19.05.2026
כלכלת פקיסטן המשיכה להתייצב בשנת הכספים 2025, בתמיכת משמעת פיסקלית, אינפלציה נמוכה יותר, שיפור במימון החיצוני ואמון חזק יותר במסגרת תוכנית הרפורמות הנתמכת על ידי קרן המטבע הבינלאומית. הצמיחה צברה תאוצה במחצית הראשונה של שנת הכספים 2026, בסיוע התאוששות התעשייה וביקוש מקומי חזק יותר. עם זאת, התחזית הפכה מאתגרת יותר עקב עליית מחירי האנרגיה העולמיים, שיבושים בנתיבי הסחר ולחץ על רזרבות החוץ. צפוי כי האינפלציה תעלה שוב מהרמה הנמוכה מאוד שנרשמה בשנת הכספים 2025, בעוד שהתייעלות פיסקלית נותרת חיונית לשמירה על מגמת ירידה בחוב.
| אינדיקטורים | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| צמיחת התמ"ג (%, לעומת השנה הקודמת, עלות גורמי הייצור) | 3.1 | 3.0 | 3.2 |
| אינפלציה (%, לעומת השנה הקודמת) | 4.5 | 7.4 | 8.2 |
| שיעור התעסוקה (% מהאוכלוסייה בגיל העבודה, 15+) | 49.7 | 49.7 | 49.7 |
| מאזן פיסקלי, כולל מענקים (% מהתמ"ג) | -5.4 | -4.3 | -4.4 |
| חוב ציבורי ברוטו (% מהתמ"ג) | 76.1 | 73.2 | 70.9 |
| מאזן החשבון השוטף (% מהתמ"ג) | 0.5 | -1.2 | -1.1 |
ההתאוששות נמשכת אך נותרת שברירית
צמיחת התמ"ג הריאלי של פקיסטן התאוששה ל-3.1% בשנת הכספים 2025, בתמיכת היציבות המקרו-כלכלית, שיפור האמון והתאוששות בתעשייה ובשירותים. הפעילות הכלכלית התחזקה עוד יותר במחצית הראשונה של שנת הכספים 2026, עם שיפור בתעשייה ובביקוש המקומי לאחר תקופת התאמה.
הצמיחה צפויה לעמוד על 3.0% בשנת הכספים 2026 ו-3.2% בשנת הכספים 2027. ההתאוששות נותרת צנועה ביחס לצרכים ההיסטוריים של פקיסטן, במיוחד לאור הגידול המהיר באוכלוסייה ושיעור העוני הגבוה. שיבושים בשוק האנרגיה, ירידה ביצוא והיחלשות תזרים ההעברות מחו"ל צפויים להגביל את קצב ההתרחבות, בעוד שאילוצים מבניים בתחומי המיסוי, האנרגיה, הסחר והחברות הממשלתיות ממשיכים להכביד על הצמיחה הפוטנציאלית.
האינפלציה עולה לאחר ירידה חדה
האינפלציה ירדה בחדות ל-4.5% בשנת הכספים 2025, לאחר אינפלציה גבוהה מאוד בשנים 2023–2024. הירידה שיקפה מדיניות מקרו-כלכלית מחמירה יותר, יציבות בשער החליפין, הקלה בלחצי ההיצע ושיפור באמון. הדבר איפשר לבנק המרכזי להתחיל להוריד את הריבית תוך שמירה על גישה זהירה.
האינפלציה צפויה לעלות שוב ל-7.4% בשנת הכספים 2026 ול-8.2% בשנת הכספים 2027, בעיקר בשל עליית מחירי הסחורות, השפעת מחירי האנרגיה על הצרכן ואינפלציית הליבה המתמשכת. שמירה על מדיניות מוניטרית זהירה ואישור תמחור דלק מבוסס שוק יהיו חשובים למניעת לחץ אינפלציוני מחודש, בעוד שתמיכה ממוקדת עשויה להידרש כדי להגן על משקי בית פגיעים.
התייעלות פיסקלית נותרת מרכזית
הגירעון הפיסקלי הצטמצם ל-5.4% מהתמ"ג בשנת הכספים 2025, והוא צפוי לרדת עוד ל-4.3% בשנת הכספים 2026, לפני שיישאר סביב 4.4% בשנת הכספים 2027. המאזן הראשוני השתפר משמעותית, נתמך על ידי ריסון בהוצאות, תשלומים נמוכים יותר על ריבית והכנסות גבוהות יותר, כולל גביית מס על נפט.
החוב הציבורי נותר גבוה, אך צפוי לרדת מ-76.1% מהתמ"ג בשנת הכספים 2025 ל-70.9% בשנת הכספים 2027. משמעת פיסקלית מתמשכת תישאר קריטית, במיוחד לאור צרכי המימון הגדולים של פקיסטן, פגיעותה לזעזועים חיצוניים ומרחב פיסקלי מוגבל. ניהול מסים, רפורמות במגזר האנרגיה, ניהול השקעות ציבוריות ובקרה על התחייבויות מותנות יהיו סדרי עדיפויות מרכזיים.
המאזן החיצוני נותר פגיע
פקיסטן רשמה עודף קטן בחשבון השוטף של 0.5% מהתמ"ג בשנת הכספים 2025, בזכות העברות כספים, צמצום היבוא ותזרים מימון חיצוני. עם זאת, צפוי כי החשבון השוטף יחזור לגירעון בשנים 2026 ו-2027, שכן עליית מחירי הנפט, התחזקות היבוא והיחלשות יצוא הסחורות מכבידים על מאזן התשלומים.
הרזרבות החיצוניות השתפרו, אך נותרו מוגבלות. מחירי אנרגיה גבוהים יותר, שיבושים בנתיבי הסחר, ירידה בהעברות כספים ממדינות המפרץ ועיכובים במימון חיצוני עלולים להפעיל לחץ מהיר על הרזרבות ועל שער החליפין. לפיכך, שמירה על גמישות שער החליפין ובניית הרזרבות מחדש יישארו חשובות ליציבות המקרו-כלכלית.
התחזית הכוללת
התחזית לפקיסטן השתפרה בהשוואה לתקופת המשבר, אך ההתאוששות נותרה שברירית. הצמיחה צפויה להישאר מתונה בשנים הכספיות 2026–2027, האינפלציה צפויה לעלות מהשפל שנרשם בשנת הכספים 2025, והפגיעות הפיסקלית והחיצונית נותרת משמעותית. האתגר העיקרי הוא לשמר את הישגי הייצוב תוך קידום רפורמות מבניות שיכולות להגדיל את ההשקעות, היצוא, הפריון ויצירת מקומות עבודה. התקדמות מתמשכת במסגרת התוכנית הנתמכת על ידי קרן המטבע הבינלאומית תהיה חיונית להפחתת הסיכונים ולחיזוק הצמיחה בטווח הבינוני.
מקורות:
הבנק העולמי, תחזית העוני המקרו-כלכלית של פקיסטן, אפריל 2026.
קרן המטבע הבינלאומית, פקיסטן: סקירה שלישית במסגרת ההסדר המורחב תחת מתקן המימון המורחב (Extended Fund Facility) וסקירה שנייה במסגרת הסדר מתקן החוסן והקיימות (Resilience and Sustainability Facility), מאי 2026.
קרן המטבע הבינלאומית, תחזית הכלכלה העולמית, אפריל 2026.
הבנק האסייתי לפיתוח, Asian Development Outlook, אפריל 2026: פקיסטן.
הבנק המרכזי של פקיסטן, Monetary Policy Report, פברואר 2026.
ממשלת פקיסטן, State of Pakistan’s Economy: Half-Yearly Report 2026.
