20.05.2026
כלכלת זמביה המשיכה להתאושש בשנת 2025, בזכות פעילות כרייה מוגברת, יבול תירס בשיא, הקלה במחסור בחשמל ושיפור באמון הציבור בעקבות ההתקדמות בארגון מחדש של החוב. הצמיחה צפויה להישאר איתנה בשנים 2026–2027, בהובלת ייצור הנחושת, החקלאות, ענף השירותים והתאוששות הדרגתית בייצור החשמל. האינפלציה צפויה לרדת לכיוון טווח היעד של בנק זמביה, 6%–8%, בסיוע של קוואצ'ה חזקה יותר, שיפור באספקת המזון ומדיניות מוניטרית מחמירה יותר. הלחצים הפיסקליים ולחצי החוב נותרים משמעותיים, אך יחס החוב צפוי לרדת ככל שהארגון מחדש, הצמיחה והאיחוד הפיסקלי יניבו תוצאות. המצב החיצוני צפוי להשתפר, בתמיכת יצוא הנחושת ותזרים מט"ח חזק יותר ממגזר הכרייה.
| אינדיקטורים | 2025 | 2026 | 2027 |
|---|---|---|---|
| צמיחת התמ"ג (%, לעומת השנה הקודמת) | 5.8 | 6.1 | 5.8 |
| אינפלציה (%, לעומת השנה הקודמת) | 9.0 | 8.0 | 7.0 |
| שיעור התעסוקה (% מהאוכלוסייה בגיל העבודה, 15+) | 57.2 | 57.3 | 57.3 |
| מאזן פיסקלי (% מהתמ"ג) | -4.9 | -4.4 | -3.1 |
| חוב ציבורי ברוטו (% מהתמ"ג) | 83.5 | 78.3 | 73.2 |
| מאזן החשבון השוטף (% מהתמ"ג) | 0.9 | 1.9 | 2.1 |
הצמיחה מתחזקת בזכות הכרייה והחקלאות
הצמיחה הריאלית בתמ"ג של זמביה מוערכת ב-5.8% ב-2025, לאחר התאוששות מההאטה שנגרמה עקב הבצורת ב-2024. הצמיחה נתמכה בתפוקה חזקה יותר בתחום הכרייה, במיוחד נחושת, ייצור תירס בשיא, שיפור בכמות הגשמים והתאוששות הדרגתית בייצור החשמל. גם ענף השירותים תרם לפעילות הכלכלית, בזכות שיפור האמון בעקבות ההתקדמות בארגון מחדש של החוב החיצוני.
הצמיחה צפויה להישאר חזקה, עם 6.1% בשנת 2026 ו-5.8% בשנת 2027. ייצור הנחושת וההשקעה בכרייה יישארו המניעים העיקריים, נתמכים במחירי סחורות נוחים ובשיפור בהיצע מטבע החוץ ממגזר הכרייה. גם החקלאות צפויה לתמוך בצמיחה אם תנאי מזג האוויר יישארו נוחים. עם זאת, אילוצים בתחום החשמל, אי-ודאות מדינית ועיכובים בהשקעות במגזר הכרייה נותרים סיכונים משמעותיים.
האינפלציה יורדת לכיוון טווח היעד
האינפלציה נותרה גבוהה ב-2025, עם ממוצע של כ-9.0%, אך המגמה השתפרה באופן חד לקראת סוף השנה ובתחילת 2026. קוואצ'ה חזקה יותר, תנאים חקלאיים טובים יותר ואספקה משופרת של מזון סייעו להפחית את לחצי המחירים, מה שאפשר לבנק זמביה להוריד את הריבית המוניטרית בתחילת 2026.
האינפלציה צפויה לרדת ל-8.0% ב-2026 ול-7.0% ב-2027, וחוזרת לטווח היעד של 6%–8%. מסלול הדיסאינפלציה נותר רגיש למחירי המזון, עלויות הדלק, תנודות בשער החליפין ומחסור מחודש בחשמל. שמירה על מדיניות מוניטרית זהירה תהיה חשובה עד שציפיות האינפלציה יתייצבו.
התייעלות פיסקלית נמשכת, אך הלחצים נותרים
הגירעון התקציבי מוערך ב-4.9% מהתמ"ג ב-2025, והוא צפוי להצטמצם ל-4.4% ב-2026 ול-3.1% ב-2027. ביצועי ההכנסות צפויים להשתפר עם התחזקות פעילות הכרייה, בעוד שהקלה בשירות החוב ורפורמות פיסקליות מתמשכות תומכות בייצוב. עם זאת, הלחצים על ההוצאות נותרים משמעותיים, במיוחד מצד השכר, התמיכה בחקלאות, צרכי מגזר האנרגיה והוצאות הקשורות לבחירות.
החוב הציבורי נותר גבוה, אך צפוי לרדת בהתמדה, מ-83.5% מהתמ"ג ב-2025 ל-73.2% ב-2027. ארגון מחדש של החוב שיפר את התחזית, אך זמביה עדיין מתמודדת עם צרכי מימון גבוהים וסיכונים הנובעים מחוב מקומי, חובות פיגורים והתחייבויות מותנות. משמעת פיסקלית מתמשכת והשלמת שלבי הארגון מחדש הנותרים יהיו חיוניים.
המצב החיצוני משתפר בזכות יצוא הנחושת
החשבון השוטף צפוי לעבור לעודף, ולעלות מ-0.9% מהתמ"ג ב-2025 ל-1.9% ב-2026 ו-2.1% ב-2027. ייצוא נחושת חזק יותר, תזרים מט"ח גבוה יותר ממגזר הכרייה ושיפור בייצור צפויים לתמוך במאזן החיצוני.
התחזית החיצונית נותרת תלויה במידה רבה במחירי הנחושת, בתפוקת הכרייה, בזמינות החשמל ובביקוש העולמי, במיוחד מצד סין. עלייה בעלויות יבוא הדלק, ירידה במחירי הנחושת או שיבושים בייצור הכרייה עלולים להחליש במהירות את מאזן התשלומים. בניית עתודות מחדש ושמירה על גמישות שער החליפין נותרים חשובים ליציבות החיצונית.
התחזית הכוללת
התחזית של זמביה השתפרה לאחר זעזוע הבצורת ותהליך ארגון החוב הארוך, אך נקודות התורפה נותרו גבוהות. הצמיחה צפויה להישאר איתנה בשנים 2026–2027, נתמכת על ידי כרייה, חקלאות ושירותים, בעוד שהאינפלציה צפויה לחזור בהדרגה לטווח היעד. האתגר המדיני העיקרי הוא לשמור על משמעת פיסקלית תוך תמיכה בצמיחה, שיקום קיימות החוב וטיפול באילוצים במגזר החשמל. הביצועים בטווח הבינוני יהיו תלויים בהשקעות בכרייה, בחוסן החקלאי, באספקת חשמל אמינה, בניהול החוב ובמשך הרפורמות במסגרת מקרו-כלכלית אמינה.
מקורות:
הבנק העולמי, תחזית העוני המקרו-כלכלית של זמביה, אפריל 2026.
הבנק העולמי, עדכון כלכלי על זמביה: ניצול מינרלים למעבר אנרגטי לצורך שינוי כלכלי, יולי 2025.
קרן המטבע הבינלאומית, זמביה: סקירה שישית במסגרת מתקן האשראי המורחב, ינואר 2026.
קרן המטבע הבינלאומית, תחזית כלכלית עולמית, אפריל 2026.
בנק זמביה, דוח מדיניות מוניטרית, פברואר 2026.
בנק הפיתוח האפריקאי, תחזית כלכלית לזמביה, 2026.
