デンマークの経済予測

17.11.2025

デンマーク経済は、工業生産と北海ガス採掘再開に牽引され、予測期間中に年間約2％の成長が見込まれ、潜在成長率に近い水準となる。需要源は純輸出から国内需要、特に消費へと徐々に移行すると予想される。賃金上昇の鈍化と政策措置により、インフレ率は2％未満で推移する見通しである。 雇用は増加する見込みだが、そのペースは過去数年より鈍化する。堅調な財政状況は、2025年にGDP比2.3％、2026年に同1.1％、2027年に同0.8％の一般政府黒字を示すと予測されている。

輸出と増加する内需に牽引された経済拡大

2021年から2024年にかけての統計の改訂により、2024年から2025年への繰越効果が縮小し、2025年の名目GDP成長率が低下した。 しかしながら、デンマーク経済は今後数年間、堅調な成長率を維持すると予想される。実質GDPは2025年と2026年に年率約2％で成長し、2027年にはやや鈍化する見込み。工業生産は拡大し、北海ガス採掘の再開が今年の実質成長をさらに押し上げると見られる。 低金利を背景に、民間・公共消費および投資が純輸出に代わり経済成長の主要因となる見通しだ。実質賃金の上昇が家計の実質所得を押し上げ、これが消費拡大につながるだろう。

2027年の輸出成長鈍化

医薬品産業（特にデンマーク資本による海外生産）は輸出成長の主要牽引役であった。 しかし、2025年前半には財の輸出が大幅に変動した。これは2024年第4四半期の異例の輸出高に続く医薬品輸出の減少が一部要因である。現在の輸出水準から判断すると、2025年の輸出成長率は過去数年を下回る見込みだ。サービス輸出は過去1年間で減少しており、主に海上輸送活動の縮小が原因である。今後、米国の関税引き上げと世界貿易の減速により、輸出成長はより鈍化すると予想される。 しかしながら、医薬品生産・輸出（その多くは海外で生産）の大幅な伸びと、その他の輸出市場の継続的な成長が、輸出全体の勢いを維持すると予測される。

労働市場の圧力は緩和

雇用は予測期間中に増加すると見込まれるが、その伸びは過去数年ほど急激ではない。国際労働者の純流入と、定年後も働き続ける高齢労働者の増加により、労働力人口も並行して拡大すると予測される。 失業者の数はわずかに減少すると予測される。経済成長の減速に伴い、労働市場のボトルネックは緩和傾向にある。実質賃金は予測期間を通じて上昇を続け、民間消費の回復を支えると見込まれる。

インフレ率は低水準を維持

総合インフレ率は近年2%を下回る安定した水準で推移し、最近では主に食品価格の上昇により小幅に上昇している。 一方、非エネルギー工業製品・サービス部門の価格上昇圧力は引き続き緩和傾向にある。今後、総合インフレ率は低水準を維持すると予想され、2024年の1.3％から2025年に1.9％、2026年に1.0％へ上昇した後、2027年には再び1.8％へ上昇する見込みである。 2026年の極めて低いインフレ率は、EUの最低税率への電気料金課税の一時的な引き下げを反映しており、これにより総合インフレ率は約0.8ポイント低下する。エネルギーと食品を除く総合インフレ率は、2025年と2026年に1.9％、2027年に1.7％と予想される。

堅調な政府財政

デンマークの財政黒字は2025年にGDP比2.3％に達する見込みだが、これは2024年と比べて大幅に縮小した黒字となる。これは防衛費の増加やウクライナへの財政支援など政府消費・投資の拡大によるものである。 デンマークは2026年にGDP比1.1%、2027年には0.8%の財政黒字を記録すると予測される。合意済みの2026年度予算には、特に電力に対する物品税の引き下げが含まれており、これが財政黒字を縮小させる見込みである。 継続的な政府黒字と分母効果（ストック・フロー効果で部分的に相殺されるのみ）により、2025年の総債務水準はGDP比28.9%に達した後、2026年には27.7%、2027年には26.8%へとさらに低下すると見込まれる。

強固な医薬品セクターが脆弱性を暗示

デンマーク経済は医薬品セクターの成長から大きな恩恵を受けてきたが、同セクターへの成長・雇用・資本の集中は、同セクターに影響を与える悪材料発生時の将来的な脆弱性となり得る。ただし、主要市場（特に米国）での生産が行われているため、貿易関連のリスクは限定的である。 加えて、デンマークの労働市場と資本市場の柔軟性、および医薬品セクターが国内の他企業と比較的統合されていないことが、その他のリスクを緩和すると予想される。

出典：欧州委員会『欧州経済予測（2025年秋）』