תחזית כלכלית לקירגיזסטן

30.05.2026

כלכלת קירגיזסטן נותרה חזקה במיוחד בשנת 2025, נתמכת בצריכה פרטית איתנה, בהשקעות, במגזר השירותים, בענף הבנייה ובתעשייה. הצמיחה צפויה להתמתן בשנים 2026–2027, עם התקררות הכלכלה מרמה גבוהה מאוד, חזרת פעילות הייצוא המשני למצב נורמלי וירידה בייצור הזהב. האינפלציה צפויה לעלות מעל לטווח היעד של הבנק המרכזי, דבר המשקף ביקוש מקומי חזק, התאמות בתעריפים ומחירי אנרגיה ומזון מיובאים גבוהים יותר. מצבה הפיסקלי של המדינה צפוי לעבור מעודף לגירעון בשנת 2026, בעוד החוב הציבורי יעלה בהדרגה. המצב החיצוני נותר מעוות במידה רבה עקב דיווח חסר על ייצוא חוזר ו"טעויות והשמטות" נרחבות, אך הגירעון בחשבון השוטף צפוי להצטמצם מהרמות הגבוהות ביותר שנראו בשנים 2023–2025.

הצמיחה מתמתנת מרמה גבוהה במיוחד

הצמיחה בתמ"ג הריאלי של קירגיזסטן הגיעה ל-11.1% ב-2025, בהובלת צריכה פרטית והשקעות חזקות. הצריכה הפרטית הריאלית עלתה ביותר מ-17%, בעוד שההשקעות הקבועות גם הן עלו בחדות. בצד הייצור, הצמיחה נתמכה על ידי שירותים, במיוחד מסחר סיטונאי וקמעונאי, וכן על ידי ענפי הבנייה והתעשייה.

הצמיחה צפויה להאט ל-6.1% בשנת 2026 ול-5.8% בשנת 2027. הדבר משקף התקררות בצריכה הפרטית ובהשקעות מרמה גבוהה במיוחד, נורמליזציה של סחר היצוא מחדש, וירידה בייצור הזהב. פרויקטי תשתית גדולים, כולל אנרגיה הידרואלקטרית ותשתיות תחבורה, צפויים לתמוך בפעילות בטווח הבינוני, אך הפריון, יצירת מקומות עבודה ופיתוח המגזר הפרטי נותרים מוגבלים בשל סביבת העסקים והתפקיד הגדל של חברות בבעלות המדינה.

האינפלציה עולה מעל לטווח היעד

האינפלציה עלתה ל-8.2% ב-2025, בעיקר בשל עליית מחירי המזון והתאמות בתעריפי החשמל והחימום. כשהאינפלציה חרגה מטווח היעד של הבנק המרכזי, 5%–7%, הבנק המרכזי הידק את המדיניות במהלך 2025.

האינפלציה צפויה לעלות עוד יותר ל-11.7% ב-2026 ולהישאר גבוהה, ברמה של 11.4%, ב-2027. הביקוש המקומי החזק, העלאות התעריפים, מחירי האנרגיה והמזון המיובאים, והשפעת שער החליפין הם הגורמים העיקריים ללחץ. לפיכך, סביר להניח שהמדיניות המוניטרית תישאר מצמצמת עד שציפיות האינפלציה יתבססו טוב יותר.

המצב הפיסקלי עובר לגירעון

המאזן הפיסקלי נותר בעודף בשנת 2025, בשיעור של 2.6% מהתמ"ג, נתמך בהכנסות גבוהות ובהעברת רווחים נרחבת מהבנק המרכזי. ההכנסות עלו בחדות, בעוד שההוצאות גדלו גם הן עקב עלייה בהוצאות על סחורות ושירותים, בהעברות ובהוצאות הון.

המצב הפיסקלי צפוי לעבור לגירעון של 3.5% מהתמ"ג ב-2026 ו-3.0% ב-2027. הדבר משקף צמיחה איטית יותר בהכנסות, העברות נמוכות יותר מהבנק המרכזי והוצאות גבוהות יותר, כולל העלאות שכר מתוכננות. החוב הציבורי צפוי לעלות מ-39.5% מהתמ"ג ב-2025 ל-43.0% ב-2027, בין השאר בעקבות הנפקת אג"ח אירו ב-2025. החוב נותר בר-ניהול, אך הסיכונים הפיסקליים גוברים.

המצב החיצוני נותר מעוות עקב ייצוא חוזר

הגירעון בחשבון השוטף נותר גדול ביותר בשנת 2025, והוערך ב-25.1% מהתמ"ג. עם זאת, הנתון הכללי מעוות עקב דיווח חסר על ייצוא חוזר, במיוחד של סחורות העוברות מסין לרוסיה, אשר נכללות בחלקן תחת "טעויות והשמטות". העברות כספים מחו"ל נותרות גם הן מקור חשוב למטבע חוץ ולהכנסות משקי הבית.

הגירעון בחשבון השוטף צפוי להצטמצם באופן חד ל-7.7% מהתמ"ג ב-2026 ול-7.4% ב-2027, עם התמתנות סחר הייצוא החוזר, עלייה בייצוא הזהב וצמיחה בייצוא השירותים. אף על פי כן, המצב החיצוני נותר פגיע לשינויים בביקוש הרוסי והסיני, לסיכונים הקשורים לסנקציות, לתזרימי העברות כספים, למחירי הזהב ולעלויות האנרגיה המיובאת.

תחזית כוללת

התחזית לקירגיזסטן נותרת חיובית, אך הצמיחה צפויה להאט לעומת השיעורים החריגים של 2024–2025. האינפלציה תהיה אתגר מרכזי ב-2026–2027, בעוד שהמאזן הפיסקלי צפוי לעבור לגירעון והחוב הציבורי לעלות בהדרגה. הכלכלה נותרת חשופה להעברות כספים, ליצוא זהב, לסחר בייצוא חוזר ולהתפתחויות גיאופוליטיות הקשורות לרוסיה ולסין. התקדמות מתמשכת תלויה בשיפור סביבת העסקים, בהגבלת הסיכונים הפיסקליים, בחיזוק יצירת מקומות עבודה במגזר הפרטי ובהבטחה שפרויקטי תשתית גדולים יתמכו בפריון ולא ידחקו את הפעילות הפרטית.

מקורות:

הבנק העולמי, תחזית העוני המקרו-כלכלית של הרפובליקה הקירגיזית, אפריל 2026.

הבנק העולמי, סקירת המדינה של הרפובליקה הקירגיזית, 2026.

קרן המטבע הבינלאומית, תחזית כלכלית עולמית, אפריל 2026.

בנק הפיתוח האסייתי, תחזית הפיתוח באסיה, אפריל 2026: הרפובליקה הקירגיזית.

הבנק האירופי לשיקום ופיתוח, תחזיות כלכליות אזוריות, פברואר 2026.

הבנק הלאומי של הרפובליקה הקירגיזית, התפתחויות במדיניות המוניטרית ובאינפלציה, 2025–2026.