תחזית כלכלית לקמבודיה

20.05.2026

כלכלת קמבודיה האטה בשנת 2025, כאשר ירידה בהיקף ההעברות הכספיות, היחלשות ענף התיירות, שיבושים במעברי הגבול וההאטה בשוק הנדל"ן הכבידו על הביקוש המקומי. הצמיחה צפויה להיחלש עוד יותר בשנת 2026 תחת השפעת עליית מחירי הנפט ואי-הוודאות החיצונית, לפני שתתאושש בשנת 2027, כאשר ההשקעות בתעשייה יתורגמו ליכולת ייצור חדשה וליצוא. האינפלציה צפויה לעלות בשנת 2026, בעיקר בשל לחצים בתחום המזון והדלק, אך היא צפויה להישאר מתונה ביחס לסטנדרטים האזוריים. הרזרבות הפיסקליות השתפרו באופן זמני בשנת 2025, אך צפוי כי המאזן הפיסקלי יחזור לגירעון בשנים 2026–2027. החוב הציבורי נותר נמוך, בעוד שמאזן החשבון השוטף צפוי להישאר בגירעון, שכן הביקוש ליבוא עולה במקביל להשקעות בתעשייה.

הצמיחה מאטה על רקע

ירידה בהעברות

כספים ובתיירות

הצמיחה הריאלית בתמ"ג של קמבודיה מוערכת ב-4.8% ב-2025, ירידה מ-6.0% ב-2024. הביקוש המקומי נחלש עקב ירידה בהעברות כספים, חזרתם של עובדים מהגרים שהפעילה לחץ על הכנסות משקי הבית, והמשך ההאטה בשוק הנדל"ן שהשפיעה על תנאי האשראי. גם הכנסות התיירות היו תחת לחץ, עם ירידה במספר התיירים הבינלאומיים בשנת 2025.

הצמיחה צפויה להאט עוד יותר ל-3.9% בשנת 2026, כתוצאה מירידה בצריכה, עלייה במחירי הנפט וירידה ביצוא הסחורות. ב-2027 צפויה התאוששות ל-4.9%, כאשר השקעות חדשות בתעשייה יתמכו בהרחבת כושר הייצור, ביצוא וביצירת מקומות עבודה. עם זאת, ההתאוששות נותרת חשופה לביקוש חיצוני, למתיחות אזורית ולסיכונים במגזר הפיננסי.

ההשקעות בתעשייה תומכות בתחזית לטווח הבינוני

ההשקעות נותרו המניע החיובי העיקרי של התחזית. ההשקעות הזרות הישירות בתעשייה ובמגזרים הסחירים גדלו ב-2025, וסייעו לתמוך בתעסוקה ולספוג באופן חלקי את העובדים המהגרים השבים. גם יצוא הסחורות נותר יציב, במיוחד בתחום הביגוד, מוצרי הנסיעות וההנעלה, האלקטרוניקה ומגזרי ייצור אחרים.

האתגר העיקרי הוא שהצמיחה הופכת לפחות מאוזנת. מגזר השירותים נחלש, התיירות לא מתאוששת בעוצמה הצפויה, והתיקון בענפי הבנייה והנדל"ן עדיין מכביד על הבנקים. העלייה בהלוואות בפיגור והירידה בערכי הבטוחות יוצרים סיכונים לצמיחת האשראי וליציבות הפיננסית.

האינפלציה עולה אך נותרת מתונה

האינפלציה עמדה בממוצע על 2.5% בשנת 2025, והיא צפויה לעלות ל-3.1% בשנת 2026, לפני שתתמתן ל-2.7% בשנת 2027. העלייה בשנת 2026 קשורה בעיקר לעלייה במחירי הנפט, במחירי המזון ובמחירי התחבורה. הדולריזציה הגבוהה בקמבודיה והביקוש המקומי המרוסן יחסית צפויים לסייע בהגבלת הלחץ האינפלציוני הרחב יותר.

עם זאת, סיכוני האינפלציה משמעותיים עבור משקי הבית. עלייה במחירי המזון והדלק עלולה להאט את צמצום העוני ולהפחית את העלייה בהכנסה הריאלית, במיוחד בקרב קבוצות פגיעות. ייתכן שיהיה צורך בתמיכה חברתית ממוקדת אם זעזועי האנרגיה והמזון יימשכו.

המצב הפיסקלי חוזר לגירעון

קמבודיה רשמה את העודף הפיסקלי הראשון שלה לאחר המגפה בשנת 2025, המוערך ב-0.6% מהתמ"ג, נתמך בהכנסות חזקות יותר הקשורות לסחר, שיפור בציות לחוק וריסון בהוצאות. דבר זה סייע לבנות מחדש

את

רזרבות התקציב לאחר מספר שנים של גירעונות הקשורים למגפה.

המאזן התקציבי צפוי לחזור לגירעון, בשיעור של 1.4% מהתמ"ג בשנת 2026 ו-1.8% בשנת 2027, עם עליית לחצי ההוצאות והאטה בצמיחת ההכנסות. החוב הציבורי נותר נמוך, ועולה מ-26.8% מהתמ"ג בשנת 2025 ל-28.6% בשנת 2027. דבר זה מעניק לממשלה מרחב פיסקלי מסוים, אך אמינות התקציב, ההתחייבויות התלויות והסיכונים במגזר הפיננסי מחייבים ניהול זהיר.

המצב החיצוני נותר תחת לחץ

הגירעון בחשבון השוטף התרחב ל-3.1% מהתמ"ג ב-2025, והוא צפוי לעלות ל-4.7% ב-2026, לפני שיצטמצם קלות ל-4.5% ב-2027. תזרים חזק של השקעות זרות ישירות סייע במימון הגירעון, בעוד שהעתודות הבינלאומיות נותרות נוחות.

הסיכונים החיצוניים נותרים משמעותיים. קמבודיה חשופה לאי-ודאות במדיניות הסחר העולמית, לביקוש נמוך יותר לבגדים וליצוא מוצרים תעשייתיים, לירידה בהעברות כספים, לחולשה בתיירות ולמחירי אנרגיה גבוהים יותר. מתחים בגבולות ושיבושים בשרשרת האספקה עלולים להשפיע עוד יותר על היצוא, התיירות ואמון המשקיעים.

תחזית כוללת

התחזית לקמבודיה נותרת חיובית, אך שברירית יותר מאשר בשנים קודמות. הצמיחה צפויה להאט בשנת 2026 לפני שתתאושש בשנת 2027, בתמיכת השקעות בתעשייה וייצוא. האינפלציה צפויה להישאר מתונה, בעוד שהחוב הציבורי נמוך והמרחב הפיסקלי נותר זמין. האתגרים העיקריים הם ביקוש מקומי חלש, האטה בשוק הנדל"ן, עלייה בסיכונים במגזר הפיננסי, ירידה בהעברות כספים וחשיפה לזעזועים חיצוניים. צמיחה מתמשכת תלויה בחיזוק הפיקוח הפיננסי, בשיפור הלוגיסטיקה והקלת הסחר, בתמיכה בגיוון היצוא ובהגנה על משקי בית פגיעים מפני זעזועים בתחום המזון והדלק.

מקורות:

הבנק העולמי, תחזית העוני המקרו-כלכלית בקמבודיה, אפריל 2026.

הבנק העולמי, עדכון כלכלי בקמבודיה, דצמבר 2025.

קרן המטבע הבינלאומית, קמבודיה: התייעצות לפי סעיף IV ודוח צוות, דצמבר 2025.

קרן המטבע הבינלאומית, תחזית כלכלית עולמית, אפריל 2026.

בנק הפיתוח האסייתי, תחזית הפיתוח באסיה, אפריל 2026: קמבודיה.

AMRO, קמבודיה: מדיניות פרואקטיבית חיונית לחוסן לנוכח רוחות נגדיות חזקות, אפריל 2026.