles na 2,0 % v letech 2026 i 2027. Celková inflace bez energií a potravin by měla zůstat mírně vyšší vzhledem k stabilnímu růstu příjmů domácností.

Očekává se zhoršení rozpočtového salda v prognózovaném období

Růst příjmů vlády by měl být v roce 2025 solidní, ale pouze částečně kompenzuje trvalý růst výdajů vlády. V důsledku toho se předpokládá, že saldo veřejných financí se v roce 2025 sníží na 0,0 % HDP z 0,5 % HDP zaznamenaných v roce 2024. Příjmy z nepřímých daní a sociálních příspěvků by měly těžit z trvalé ekonomické aktivity a dynamického trhu práce. Příjmy z přímých daní však podle odhadů porostou pomaleji než nominální HDP, což odráží opatření fiskální politiky, jako je aktualizace systému daně z příjmů fyzických osob pro mladé lidi a snížení sazeb daně z příjmů fyzických osob. Aktualizace mezd ve veřejném sektoru a penzijní bonus v roce 2025, mimo jiné výdajová opatření, budou mít negativní dopad na běžné výdaje. Veřejné investice financované z národních zdrojů by měly v roce 2025 zůstat robustní, částečně díky investicím do obrany.

Pro rok 2026 se předpokládá, že saldo veřejných financí se změní na schodek ve výši 0,3 % HDP, což odráží dopad nových a trvalých opatření zhoršujících saldo. S prudkým nárůstem výnosové křivky Portugalska se odhaduje mírný nárůst úrokových výdajů. Očekává se, že schodek veřejných financí v roce 2027 zůstane v podstatě beze změny na úrovni 0,5 % HDP. Rizika pro fiskální výhled souvisejí částečně s finanční zranitelností státních podniků a závazky v rámci partnerství veřejného a soukromého sektoru. Celkově se očekává, že fiskální politika Portugalska zůstane v roce 2026 expanzivní a v roce 2027 se změní na restriktivní v důsledku menší podpory ze strany výdajů financovaných z prostředků EU.

Po dosažení 93,6 % HDP v roce 2024, což je o 3,2 procentního bodu HDP méně než v roce 2023, se předpokládá, že poměr veřejného dluhu Portugalska k HDP bude i nadále klesat, byť pomalejším tempem. Očekává se, že v roce 2025 dosáhne 91,3 %, v roce 2026 89,2 % a v roce 2027 88,2 %, a to díky primárnímu přebytku a příznivým rozdílům mezi růstem a úrokovými sazbami.

Zdroj: Evropská komise. Evropská ekonomická prognóza, podzim 2025.