マカオの経済見通し

19.05.2026

2025年、マカオの経済は、観光、カジノ収入、および観光客による消費の緩やかな回復に支えられ、回復基調を維持しました。2026年も成長率はプラスを維持すると予想されますが、パンデミック後の反動による回復が鈍化し、カジノ収入がより通常の成長軌道に近づくにつれ、そのペースは緩やかになる見込みです。 インフレ率は、輸入物価への圧力が抑制されていることや、香港ドルとの通貨ペッグ制を反映して、低水準で推移すると予想されます。公的財政は、公的債務がなく、巨額の財政準備金を保有していることから、依然として非常に堅調ですが、財政構造はカジノ税に大きく依存しています。主なリスクとしては、中国本土の消費の減速、観光客の支出の鈍化、地域間の競争、および経済の多角化が限定的である点が挙げられます。

成長はプラス圏を維持していますが、回復の勢いは鈍化しています

マカオの実質GDP成長率は、2024年の大幅な反発に続き、2025年には約4.6％になると推計されています。回復は引き続き、観光、ギャンブル事業、および観光客の消費に関連するサービスによって牽引されています。しかし、経済が当初の再開に伴う反発期を過ぎたことで、拡大のペースは鈍化しています。

IMFは2026年の成長率を3.0％と予測していますが、一部の市場予測はこれよりやや楽観的であり、観光客数とゲーミング収益が引き続き改善すれば、成長率は4％近くになると見込んでいます。政府の2026年度予算案では、ゲーミング総収益を2,360億パタカと想定しており、これは2025年の修正見通しをわずかに上回る水準です。これは回復が継続していることを示唆していますが、パンデミック前の急速なゲーミングブームへの回帰ではないことを意味します。

観光とゲーミングは依然として成長の中心的な原動力

2025年および2026年初頭にかけて、中国本土からの観光客、好ましい渡航政策、そして観光インフラの改善に支えられ、観光客数は回復を続けました。ギャンブル収益は依然として財政収入と民間部門の活動の中心的な原動力ですが、観光客1人当たりの支出や高級志向の需要がますます重要になってきています。

回復のペースは依然として不均一となる見込みです。大衆向けゲーミングと観光が経済活動を支えるはずですが、中国本土における消費者心理の弱さが、観光客の支出を圧迫する可能性があります。当局はゲーミング以外の投資、エンターテインメント、コンベンション、文化観光、都市再生を奨励していますが、多角化は依然として緩やかなペースにとどまっています。

インフレ率は低水準を維持

インフレ率は抑制された状態が続くと予想され、IMFは2026年の消費者物価上昇率を1.8％と予測しています。マカオの香港ドルへの通貨ペッグ制と低い輸入インフレ率が、物価上昇圧力を抑制する一因となっています。内需は回復していますが、広範なインフレ圧力を生み出すほどには強くありません。

主な上振れリスクは、食料品やエネルギー価格、観光関連サービス、家賃、輸送コストの上昇にあります。しかし、内需の回復が依然として緩やかなことを踏まえると、予測期間を通じてインフレは管理可能な水準にとどまる見込みです。

財政は堅調だが、資産が極めて集中している

マカオは、公的債務がなく、非常に多額の財政準備金を保有しており、世界的に見ても最も堅調な財政基盤を有する国の一つです。2026年度予算では、ゲーミング税収入に支えられた財政黒字が見込まれており、ゲーミング収入は2,360億パタカと予測され、特別ゲーミング税収が依然として公的収入の主要な源泉となっています。

しかし、財政構造は極めて偏っています。政府収入の大部分を賭博税が占めており、カジノ収入の低迷により予算が脆弱になる恐れがあります。行政長官は2025年、賭博収入が目標を大幅に下回った場合、政府は財政赤字に直面する可能性があると警告しました。したがって、支出の規律を維持し、歳入基盤を拡大することが引き続き重要となります。

対外収支は堅調だが、基盤は狭い

マカオの対外収支は、観光およびギャンブル関連のサービス輸出に支えられ、引き続き堅調です。同国経済は伝統的に大幅な対外黒字を維持しており、これは高い貯蓄率、堅調なサービス収入、および限定的な国内投資吸収力を反映しています。

一方で、対外収支の基盤は狭く限られています。中国本土の景気減速、家計支出の低迷、渡航政策の変更、あるいは他のカジノ・エンターテインメント拠点との地域間競争などが、収入に急速に影響を及ぼす可能性があります。国内市場が小さく、産業の多角化も限定的であるため、マカオは依然として観光およびカジノの景気循環の影響を強く受けやすい状況にあります。

全体的な見通し

マカオの展望は引き続き良好ですが、回復はより緩やかで成熟した段階に入っています。成長は観光、ゲーミング収入、および非ゲーミング投資によって支えられ続ける見込みですが、インフレ率は低水準にとどまり、公的財政は極めて堅調な状態を維持すると予想されます。中期の主な課題は多角化です。マカオは、ゲーミング税や観光客の消費への依存度を低減させると同時に、高付加価値の観光、コンベンション、文化産業、金融を発展させ、広東・香港・マカオ大湾区とのより深い統合を進める必要があります。

出典：

国際通貨基金（IMF）、『世界経済見通し』、2026年4月。

国際通貨基金（IMF）、『中華人民共和国—マカオ特別行政区の国別データ』、2026年。

マカオ特別行政区政府、『2026年度予算案』。

マカオ特別行政区統計・国勢調査局、『国内総生産および労働力統計』、2025–2026年。

マカオ金融管理局、『金融・金融安定レビュー』、2026年1月。

フィッチ・レーティングス、『マカオの格付け解説および経済見通し』、2025年12月。