17.11.2025

La domanda interna continuerà a sostenere la crescita economica in Portogallo nonostante l'incertezza che caratterizza il commercio globale. L'inflazione complessiva dovrebbe diminuire ulteriormente fino al 2% nel 2026 e nel 2027, trainata dal recente calo dei prezzi dell'energia e dei beni industriali e da un leggero rallentamento dei prezzi dei servizi. La disoccupazione dovrebbe diminuire ulteriormente grazie alla forte creazione di posti di lavoro. Si prevede che i surplus di bilancio registrati in passato dal governo si ridurranno, con un disavanzo stimato allo 0,3% del PIL nel 2026, mentre il debito pubblico dovrebbe continuare a diminuire fino a raggiungere meno del 90% del PIL entro la fine dell'orizzonte di previsione.

Indicatori 2025 2026 2027
Crescita del PIL (%, su base annua) 1,9 2,2 2,1
Inflazione (%, su base annua) 2,2 2,0 2,0
Disoccupazione (%) 6,3 6,2 6,1
Saldo delle amministrazioni pubbliche (% del PIL) 0,0 -0,3 -0,5
Debito pubblico lordo (% del PIL) 91,3 89,2 88,2
Saldo delle partite correnti (% del PIL) 1,1 1,0 0,6

La domanda interna continua a sostenere la crescita, aiutata dai fondi dell'UE

Il PIL del Portogallo è cresciuto dello 0,7% su base trimestrale nel secondo trimestre del 2025, dopo una contrazione dello 0,3% nel trimestre precedente. La stima preliminare per il terzo trimestre del 2025 ha mostrato un'ulteriore espansione dello 0,8%, grazie al bonus pensionistico e ai rimborsi dell'imposta sul reddito delle persone fisiche versati in agosto e settembre che hanno stimolato la domanda dei consumatori. I consumi privati hanno beneficiato anche di un aumento costante dell'occupazione e dei salari, insieme a tassi di interesse più bassi sui prestiti alle famiglie. Anche gli investimenti sono aumentati notevolmente, riflettendo una forte ripresa nel settore delle costruzioni nel secondo trimestre del 2025. Nel frattempo, la crescita delle esportazioni ha subito un forte rallentamento a causa delle tensioni commerciali globali e dell'incertezza. Il turismo estero ha subito una decelerazione dopo diversi anni di forte crescita, mentre il turismo interno ha continuato a crescere a un ritmo sostenuto. L'indicatore del clima economico si è ripreso dal forte calo registrato tra febbraio e aprile, ma l'ultima lettura di ottobre ha confermato che le imprese continuano a nutrire preoccupazioni circa le prospettive economiche.

Si prevede che i consumi privati continueranno a crescere a un ritmo costante nell'orizzonte di previsione, grazie all'aumento del reddito delle famiglie e alla graduale diminuzione dell'elevato tasso di risparmio registrato nel 2024 e nella prima metà del 2025. Gli investimenti dovrebbero crescere ancora più rapidamente dei consumi privati nel 2025 e nel 2026, quando l'utilizzo dei fondi RRF raggiungerà il suo picco. Nel settore estero, le importazioni dovrebbero continuare a crescere più rapidamente delle esportazioni, anche se il differenziale di crescita dovrebbe ridursi a partire dal 2026. Nel complesso, la crescita del PIL dovrebbe aumentare dall'1,9% nel 2025 al 2,2% nel 2026, per poi scendere al 2,1% nel 2027. La bilancia corrente del paese dovrebbe rimanere in territorio positivo, poiché il previsto aumento dei volumi delle importazioni sarà in parte compensato dal previsto calo dei prezzi delle importazioni di energia nel 2025 e nel 2026.

Il mercato del lavoro rimane dinamico, con l'occupazione che raggiunge nuovi livelli record

Nonostante una certa moderazione nel settore turistico, la creazione di posti di lavoro ha ripreso slancio durante l'estate del 2025, contribuendo a un graduale calo del tasso di disoccupazione, che ad agosto 2025 era pari al 6,3% su base media annua, rispetto al 6,5% del 2024. Sia la domanda che l'offerta di lavoro sono aumentate a un ritmo sostenuto, portando il tasso di occupazione a nuovi massimi storici nel secondo e terzo trimestre del 2025. Si prevede che la crescita dell'occupazione subirà una leggera moderazione nell'orizzonte di previsione, mentre la disoccupazione dovrebbe diminuire gradualmente fino a raggiungere una media annua del 6,1% nel 2027. Si prevede che i salari continueranno a crescere più rapidamente del PIL, ma il corrispondente aumento del costo unitario del lavoro dovrebbe moderarsi leggermente, in linea con l'andamento dei principali partner commerciali.

L'aumento dei prezzi dei prodotti alimentari non trasformati frena temporaneamente il rallentamento dell'inflazione

L'inflazione complessiva è scesa al 2,0% nel secondo trimestre del 2025, ma è risalita al 2,3% nel terzo trimestre, trainata da un notevole aumento dei prezzi dei prodotti alimentari non trasformati. Tuttavia, l'inflazione dei servizi ha continuato a rallentare marginalmente, pur rimanendo al di sopra del 3%. Considerando l'ultimo calo dei prezzi dell'energia e dei beni industriali, l'inflazione complessiva dovrebbe riprendere il suo percorso al ribasso nei prossimi mesi, in un contesto di ulteriore lieve rallentamento dell'inflazione dei servizi. Per il 2025 nel suo complesso, l'inflazione complessiva è stimata al 2,2%, in calo rispetto al 2,7% del 2024. Si prevede poi un ulteriore calo al 2,0% sia nel 2026 che nel 2027. L'inflazione complessiva, al netto dell'energia e dei prodotti alimentari, dovrebbe rimanere leggermente più elevata alla luce della crescita costante del reddito delle famiglie.

Il saldo di bilancio dovrebbe deteriorarsi nell'orizzonte di previsione

La crescita delle entrate pubbliche dovrebbe essere solida nel 2025, compensando solo in parte la sostenuta espansione della spesa pubblica. Di conseguenza, il saldo delle amministrazioni pubbliche dovrebbe contrarsi allo 0,0% del PIL nel 2025, dallo 0,5% del PIL registrato nel 2024. Le entrate derivanti dalle imposte indirette e dai contributi sociali dovrebbero beneficiare della sostenuta attività economica e del dinamico mercato del lavoro. Ciononostante, si stima che il gettito fiscale diretto crescerà al di sotto del PIL nominale, riflettendo le misure di politica fiscale, quali l'aggiornamento del regime dell'imposta sul reddito delle persone fisiche per i giovani e la riduzione delle aliquote dell'imposta sul reddito delle persone fisiche. Gli adeguamenti salariali nel settore pubblico e il bonus pensionistico del 2025, tra le altre misure di spesa, peseranno sulla spesa corrente. Gli investimenti pubblici finanziati a livello nazionale dovrebbero rimanere robusti nel 2025, in parte grazie agli investimenti nella difesa.

Per il 2026, il saldo delle amministrazioni pubbliche dovrebbe trasformarsi in un disavanzo dello 0,3% del PIL, riflettendo l'impatto di nuove misure permanenti che determinano un deterioramento del saldo. Con l'irripidimento della curva dei rendimenti del Portogallo, si stima che la spesa per interessi aumenterà leggermente. Il disavanzo delle amministrazioni pubbliche dovrebbe rimanere sostanzialmente invariato nel 2027 allo 0,5% del PIL. I rischi per le prospettive di bilancio sono in parte legati alle vulnerabilità finanziarie delle imprese statali e alle passività derivanti dai partenariati pubblico-privato. Nel complesso, l'orientamento di bilancio del Portogallo dovrebbe rimanere espansivo nel 2026, per poi diventare restrittivo nel 2027 a causa del minore sostegno della spesa finanziata dall'UE.

Dopo aver registrato il 93,6% del PIL nel 2024, 3,2 punti percentuali in meno rispetto ai livelli del 2023, il rapporto tra debito pubblico e PIL del Portogallo dovrebbe continuare a diminuire, anche se a un ritmo più lento. Si prevede che raggiungerà il 91,3% nel 2025, l'89,2% nel 2026 e l'88,2% nel 2027, grazie agli avanzi di bilancio primario e ai differenziali favorevoli tra crescita e tassi di interesse.

Fonte: Commissione europea. Previsioni economiche europee, autunno 2025.