17.11.2025

La croissance réelle du PIB devrait rester forte en 2025, à 2,9 %, avant de ralentir progressivement par la suite. L'activité économique devrait être tirée par la demande intérieure, soutenue par la bonne tenue du marché du travail, qui favorise la consommation privée, et par la contribution des investissements. L'inflation globale devrait passer de 2,5 % en 2025 à 2,0 % en 2026. Le déficit public devrait continuer à diminuer, passant de 2,5 % du PIB en 2025 à 2,1 % en 2027, grâce au paquet fiscal adopté l'année dernière, à la suppression progressive des mesures énergétiques et à une évolution économique favorable. Le ratio dette/PIB devrait continuer à baisser et passer sous la barre des 100 % l'année prochaine.

Indicateurs 2025 2026 2027
Croissance du PIB (%, en glissement annuel) 2,9 2,3 2
Inflation (%, en glissement annuel) 2,6 2,0 2,0
Chômage (%) 10,4 9,8 9,6
Solde budgétaire des administrations publiques (% du PIB) -2,5 -2,1 -2,1
Dette publique brute (% du PIB) 100 98,2 97,1
Solde courant (% du PIB) 2,7 2,7 2,7

L'activité économique devrait rester robuste

Après une forte croissance au premier semestre 2025, l'expansion économique s'est poursuivie au troisième trimestre, le PIB atteignant 0,6 % en glissement trimestriel. Ce résultat a été soutenu par la forte contribution de la consommation privée et des investissements, tandis que les exportations nettes ont contribué négativement au PIB en raison de la baisse des exportations et de la croissance soutenue des importations. L'activité économique devrait rester robuste sur la période de prévision, avec une croissance du PIB réel de 2,9 % en 2025, reflétant également un report plus important que prévu de 2024. La croissance du PIB réel devrait se modérer progressivement pour s'établir à 2,3 % en 2026 et à 2,0 % en 2027.

La demande intérieure devrait être le principal moteur de la croissance entre 2025 et 2027, principalement grâce à la consommation privée et aux performances positives des investissements. Les dépenses de consommation devraient bénéficier d'une nouvelle augmentation du pouvoir d'achat et d'une croissance supplémentaire de l'emploi dans un contexte d'immigration soutenue. La situation financière saine des sociétés non financières, conjuguée à la poursuite de la mise en œuvre du RRP, devrait soutenir la contribution de la formation brute de capital fixe. À l'inverse, les exportations nettes devraient contribuer légèrement négativement à la croissance du PIB en 2025 et 2026, en raison d'une évolution moins favorable des exportations et d'une croissance soutenue des importations, avant de devenir légèrement positives en 2027.

Les principaux risques pesant sur l'économie sont liés aux retombées potentielles résultant d'une activité économique plus faible que prévu chez les principaux partenaires commerciaux de l'Espagne. Cela pourrait avoir un impact négatif sur l'évolution de l'activité touristique et entraîner une période prolongée de comportement prudent de la part du secteur privé, retardant les investissements des entreprises ou maintenant le taux d'épargne des ménages bien au-dessus de sa moyenne historique à long terme. Au niveau national, un ralentissement plus prononcé que prévu des flux migratoires pourrait réduire le dynamisme du marché du travail, ce qui se traduirait par des perspectives moins favorables pour la consommation privée et l'investissement.

Marché du travail dynamique et baisse du chômage

Les performances positives du marché du travail ces dernières années devraient se poursuivre tout au long de la période de prévision. Les gains attendus en matière d'emploi sont principalement attribuables à la poursuite des flux migratoires, qui élargissent considérablement la main-d'œuvre et stimulent le rythme de création d'emplois. Le taux de chômage devrait poursuivre sa tendance à la baisse, pour atteindre 10,4 % en 2025 et passer sous la barre des 10 % en 2026 et 2027. Ces niveaux n'ont pas été observés depuis plus de dix ans, mais restent parmi les plus élevés de l'UE.

L'inflation devrait continuer à ralentir au cours de la période de prévision

L'inflation mesurée par l'IPCH devrait continuer de ralentir, pour atteindre 2,6 % en 2025 et 2,0 % en 2026, sous l'effet de la modération des prix des denrées alimentaires et, dans une moindre mesure, des services, qui devraient baisser plus progressivement, en phase avec le ralentissement de la croissance des salaires réels. Néanmoins, la croissance des salaires nominaux devrait rester supérieure au taux d'inflation en 2025, les gains de revenus réels se modérant au cours des deux prochaines années. En 2027, l'IPCH devrait se stabiliser à 2,0 %.

Le déficit et la dette publics continuent de diminuer

En 2024, le déficit public est tombé à 3,2 % du PIB, bénéficiant d'une forte croissance économique et d'une baisse des coûts des mesures liées à l'énergie. Ces évolutions ont plus que compensé l'impact des mesures d'urgence ponctuelles liées aux inondations dans la communauté valencienne, qui ont ajouté environ 0,4 % du PIB au déficit public.

En 2025, le déficit devrait continuer à diminuer grâce à la suppression progressive des mesures liées à l'énergie et à la réduction de l'impact des mesures ponctuelles liées aux inondations, bien que cette baisse soit partiellement compensée par une augmentation des paiements d'intérêts et des dépenses de défense. Les recettes devraient également augmenter à la suite des mesures fiscales approuvées en décembre 2024, notamment les modifications de l'impôt sur les sociétés, les taxes supplémentaires sur les cigarettes électroniques et autres produits liés au tabac et l'augmentation du taux d'imposition des revenus personnels provenant d'actifs financiers. Dans l'ensemble, le déficit public devrait diminuer pour atteindre 2,5 % en 2025.

En 2026, le déficit public devrait encore diminuer pour atteindre 2,1 % du PIB, malgré la hausse des dépenses d'intérêts et des dépenses de retraite. Cette baisse est due à l'expiration des mesures d'urgence liées aux inondations ainsi qu'à l'impact favorable de l'impôt minimum mondial pour les multinationales. En 2027, le déficit devrait se stabiliser à 2,1 %, la hausse des dépenses dans les domaines de la défense et des retraites étant compensée par l'augmentation des recettes provenant de la fiscalité directe et des cotisations sociales. Après une politique budgétaire légèrement expansionniste en 2025-2026, la politique budgétaire devrait devenir restrictive en 2027, après la fin du RRF.

Le ratio dette/PIB devrait continuer à baisser pour atteindre 100,0 % en 2025, grâce à une croissance du PIB nominal supérieure au coût du service de la dette. Sous l'effet de la réduction du déficit, ce ratio devrait continuer à baisser en 2026 et passer sous la barre des 100 % pour la première fois depuis 2019. En 2027, la dette devrait continuer à se réduire, aidée en cela par une croissance économique soutenue.

Source : Commission européenne. Prévisions économiques européennes, automne 2025.