17.11.2025

La demanda interna seguirá respaldando el crecimiento económico en Portugal en medio de la incertidumbre comercial mundial. Se prevé que la inflación general se modere aún más hasta situarse en el 2 % en 2026 y 2027, impulsada por la reciente caída de los precios de la energía y los productos industriales y una desaceleración marginal de los precios de los servicios. El desempleo seguirá disminuyendo gracias a la fuerte creación de empleo. Se prevé que los superávits presupuestarios del pasado se reduzcan, con un déficit estimado del 0,3 % del PIB en 2026, mientras que se prevé que la deuda pública siga disminuyendo hasta situarse por debajo del 90 % del PIB al final del horizonte de previsión.

Indicadores 2025 2026 2027
Crecimiento del PIB (%, interanual) 1,9 2,2 2,1
Inflación (%, interanual) 2,2 2,0 2,0
Desempleo (%) 6,3 6,2 6,1
Saldo presupuestario general (% del PIB) 0,0 -0,3 -0,5
Deuda pública bruta (% del PIB) 91,3 89,2 88,2
Balanza por cuenta corriente (% del PIB) 1,1 1,0 0,6

La demanda interna sigue impulsando el crecimiento, con la ayuda de los fondos de la UE

El PIB de Portugal creció un 0,7 % intertrimestral en el segundo trimestre de 2025, tras una contracción del 0,3 % en el trimestre anterior. La estimación preliminar para el tercer trimestre de 2025 mostró una nueva expansión del 0,8 %, ya que la bonificación de las pensiones y las devoluciones del impuesto sobre la renta de las personas físicas pagadas en agosto y septiembre impulsaron la demanda de los consumidores. El consumo privado también se benefició del aumento constante del empleo y los salarios, junto con la bajada de los tipos de interés de los préstamos a los hogares. La inversión también aumentó considerablemente, lo que refleja el fuerte repunte del sector de la construcción en el segundo trimestre de 2025. Mientras tanto, el crecimiento de las exportaciones se ralentizó considerablemente en un contexto de tensiones comerciales y incertidumbre a nivel mundial. El turismo extranjero se desaceleró tras varios años de buenos resultados, mientras que el turismo nacional siguió aumentando a un ritmo fuerte. El indicador de confianza económica se recuperó de la fuerte caída registrada entre febrero y abril, pero los últimos datos de octubre confirmaron que las empresas seguían preocupadas por las perspectivas económicas.

Se prevé que el consumo privado siga creciendo a un ritmo constante durante el horizonte de previsión, en un contexto de aumento de los ingresos de los hogares y de disminución gradual de la elevada tasa de ahorro registrada en 2024 y en el primer semestre de 2025. Se espera que la inversión crezca aún más rápido que el consumo privado en 2025 y 2026, cuando el uso de los fondos del RRF alcance su máximo. En el sector exterior, las importaciones seguirán aumentando más rápidamente que las exportaciones, aunque se espera que la diferencia de crecimiento se reduzca a partir de 2026. En general, se prevé que el crecimiento del PIB repunte del 1,9 % en 2025 al 2,2 % en 2026, antes de descender ligeramente al 2,1 % en 2027. Se espera que la cuenta corriente del país se mantenga en territorio positivo, ya que el aumento previsto del volumen de las importaciones se verá compensado en parte por la disminución prevista de los precios de las importaciones de energía en 2025 y 2026.

El mercado laboral sigue dinámico y el empleo alcanza nuevos máximos

A pesar de cierta moderación en el turismo, la creación de empleo recuperó impulso durante el verano de 2025, lo que contribuyó a una disminución gradual de la tasa de desempleo hasta una media de 6,3 % en los 12 meses hasta agosto de 2025, frente al 6,5 % en 2024. Tanto la demanda como la oferta de mano de obra aumentaron a un ritmo rápido, lo que llevó la tasa de empleo a nuevos máximos históricos en el segundo y tercer trimestre de 2025. Se prevé que el crecimiento del empleo se modere ligeramente durante el horizonte de previsión, mientras que se prevé que el desempleo disminuya gradualmente hasta una media anual del 6,1 % en 2027. Se espera que los salarios sigan aumentando más rápidamente que el PIB, pero el correspondiente aumento de los costes laborales unitarios se moderará ligeramente, en línea con la evolución de los principales socios comerciales.

El aumento de los precios de los alimentos no procesados frena temporalmente la moderación de la inflación

La inflación general se moderó hasta el 2,0 % en el segundo trimestre de 2025, pero repuntó hasta el 2,3 % en el tercer trimestre, impulsada por un notable aumento de los precios de los alimentos no procesados. Sin embargo, la inflación de los servicios siguió moderándose ligeramente, aunque se mantuvo por encima del 3 %. Teniendo en cuenta la última caída de los precios de la energía y los productos industriales, se prevé que la inflación general reanude su trayectoria descendente en los próximos meses, en un contexto de nueva moderación de la inflación de los servicios. Para el conjunto de 2025, se estima que la inflación general se situará en el 2,2 %, lo que supone una desaceleración con respecto al 2,7 % registrado en 2024. A continuación, se prevé que siga disminuyendo hasta el 2,0 % tanto en 2026 como en 2027. La inflación general, excluidos la energía y los alimentos, se mantendrá ligeramente más alta, dado el crecimiento constante de los ingresos de los hogares.

Se prevé que el saldo presupuestario se deteriore durante el horizonte de previsión

Se prevé que el crecimiento de los ingresos públicos sea sólido en 2025, lo que solo compensará en parte la expansión sostenida del gasto público. Como resultado, se prevé que el saldo de las administraciones públicas se contraiga hasta el 0,0 % del PIB en 2025, desde el 0,5 % del PIB registrado en 2024. Se espera que los ingresos por impuestos indirectos y cotizaciones sociales se beneficien de la actividad económica sostenida y del dinámico mercado laboral. No obstante, se estima que los ingresos por impuestos directos crecerán por debajo del PIB nominal, como reflejo de las medidas de política fiscal, tales como la actualización del régimen del impuesto sobre la renta de las personas físicas para los jóvenes y la reducción de los tipos del impuesto sobre la renta de las personas físicas. Las actualizaciones salariales del sector público y la bonificación de las pensiones de 2025, entre otras medidas de gasto, lastrarán el gasto corriente. Se prevé que la inversión pública financiada a nivel nacional se mantenga sólida en 2025, en parte debido a la inversión en defensa.

Para 2026, se prevé que el saldo de las administraciones públicas pase a ser un déficit del 0,3 % del PIB, lo que refleja el impacto de las nuevas medidas permanentes que deterioran el equilibrio. Con el aumento de la pendiente de la curva de rendimientos de Portugal, se estima que los gastos por intereses aumentarán ligeramente. Se espera que el déficit público general se mantenga prácticamente sin cambios en 2027, en el 0,5 % del PIB. Los riesgos para las perspectivas fiscales están relacionados, en parte, con las vulnerabilidades financieras de las empresas estatales y con las obligaciones derivadas de las asociaciones público-privadas. En general, se espera que la política fiscal de Portugal siga siendo expansiva en 2026 y se vuelva contractiva en 2027, en un contexto de menor apoyo del gasto financiado por la UE.

Tras registrar un 93,6 % del PIB en 2024, 3,2 puntos porcentuales del PIB por debajo de los niveles de 2023, se prevé que la ratio de deuda pública de Portugal con respecto al PIB siga disminuyendo, aunque a un ritmo más lento. Se prevé que alcance el 91,3 % en 2025, el 89,2 % en 2026 y el 88,2 % en 2027, impulsada por los superávits del saldo primario y los diferenciales favorables entre el crecimiento y los tipos de interés.

Fuente: Comisión Europea. Previsiones económicas europeas, otoño de 2025.