תחזית כלכלית לטג'יקיסטן

01.05.2026

כלכלת טג'יקיסטן נותרה עמידה ביותר בשנת 2025, נתמכת בעיקר בזרימת כספי העברות חזקה, במגזר השירותים, בחקלאות ובביקוש מקומי איתן. הצמיחה צפויה להתמתן בשנים 2026–2027 עם חזרתם של כספי ההעברות ויצוא המתכות הלא יקרות למצב נורמלי, אך היא צפויה להישאר איתנה ביחס לסטנדרטים האזוריים. האינפלציה צפויה לעלות מרמות נמוכות מאוד, בין השאר בשל עלייה במחירי האנרגיה והמזון העולמיים, בעוד שהלחצים הפיסקליים יימשכו בשל הוצאות הון נרחבות, כולל פרויקט תחנת הכוח ההידרואלקטרית ברוגון. המאזן החיצוני נותר חזק באופן חריג, אך תלוי במידה רבה בהעברות כספים ולכן רגיש לשינויים בכלכלת רוסיה ובמדיניות ההגירה שלה.

הצמיחה מתמתנת לאחר התרחבות שהונעה על ידי העברות כספים

התמ"ג הריאלי של טג'יקיסטן צמח ב-8.4% בשנת 2025, בהמשך לביצועי הצמיחה החזקים שנראו בשנים האחרונות. ההתרחבות הייתה רחבה, כאשר שירותים וחקלאות הובילו את הצמיחה, בעוד הצריכה הפרטית נתמכה בזרימת כספי העברות כספים נרחבת. העברות הכספים הגיעו לכ-46% מהתמ"ג בשנת 2025, מה שסייע במימון הצריכה והיבוא, אך גם הדגיש את תלותה של הכלכלה בהכנסות מעבודה מחוץ למדינה.

הצמיחה צפויה להאט ל-6.5% בשנת 2026 ול-5.0% בשנת 2027, עם התאזנות העברות הכספים והיחלשות היצוא של מתכות לא יקרות. הבנק האסייתי לפיתוח (ADB) אופטימי יותר, וצופה צמיחה של 7.3% בשנת 2026 ו-6.8% בשנת 2027, הנתמכת על ידי התעשייה והשירותים. בסך הכל, התחזית נותרת חיובית, אך בסיס הייצור הצר של הכלכלה ויצירת המשרות החלשה נותרים אילוצים מבניים מרכזיים.

האינפלציה עולה מרמות נמוכות

האינפלציה נותרה נמוכה ב-2025, ועמדה על 3.4%, נתמכת במדיניות מוניטרית זהירה ובפיחות שער החליפין. הבנק המרכזי הוריד את הריבית במהלך 2025 ושוב בתחילת 2026, שכן הלחצים האינפלציוניים נותרו תחת שליטה. עם זאת, האינפלציה צפויה לעלות ל-4.8% ב-2026 ול-4.9% ב-2027, בעיקר בשל עלייה במחירי הסחורות העולמיים ולחצי עלויות הקשורים לאנרגיה.

האינפלציה צפויה להישאר מתונה בהשוואה למדינות רבות באזור, אך העלייה עשויה עדיין להשפיע על רווחת משקי הבית, במיוחד לאור רמות ההכנסה הנמוכות יחסית בטג'יקיסטן. מחירי המזון, האנרגיה והתחבורה נותרים הסיכונים העיקריים, בעוד שיציבות שער החליפין תהיה חשובה לשמירה על האינפלציה המיובאת תחת שליטה.

הלחצים הפיסקליים נותרים קשורים להוצאות הון

המאזן הפיסקלי התדרדר לגירעון של 1.4% מהתמ"ג ב-2025, למרות הכנסות ומענקים גבוהים יותר. הגורם העיקרי לכך היה הגידול בהוצאות הציבוריות, במיוחד הוצאות הון הקשורות לתחנת הכוח ההידרואלקטרית ברוגון. הגירעון צפוי להתרחב לכ-2

.

2%

מהתמ

"

ג

הן

ב-

2026 והן ב-2027, מה שהבנק העולמי מתאר כעוגן תפעולי לשמירה על קיימות החוב.

החוב הציבורי נותר נמוך, וירד ל-18.3% מהתמ"ג ב-2025, והוא צפוי להישאר סביב 19% מהתמ"ג ב-2026–2027. דבר זה מעניק לממשלה מרחב פיסקלי מסוים, אך נותרים סיכונים הנובעים מהתחייבויות תשתית נרחבות, ירידה בזרימת מענקים, חברות בבעלות המדינה והתחייבויות עתידיות לשירות החוב.

המצב החיצוני נותר חזק אך תלוי במידה רבה בהעברות כספים

טג'יקיסטן רשמה עודף גדול מאוד בחשבון השוטף בשנת 2025, המוערך ב-12.0% מהתמ"ג, נתמך בהעברות כספים חזקות ובזרימת מטבע חוץ. העתודות הבינלאומיות גדלו לכדי שמונה חודשי יבוא, מה שחיזק את המגנים החיצוניים. עם זאת, הגירעון המסחרי נותר גדול מאוד, מה שמשקף יבוא גבוה של כלי רכב, מכונות ומתכות לא יקרות, כמו גם ייצוא חלש של כותנה ושירותים.

העודף בחשבון השוטף צפוי להצטמצם ל-6.1% מהתמ"ג ב-2026 ול-2.7% ב-2027, עם הירידה ההדרגתית בתזרים ההעברות. כתוצאה מכך, התחזית החיצונית רגישה למדיניות הגירה מחמירה יותר, לצמיחה חלשה יותר ברוסיה, לשינויים בשער החליפין ולשיבושים גיאופוליטיים. סנקציות המשפיעות על כמה בנקים בטג'יקיסטן עלולות גם הן לסבך את הפעילות הפיננסית הבינלאומית.

התחזית הכללית

טג'יקיסטן צפויה לשמור על צמיחה איתנה בשנים 2026–2027, אך הקצב ימתן לאחר ההתרחבות החזקה מאוד שהונעה על ידי העברות כספים בשנת 2025. האינפלציה צפויה לעלות אך להישאר תחת שליטה, בעוד שהחוב הציבורי צפוי להישאר נמוך. האתגר העיקרי הוא מבני: הצמיחה נותרת תלויה במידה רבה בהעברות כספים, בהשקעה ציבורית ובבסיס יצוא מצומצם. התקדמות מתמשכת תדרוש פיתוח חזק יותר של המגזר הפרטי, יצירת מקומות עבודה טובים יותר, שיפור הממשל התאגידי של חברות בבעלות המדינה ורפורמות שיפחיתו את הפגיעות החיצונית.

מקורות:

הבנק העולמי, תחזית מקרו-כלכלית לעוני בטג'יקיסטן, אפריל 2026.

הבנק העולמי, סקירה כללית על טג'יקיסטן, 2026.

קרן המטבע הבינלאומית, תחזית כלכלית עולמית, אפריל 2026.

הבנק האסייתי לפיתוח, תחזית הפיתוח באסיה, אפריל 2026: טג'יקיסטן.

הבנק האירופי לשיקום ופיתוח, תחזיות כלכליות אזוריות, פברואר 2026.