Prognoza gospodarcza dla Luksemburga

17.11.2025

Prognozuje się, że realny wzrost PKB w Luksemburgu pozostanie na niskim poziomie w 2025 r., hamowany przez słabsze inwestycje i eksport netto, ale wspierany przez konsumpcję prywatną. Oczekuje się, że wzrost przyspieszy w 2026 i 2027 r. dzięki niskim stopom procentowym, które powinny stymulować inwestycje i wydatki prywatne, jednocześnie wzmacniając eksport usług finansowych. Po utrzymaniu się na wysokim poziomie w 2025 r. inflacja bazowa ma spowolnić w 2026 r. w wyniku obniżek taryf za energię elektryczną, a następnie wzrosnąć do poziomu nieco poniżej 2% w 2027 r. Nadzwyczajne dochody doprowadziły do nadwyżki salda sektora instytucji rządowych i samorządowych w 2024 r., która zgodnie z prognozami ma przekształcić się w deficyt w latach 2025–2027.

Powolny wzrost w 2025 r.

Po wzroście o 0,4% w 2024 r., realny PKB wzrósł o 0,7% i 0,6% kwartał do kwartału odpowiednio w pierwszym i drugim kwartale 2025 r., głównie dzięki przyspieszeniu eksportu w pierwszym kwartale i stałemu wzrostowi konsumpcji rządowej.

Wzrost konsumpcji odnotował odbicie w drugim kwartale 2025 r. (0,2% po -0,5% w pierwszym kwartale 2025 r.) dzięki indeksacji płac w maju. W związku z poprawą nastrojów konsumentów oczekuje się, że wzrost konsumpcji wyniesie 1,4% w 2025 r., co stanowi spadek w porównaniu z 3,2% w 2024 r. Ostatnie ożywienie popytu na kredyty mieszkaniowe wskazuje na powolne, ale stabilne ożywienie w sektorze mieszkaniowym. Perspektywy ulegają poprawie, chociaż wskaźniki zaufania nadal pozostają poniżej historycznych średnich. Ogólnie rzecz biorąc, prognozuje się, że PKB wzrośnie o 0,9% w 2025 r.

W latach 2026 i 2027 oczekuje się przyspieszenia wzrostu gospodarczego, wspieranego przez utrzymujące się korzystne warunki finansowania, które powinny pobudzić inwestycje i konsumpcję prywatną. Oczekuje się, że popyt krajowy będzie nadal wspierał gospodarkę, a nieznacznie zmniejszona niepewność handlowa będzie sprzyjać eksportowi netto. Prognozuje się, że odradzający się już sektor finansowy również skorzysta z niskich stóp procentowych i będzie stymulował eksport usług finansowych.

Zatrzymanie wzrostu zatrudnienia

W następstwie spowolnienia aktywności gospodarczej w ostatnich latach wzrost zatrudnienia uległ spowolnieniu i oczekuje się, że w 2025 r. wyniesie 1,0 %, czyli znacznie poniżej historycznej średniej Luksemburga, a następnie stopniowo przyspieszy do 1,4 % w 2026 r. i 1,6 % w 2027 r. Spowolnienie wzrostu liczby ludności powinno ograniczyć stopę bezrobocia, która ma wzrosnąć z 6,4% w 2024 r. do 6,6% w 2025 r., osiągnąć szczytowy poziom 6,7% w 2026 r., a następnie spaść do 6,5% w 2027 r. wraz z ożywieniem wzrostu zatrudnienia.

Utrzymująca się inflacja w 2025 r.

Inflacja bazowa utrzyma się na poziomie 2,3% w 2025 r., niezmieniona w stosunku do 2024 r., ponieważ spowolnienie inflacji usług zostanie w dużej mierze zrównoważone przez spowolnienie deflacji w sektorze energetycznym. Prognozuje się, że inflacja spowolni do 1,7% w 2026 r. w wyniku ponownego spadku cen energii (opłat za energię elektryczną) i niższej inflacji cen żywności, a następnie wzrośnie do 1,9% w 2027 r. w wyniku odbicia inflacji cen energii, które z nadwyżką zrównoważy spowolnienie inflacji cen żywności i usług.

Saldo sektora instytucji rządowych i samorządowych pozostanie na niewielkim deficycie

Po nadwyżce w wysokości 0,9% PKB w 2024 r. saldo sektora instytucji rządowych i samorządowych ma osiągnąć deficyt w wysokości 0,8% PKB w 2025 r. Prognozuje się, że całkowite dochody spadną o 0,3 punktu procentowego PKB do 47,4% PKB, podczas gdy wydatki publiczne wzrosną o 1,4 punktu procentowego PKB do 48,2% PKB. Prognozowane spowolnienie wzrostu dochodów wynika głównie z wpływu środków mających na celu wsparcie siły nabywczej gospodarstw domowych, konkurencyjności przedsiębiorstw i sektora budowlanego. Na dochody wpłynie w szczególności korekta w górę przedziałów podatku dochodowego od osób fizycznych na 2025 r. w następstwie kilku indeksacji wynagrodzeń. Oczekuje się, że podatki od osób prawnych będą nadal rosły, ale w tempie wolniejszym niż w poprzednich latach. Prognozuje się, że w 2025 r. nastąpi przyspieszenie wzrostu wydatków, również ze względu na wpływ automatycznej indeksacji od maja. Oczekuje się, że automatyczna indeksacja, w połączeniu z wdrożeniem porozumienia płacowego w sektorze publicznym i dynamiczną rekrutacją, spowoduje wzrost wydatków na wynagrodzenia w sektorze publicznym. Oczekuje się również znacznego wzrostu transferów socjalnych, w tym wydatków na emerytury. Prognozuje się dalszy wzrost inwestycji publicznych, m.in. w związku z uruchomieniem satelity wojskowego.

W 2026 r. prognozuje się niższy deficyt w wysokości 0,5 % PKB, głównie ze względu na wzrost stawki składki na ubezpieczenie społeczne z 24 % do 25,5 %. Zgodnie z prognozowanym ożywieniem gospodarczym oczekuje się przyspieszenia wzrostu dochodów. W szczególności oczekuje się, że dochody z podatku dochodowego od osób fizycznych wzrosną wraz z poprawą sytuacji na rynku pracy i brakiem indeksacji progów podatkowych do inflacji w bieżącym roku. Wyższa konsumpcja prywatna w połączeniu ze wzrostem akcyzy na wyroby tytoniowe spowoduje wzrost podatków pośrednich, choć zostanie to częściowo zrównoważone przez rządowe środki dotyczące kosztów sieci energetycznej, mające na celu złagodzenie skutków wysokich cen energii

.

Deficyt ma wzrosnąć do 0,8% PKB w 2027 r., ponieważ oczekuje się, że wzrost wydatków ponownie przewyższy wzrost dochodów. Prognozuje się, że inwestycje publiczne pozostaną na wysokim poziomie w okresie objętym prognozą i będą wspierać rządowy program społeczny, cyfrowy i ekologiczny.

Oczekuje się, że wydatki na odsetki wzrosną z powodu wyższych kosztów refinansowania nowo wyemitowanego długu, osiągając odpowiednio 0,4% i 0,5% PKB w 2026 i 2027 r. Wskaźnik zadłużenia do PKB ma wzrosnąć z 26,3 % w 2024 r. do 26,8 % w 2025 r., a następnie do 27,2 % PKB w 2027 r. ze względu na deficyty budżetowe i korekty przepływów związane z funduszami zabezpieczenia społecznego.

Źródło: Komisja Europejska. Prognoza gospodarcza dla Europy, jesień 2025 r.