19.05.2026
כלכלת מקאו המשיכה להתאושש בשנת 2025, בתמיכת התיירות, הכנסות ההימורים והחזרה ההדרגתית של הוצאות המבקרים. הצמיחה צפויה להישאר חיובית בשנת 2026, אך קצב הצמיחה צפוי להתמתן עם דעיכת ההתאוששות שלאחר המגפה ועם התקרבות הכנסות ההימורים למסלול צמיחה נורמלי יותר. האינפלציה צפויה להישאר נמוכה, דבר המשקף לחצי מחירים מיובאים מתונים ואת הצמדת המטבע לדולר הונג קונגי. האוצר הציבורי נותר חזק מאוד, ללא חוב ציבורי ועם עתודות פיסקליות גדולות, אך המבנה הפיסקלי תלוי במידה רבה במיסי הימורים. הסיכונים העיקריים נובעים מהיחלשות הצריכה בסין היבשתית, האטה בהוצאות המבקרים, תחרות אזורית וגיוון כלכלי מוגבל.
| אינדיקטורים | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| צמיחת התמ"ג (%, לעומת השנה הקודמת) | 4.6 | 3.0 | 3.1 |
| אינפלציה (%, לעומת השנה הקודמת) | 1.2 | 1.8 | 1.8 |
| שיעור האבטלה (%) | 1.7 | 1.7 | 1.7 |
| מאזן פיסקלי (% מהתמ"ג) | 4.7 | 5.0 | 5.2 |
| חוב ציבורי ברוטו (% מהתמ"ג) | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| מאזן החשבון השוטף (% מהתמ"ג) | 35.5 | 34.9 | 34.4 |
הצמיחה נותרה חיובית, אך ההתאוששות מתמתנת
הצמיחה הריאלית בתמ"ג של מקאו מוערכת בכ-4.6% בשנת 2025, לאחר התאוששות חזקה בהרבה בשנת 2024. ההתאוששות המשיכה להיות מונעת על ידי תיירות, פעילות הימורים ושירותים הקשורים להוצאות המבקרים. עם זאת, קצב ההתרחבות הואט ככל שהכלכלה עברה את שלב ההתאוששות הראשוני שלאחר הפתיחה מחדש.
ה-IMF צופה צמיחה של 3.0% בשנת 2026, בעוד שחלק מתחזיות השוק אופטימיות מעט יותר, ומצפות לצמיחה הקרובה ל-4% אם תנועת התיירים והכנסות ההימורים ימשיכו להשתפר. תקציב הממשלה לשנת 2026 מניח הכנסות ברוטו מהימורים בסך 236 מיליארד MOP, מעט מעל ההנחה המעודכנת לשנת 2025. נתון זה מצביע על התאוששות מתמשכת, אך לא על חזרה לזינוק המהיר בשוק ההימורים שלפני המגפה.
התיירות וההימורים נותרים מנועי הצמיחה המרכזיים
מספר המבקרים המשיך להתאושש ב-2025 ובתחילת 2026, בתמיכת התיירות מסין היבשתית, מדיניות נסיעות נוחה ותשתית תיירות משופרת. הכנסות ההימורים נותרות המניע המרכזי של ההכנסות הפיסקליות ופעילות המגזר הפרטי, אף שההוצאה למבקר והביקוש למוצרים יוקרתיים הופכים לחשובים יותר ויותר.
ההתאוששות צפויה להישאר לא אחידה. ההימורים והתיירות בשוק ההמוני צפויים לתמוך בפעילות, אך הירידה באמון הצרכנים בסין היבשתית עלולה להכביד על הוצאות המבקרים. הרשויות מעודדות השקעות שאינן קשורות להימורים, בידור, כנסים, תיירות תרבותית והתחדשות עירונית, אך הגיוון נותר הדרגתי.
האינפלציה נותרת נמוכה
האינפלציה צפויה להישאר מתונה, כאשר קרן המטבע הבינלאומית (IMF) צופה אינפלציית מחירים לצרכן של 1.8% בשנת 2026. הצמדת המטבע של מקאו לדולר הונג קונגי ואינפלציית יבוא נמוכה מסייעות לריסון לחצי המחירים. הביקוש המקומי התאושש, אך לא במידה מספקת כדי ליצור לחץ אינפלציוני נרחב.
הסיכונים העיקריים לעלייה נובעים ממחירי מזון ואנרגיה גבוהים יותר, משירותים הקשורים לתיירות, משכר דירה ומעלויות תחבורה. עם זאת, לאור ההתאוששות ההדרגתית עדיין בביקוש המקומי, האינפלציה צפויה להישאר תחת שליטה לאורך תקופת התחזית.
המצב הפיננסי הציבורי נותר איתן אך מרוכז מאוד
למקאו יש את אחד המאזנים הפיסקליים החזקים ביותר בעולם, ללא חוב ציבורי ועם עתודות פיסקליות גדולות מאוד. תקציב 2026 צופה עודף פיסקלי, הנתמך בהכנסות ממס הימורים, כאשר הכנסות ההימורים צפויות לעמוד על 236 מיליארד MOP והכנסות ממס הימורים מיוחדות יישארו המקור הדומיננטי להכנסות הציבוריות.
עם זאת, המבנה הפיסקלי מרוכז מאוד. מס ההימורים מהווה את עיקר הכנסות הממשלה, מה שהופך את התקציב לפגיע לירידה בהכנסות הקזינו. המנכ"ל הזהיר בשנת 2025 כי אם הכנסות ההימורים יירדו באופן משמעותי מתחת ליעד, הממשלה עלולה לעמוד בפני גירעון תקציבי. לפיכך, שמירה על משמעת הוצאות והרחבת בסיס ההכנסות יישארו חשובות.
המצב החיצוני נותר חזק אך מבוסס על בסיס צר
המצב החיצוני של מקאו נותר חזק, נתמך על ידי תיירות ויצוא שירותים הקשורים להימורים. הכלכלה נהנית באופן מסורתי מעודפים חיצוניים גדולים, המשקפים חיסכון גבוה, הכנסות חזקות משירותים וספיגה מוגבלת של השקעות מקומיות.
במקביל, המצב החיצוני מבוסס על בסיס צר. האטה בסין היבשתית, ירידה בהוצאות משקי הבית, שינויים במדיניות הנסיעות או תחרות אזורית מצד יעדי הימורים ובידור אחרים עלולים להשפיע במהירות על ההכנסות. השוק המקומי הקטן והגיוון התעשייתי המוגבל פירושם שמקאו נותרת חשופה במידה רבה לתנודות במחזוריות התיירות וההימורים.
תחזית כללית
התחזית למקאו נותרה חיובית, אך ההתאוששות נכנסת לשלב איטי ובוגר יותר. הצמיחה צפויה להמשיך ולהיות נתמכת על ידי תיירות, הכנסות מהימורים והשקעות שאינן קשורות להימורים, בעוד שהאינפלציה צפויה להישאר נמוכה והמצב הפיננסי הציבורי יישאר חזק במיוחד. האתגר העיקרי בטווח הבינוני הוא גיוון: מקאו צריכה להפחית את תלותה במסי הימורים ובהוצאות המבקרים, תוך פיתוח תיירות בעלת ערך גבוה יותר, כנסים, תעשיות תרבות, פיננסים ושילוב עמוק יותר עם אזור המפרץ הגדול.
מקורות:
קרן המטבע הבינלאומית, תחזית כלכלית עולמית, אפריל 2026.
קרן המטבע הבינלאומית, נתוני המדינה של הרפובליקה העממית של סין — אזור ה-SAR של מקאו, 2026.
ממשלת מקאו, תוכנית התקציב לשנת 2026.
שירות הסטטיסטיקה והמפקד של מקאו, סטטיסטיקה של התוצר המקומי הגולמי וכוח העבודה, 2025–2026.
הרשות המוניטרית של מקאו, סקירת היציבות המוניטרית והפיננסית, ינואר 2026.
Fitch Ratings, הערות דירוג ותחזית כלכלית למקאו, דצמבר 2025.
