05.06.2026

כלכלת ברזיל האטה בשנת 2025 לאחר מספר שנים של צמיחה יציבה, כאשר מדיניות מוניטרית מחמירה יותר, ירידה בצריכה הפרטית והאטה בהשקעות השפיעו לרעה על הפעילות הכלכלית. הצמיחה צפויה להמשיך ולהאט בשנת 2026, לפני שתתאושש בהדרגה בשנת 2027 עם חידוש ההקלה המוניטרית והמשך הרפורמות המבניות. האינפלציה ירדה אך נותרה מעל היעד של 3% שקבע הבנק המרכזי של ברזיל, בעוד שהסיכונים הפיסקליים נותרים נקודת התורפה המקרו-כלכלית העיקרית. הגירעון בחשבון השוטף צפוי להצטמצם בהדרגה, בתמיכת הירידה בביקוש ליבוא והמשך זרימת ההשקעות הזרות הישירות.

אינדיקטורים 2025 2026 2027
צמיחת התמ"ג (%, לעומת השנה הקודמת) 2.3 1.6 1.8
אינפלציה (%, לעומת השנה הקודמת) 4.3 4.0 3.9
שיעור התעסוקה (% מהאוכלוסייה בגיל העבודה, 15+) 58.6 57.8 57.4
מאזן פיסקלי (% מהתמ"ג) -8.1 -8.7 -8.3
חוב ציבורי ברוטו (% מהתמ"ג) 78.6 82.3 85.7
מאזן החשבון השוטף (% מהתמ"ג) -3.0 -2.5 -2.3

הצמיחה מאטה בתנאים פיננסיים קשים

צמיחת התמ"ג הריאלי של ברזיל התמתנה ל-2.3% ב-2025, ירידה מ-3.4% ב-2024. ההאטה שיקפה ירידה בצריכה הפרטית ובהשקעות לאחר תקופה של עלייה חזקה בהכנסות משקי הבית וצמיחה גבוהה באשראי. החקלאות נותרה תומכת לאחר יבול חזק, בעוד שירותים המשיכו להתרחב אך בקצב איטי יותר.

הצמיחה צפויה להאט עוד יותר ל-1.6% ב-2026, לפני שתתאושש ל-1.8% ב-2027. הריבית הגבוהה, אי-הוודאות העולמית וההתאוששות המתונה בשוק העבודה צפויות להכביד על הצריכה, ההשקעות והיצוא של משקי הבית. בטווח הבינוני, הצמיחה צפויה להשתפר בהדרגה אם ימשיכו הרפורמות במס, הרפורמות בסביבה העסקית וההשקעות לשיפור הפריון.

האינפלציה יורדת אך נותרת מעל היעד

האינפלציה ירדה ל-4.3% ב-2025, בסיוע מחירי מזון נמוכים יותר והתייקרות המטבע. עם זאת, האינפלציה בשירותים והלחצים המונעים על ידי הביקוש נותרים עיקשים, ומשקפים שוק עבודה הדוק, צמיחה חזקה בשכר וצריכה עמידה.

האינפלציה צפויה לרדת רק בהדרגה, ל-4.0% ב-2026 ול-3.9% ב-2027, ותישאר מעל היעד של 3%. הבנק המרכזי החל במחזור הקלה זהיר ב-2026, לאחר שהחזיק בריבית גבוהה במשך רוב שנת 2025, אך הפחתות נוספת תלויה בציפיות האינפלציה, באמינות הפיסקלית ובסיכונים חיצוניים. מחירי נפט גבוהים יותר, תנודתיות בשערי החליפין ואי-ודאות פיסקלית עלולים לעכב את הדיסאינפלציה.

הסיכונים הפיסקליים נותרים נקודת התורפה העיקרית

הגירעון הפיסקלי של המגזר הממשלתי התרחב ל-8.1% מהתמ"ג ב-2025, בעיקר בשל תשלומי ריבית גבוהים מאוד ומאזן ראשוני לא מספק. הגירעון הראשוני נותר קטן, אך לא גדול מספיק כדי לייצב את החוב לנוכח עלויות מימון גבוהות.

הגירעון צפוי להתרחב ל-8.7% מהתמ"ג ב-2026, לפני שיצטמצם קלות ל-8.3% ב-2027. החוב הציבורי הגולמי צפוי לעלות מ-78.6% מהתמ"ג ב-2025 ל-85.7% ב-2027. שער החליפין הגמיש של ברזיל, שוק ההון המקומי העמוק והחוב הציבורי הנמוך במטבע חוץ מספקים רשתות ביטחון, אך יהיה צורך בהתאמה פיסקלית מהירה יותר כדי לייצב את הציפיות ולהפחית את עלויות ההלוואות.

המצב החיצוני נותר בניהול

הגירעון בחשבון השוטף נותר על 3.0% מהתמ"ג ב-2025 ומומן ברובו על ידי השקעות זרות ישירות. העתודות הבינלאומיות נותרו נכבדות, ומספקות רשת ביטחון חיצונית חשובה. הריאל התחזק בשנת 2025 לאחר פיחות חד בשנת 2024, בתמיכת הריבית הגבוהה והחולשה של הדולר האמריקאי.

הגירעון בחשבון השוטף צפוי להצטמצם ל-2.5% מהתמ"ג בשנת 2026 ול-2.3% בשנת 2027, עם האטת צמיחת היבוא על רקע ביקוש מקומי מתון יותר. המצב החיצוני של ברזיל נתמך על ידי חקלאות, כרייה, יצוא אנרגיה וייצור סחורות מגוון, אך נותר חשוף לביקוש הסיני, למחירי הסחורות, לריביות העולמיות ולזעזועים אקלימיים.

תחזית כללית

התחזית לברזיל נותרת יציבה אך מוגבלת. הצמיחה צפויה להאט בשנת 2026 לפני שתתאושש בהדרגה, בעוד שהאינפלציה צפויה לרדת רק באיטיות לקראת היעד. הסיכון העיקרי הוא פיסקלי: עלויות ריבית גבוהות וחוב ציבורי עולה עלולים להותיר את התנאים המוניטריים מחמירים לאורך זמן רב יותר ולהחליש את ההשקעות. שיפור מתמשך יהיה תלוי בקיצוץ פיסקלי אמין, ביישום רפורמת מס, בצמיחת הפריון, בתשתיות משופרות, בחוסן אקלימי וברפורמות המשפרות את החינוך, את הכישורים ואת התחרותיות העסקית.

מקורות:

הבנק העולמי, תחזית העוני המקרו-כלכלית של ברזיל, אפריל 2026.

קרן המטבע הבינלאומית, ברזיל: התייעצות לפי סעיף IV ודוח צוות, יולי 2025.

קרן המטבע הבינלאומית, תחזית כלכלית עולמית, אפריל 2026.

הבנק המרכזי של ברזיל, דוח מדיניות מוניטרית, מרץ 2026.

הבנק המרכזי של ברזיל, ניתוח שוק ממוקד, מאי 2026.