תחזית כלכלית לאזרבייג'ן

30.05.2026

כלכלת אזרבייג'ן האטה באופן חד בשנת 2025, כאשר בעיות טכניות צמצמו את תפוקת הנפט והצמיחה במגזרים שאינם קשורים לנפט התמתנה לאחר מספר שנים של צמיחה חזקה. הצמיחה צפויה להתאושש רק במידה מתונה בשנים 2026–2027, בתמיכת פעילות חזקה מעט יותר במגזרים שאינם קשורים לנפט, עלייה במחירי הפחמימנים והמשך ההוצאות על שיקום, אך הירידה בתפוקת הנפט הגולמי תמשיך להגביל את הביצועים הכוללים. האינפלציה צפויה להישאר בתוך טווח היעד של הבנק המרכזי של אזרבייג'ן או קרוב אליו, אף שמחירי המזון והיבוא הגבוהים יוצרים סיכונים. המאזן הפיסקלי והמאזן החיצוני נותרים בעודף הודות להכנסות מפחמימנים ולנכסים ריבוניים נרחבים, אך האתגר בטווח הבינוני הוא לשמר את עושר הנפט תוך האצת הגיוון הכלכלי.

הצמיחה מתאוששת רק במידה מתונה

צמיחת התמ"ג הריאלי של אזרבייג'ן הואטה ל-1.4% ב-2025, לעומת 4.1% ב-2024. ההאטה שיקפה ירידה בתפוקת הפחמימנים, בעיות טכניות בייצור הנפט וצמיחה חלשה יותר במגזרים שאינם קשורים לנפט. הצמיחה במגזרים שאינם קשורים לפחמימנים התמתנה עקב האטה בהשקעות לאחר מספר שנים של הוצאות גבוהות.

הצמיחה צפויה לעלות ל-2.0% בשנת 2026, לפני שתתמתן ל-1.8% בשנת 2027. ההתאוששות המתונה משקפת ירידה פחות חמורה בתפוקת הנפט הגולמי, צריכה חזקה יותר במגזרים שאינם קשורים לנפט וההשפעה החיובית של מחירי הפחמימנים הגבוהים יותר על האמון. עם זאת, הירידה המבנית בייצור הנפט וההשקעות הממותנות ימשיכו להגביל את הצמיחה בטווח הבינוני.

הפעילות שאינה קשורה לנפט נותרת האתגר המרכזי בגיוון

הכלכלה המגזר שאינו קשור לנפט נותר מרכזי בתחזית לטווח הבינוני של אזרבייג'ן. שירותים, בנייה, תחבורה, לוגיסטיקה ופעילות הקשורה לשיקום צפויים להמשיך לתמוך בצמיחה, בעוד שהתקדמות אפשרית בקשרים האזוריים עם ארמניה עשויה לשפר את סיכויי הסחר וההשקעה.

עם זאת, הגיוון נותר חלקי. הכלכלה עדיין תלויה במידה רבה בהכנסות מפחמימנים, בהעברות SOFAZ ובהשקעה ציבורית. הדינמיות המוגבלת של המגזר הפרטי, הדומיננטיות של החברות הממשלתיות, התחרות החלשה ואילוצים בהשקעות ממשיכים להכביד על הפריון ויצירת מקומות עבודה

.

האינפלציה נותרת תחת שליטה, אך הסיכונים גברו

האינפלציה עלתה ל-5.5% ב-2025, בעיקר בהשפעת מחירי המזון והתאמות במחירים המפוקחים. היא צפויה לעלות קלות ל-5.8% ב-2026, לפני שתירד ל-4.6% ב-2027. כך נשארת האינפלציה קרובה לטווח היעד של הבנק המרכזי, אך הסיכונים נותרים מוטים כלפי מעלה.

מחירי המזון והאנרגיה העולמיים הגבוהים, עלויות התובלה, לחצי מחירי היבוא ואי-הוודאות האזורית עלולים להשאיר את האינפלציה ברמה גבוהה לאורך זמן רב יותר. במקביל, הביקוש המקומי הממותן ומסגרת שער החליפין היציב של המנאט צפויים לסייע בריסון לחצי המחירים הרחבים יותר.

המצב הפיסקלי נותר בעודף

העודף הפיסקלי המאוחד של אזרבייג'ן הצטמצם ל-2.6% מהתמ"ג ב-2025, עקב היחלשות ההכנסות מפחמימנים וירידה בהוצאות ההון. העודף צפוי להתרחב ל-5.0% מהתמ"ג ב-2026 עקב עליית מחירי הפחמימנים, לפני שיצטמצם שוב ל-2.5% ב-2027 עם התמתנות ההכנסות מנפט וגז.

החוב הציבורי נותר נמוך, ועומד על כ-22%–24% מהתמ"ג לאורך תקופת התחזית. הדבר מעניק לאזרבייג'ן מרחב פיסקלי ניכר, במיוחד לאור הנכסים העצומים של קרן הנפט הממלכתית. עם זאת, הקיימות הפיסקלית לטווח הארוך תלויה בחיסכון ברווחי הון מפחמימנים, בשיפור גיוס ההכנסות שאינן מנפט ובהפחתת התלות בהעברות הקשורות לנפט.

המצב החיצוני נותר חזק אך תלוי בפחמימנים

עודף החשבון השוטף הצטמצם ל-4.4% מהתמ"ג ב-2025, דבר המשקף ירידה ביצוא פחמימנים ומחירי נפט וגז נמוכים יותר. הוא צפוי לעלות ל-7.7% ב-2026, נתמך במחירי פחמימנים גבוהים יותר, לפני שיצטמצם ל-2.4% ב-2027 עם ירידת מחירי האנרגיה והמשך הלחץ על תפוקת הנפט.

הרזרבות החיצוניות של אזרבייג'ן הן גדולות מאוד, נתמכות על ידי עתודות הבנק המרכזי ונכסי SOFAZ. עם זאת, המצב החיצוני נותר תלוי במידה רבה בפחמימנים. ירידה במחירי הנפט והגז, ירידה מהירה יותר בתפוקה, ביקוש אזורי חלש יותר או עיכובים בגיוון הכלכלה יפחיתו במהירות את העודפים החיצוניים.

תחזית כוללת

התחזית לאזרבייג'ן נותרת יציבה, אך הצמיחה צפויה להישאר מתונה בשנים 2026–2027. רזרבות פיסקליות וחיצוניות חזקות מספקות חוסן, בעוד שהאינפלציה צפויה להישאר תחת שליטה. האתגר העיקרי בטווח הבינוני הוא מבני: הירידה בתפוקת הנפט הופכת את הגיוון לכלכלי לדחוף יותר. התקדמות מתמשכת תלויה בפיתוח המגזר הפרטי, בתחרות חזקה יותר, ברפורמה בחברות בבעלות המדינה, בממשל טוב יותר, ביצוא שאינו נפט ובהזדמנויות הנובעות מקישוריות אזורית.

מקורות:

הבנק העולמי, תחזית העוני המקרו-כלכלית של אזרבייג'ן, אפריל 2026.

קרן המטבע הבינלאומית, אזרבייג'ן: התייעצות לפי סעיף IV לשנת 2026, אפריל 2026.

קרן המטבע הבינלאומית, תחזית כלכלית עולמית, אפריל 2026.

הבנק האסייתי לפיתוח, תחזית הפיתוח באסיה, אפריל 2026: אזרבייג'ן.

הבנק המרכזי של אזרבייג'ן, התפתחויות במדיניות המוניטרית ובאינפלציה, 2025–2026.

קרן הנפט הממלכתית של הרפובליקה של אזרבייג'ן, נתונים שנתיים ונתוני עתודות, 2025–2026.