תחזית כלכלית לאוגנדה

22.05.2026

כלכלת אוגנדה נותרה יציבה בשנת 2025, בזכות צריכה פרטית חזקה, תעשייה, בנייה ושירותים. הצמיחה צפויה להאיץ בשנים 2026–2027, במיוחד עם תחילתה של הפקת הנפט, שתתמוך ביצוא ובהכנסות התקציביות. האינפלציה נותרה מתחת ליעד הבינוני של בנק אוגנדה, אם כי עלייה במחירי המזון, הדלק, הדשנים והתחבורה עלולה ליצור לחץ מחודש. הסיכונים הפיסקליים החריפו עקב הוצאות לקראת הבחירות, עלייה בעלויות הריבית והסתמכות על הלוואות מקומיות יקרות. המצב החיצוני נותר תחת לחץ בשל יבוא הקשור לפרויקטי נפט, אך צפוי להשתפר ברגע שיצוא הנפט יתחיל לתרום באופן משמעותי יותר.

הצמיחה מואצת לקראת ייצור הנפט

הצמיחה הריאלית בתמ"ג של אוגנדה הגיעה ל-6.3% ב-2025, נתמכת בצריכה פרטית חזקה, בייצור, בבנייה ובשירותים. הפעילות התעשייתית והשירותית נותרה איתנה, בעוד שהחקלאות נחלשה עקב ירידה בכמות המשקעים. אינדיקטורים בתדירות גבוהה בתחילת 2026 הצביעו על המשך ההתרחבות במגזר הפרטי.

הצמיחה צפויה לעלות ל-6.8% ב-2026 ול-8.5% ב-2027, בסיוע פרויקטי השקעה גדולים וההגברה הצפויה של ייצור הנפט. השקעות הקשורות לנפט, זיקוק ותשתית ייצוא צפויות לתמוך בתעשייה ובייצוא. עם זאת, תחילת ייצור הנפט אינה תחליף לרפורמות רחבות יותר, במיוחד בחקלאות, בהון אנושי ובפיתוח המגזר הפרטי.

האינפלציה

נותרה

תחת שליטה

האינפלציה נותרה נמוכה ב-2025, עם ממוצע של 3.7%, בעוד שהאינפלציה הכללית והאינפלציה הבסיסית נותרו מתחת ליעד של 5% שקבע בנק אוגנדה במחצית השנייה של השנה. מדיניות מוניטרית זהירה ויציבות שער החליפין סייעו לריסון לחצי המחירים, אף שהאינפלציה במזון עלתה עם היחלשות התנאים החקלאיים.

האינפלציה צפויה להישאר מתונה, ועומדת על 3.9% ב-2026 ו-4.2% ב-2027. הסיכונים לעלייה נובעים ממחירי נפט, דשנים ותחבורה גבוהים יותר, במיוחד אם השיבושים בשוק האנרגיה העולמי יימשכו. לחצי שער החליפין וזעזועי מחירי המזון עלולים גם הם להשפיע על משקי בית עניים וחקלאים קטנים.

הלחצים הפיסקליים מתגברים

הגירעון הפיסקלי התרחב ל-6.0% מהתמ"ג ב-2025, והוא צפוי לעלות עוד ל-6.5% ב-2026. הוצאות לקראת הבחירות, תקציבים משלימים, הוצאות מוקדמות ועלייה בעלויות הריבית הגבירו את הלחצים הפיסקליים. גיוס ההכנסות המקומיות נותר נמוך, בעוד שההסתמכות על מימון מקומי דחפה את שירות החוב ליותר משליש מההכנסות.

החוב הציבורי צפוי לעלות מ-52.4% מהתמ"ג ב-2025 ל-54.5% ב-2026, לפני שיירד מעט ל-53.4% ב-2027. החוב נותר בסיכון בינוני לקשיים, אך הלוואות מקומיות יקרות ומימון בתנאים מועדפים מוגבל מהווים נקודות תורפה משמעותיות. חזרה לאיזון פיסקלי תדרוש רציונליזציה של ההוצאות ויישום נמרץ יותר של אסטרטגיית גיוס ההכנסות המקומיות.

המאזן החיצוני נותר תחת לחץ בשל יבוא

הקשור

לפרויקטי נפט

הגירעון בחשבון השוטף הצטמצם ל-5.9% מהתמ"ג ב-2025, בסיוע ייצוא חזק יותר ותזרים נכנסים לתיק ההשקעות, בעוד שעתודות מטבע החוץ גדלו. עם זאת, הגירעון צפוי להתרחב שוב ל-7.2% ב-2026 בשל יבוא הקשור לפרויקטי נפט, השקעות בזיקוק נפט ועלייה בעלויות היבוא העולמיות.

המצב החיצוני צפוי להשתפר בשנת 2027 עם תחילת העלייה ביצוא הנפט, מה שיצמצם את הגירעון בחשבון השוטף ל-3.7% מהתמ"ג. עם זאת, עיכובים בייצור הנפט, עלייה במחירי האנרגיה, ירידה בזרימת ההון או לחצים על שער החליפין עלולים להחמיר את התחזית. שמירה על עתודות נאותות והימנעות מחריגה פיסקלית מוגזמת יהיו חשובות ליציבות החיצונית.

התחזית הכוללת

התחזית לאוגנדה חיובית, והצמיחה צפויה להאיץ בשנים 2026–2027 עם תחילת הפקת הנפט והמשך ההשקעות הנמרצות. האינפלציה צפויה להישאר תחת שליטה, אך הפגיעות הפיסקלית והחיצונית גוברות לפני שהכנסות הנפט יתממשו במלואן. האתגר המדיני העיקרי הוא למנוע חריגה פיסקלית תוך שמירה על ההוצאות על הון אנושי ותשתיות. התקדמות ארוכת טווח תלויה בשימוש נבון בהכנסות הנפט, בחיזוק גיוס ההכנסות המקומיות, בשיפור התפוקה החקלאית, ביצירת מקומות עבודה טובים יותר ובהאצת השינוי הכלכלי מעבר למגזרים בעלי התפוקה הנמוכה.

מקורות:

הבנק העולמי, תחזית העוני המקרו-כלכלית של אוגנדה, אפריל 2026.

הבנק העולמי, עדכון כלכלי על אוגנדה, 2025.

קרן המטבע הבינלאומית, אוגנדה: דיונים להערכת מימון לאחר מימון, פברואר 2026.

קרן המטבע הבינלאומית, תחזית כלכלית עולמית, אפריל 2026.

בנק אוגנדה, הצהרת מדיניות מוניטרית, 2026.