17.11.2025

После трех трудных лет экономика Эстонии демонстрирует признаки восстановления, а инфляция должна стабилизироваться. Государственное потребление выросло, а частное потребление, как ожидается, будет постепенно увеличиваться. Инвестиции выигрывают от снижения стоимости заемных средств, но высокая геополитическая неопределенность сдерживает рост. В 2026 и 2027 годах инвестиции вырастут за счет увеличения расходов на оборону, а рост реальных располагаемых доходов будет стимулировать потребление. Ожидается, что показатели экспорта улучшатся с восстановлением экономики стран Северной Европы. Прогнозируется, что реальный ВВП вырастет на 2,1 % в 2026 году и на 2,0 % в 2027 году. Инфляция по ИПЦ прогнозируется на уровне 4,8 % в 2025 году под влиянием инфляции в сфере услуг и продовольствия, а также повышения налогов, но, по прогнозам, в 2027 году она снизится до 2,2 %. Прогнозируется, что дефицит государственного бюджета будет расти в течение прогнозируемого периода в связи с реформой подоходного налога с физических лиц и увеличением расходов на оборону.

Показатели 2025 2026 2027
Рост ВВП (%, г/г) 0,6 2,1 2
Инфляция (%, г/г) 4,8 2,8 2,2
Безработица (%) 7,6 7,2 7,1
Сальдо государственного бюджета (% ВВП) -1,3 -4,4 -4,4
Валовой государственный долг (% ВВП) 23,4 25,9 29,2
Сальдо текущего счета (% ВВП) -1,5 -2,4 -2,3

Начинается осторожное восстановление

После стагнации в 2024 году экономика Эстонии демонстрирует осторожное восстановление: реальный рост ВВП в 2025 году прогнозируется на уровне 0,6%, в основном за счет внутреннего спроса. Государственные расходы увеличиваются, а частное потребление будет медленно восстанавливаться, поскольку рост заработной платы опережает рост цен, а расходы по обслуживанию долга снижаются. Тем не менее, доверие остается неустойчивым, а повышение НДС привело к переносу некоторых покупок на весну 2025 года, что привело к ослаблению спроса во второй половине года.

Инвестиции растут благодаря увеличению корпоративного кредитования в связи со снижением затрат на заимствования, а также активизации деятельности в рамках государственных и связанных с ЕС проектов. Рынок жилья демонстрирует признаки оживления, хотя продажи сосредоточены на вторичном рынке. Экспорт растет, но очень умеренно из-за резкого роста затрат в последние несколько лет.

В 2026 и 2027 годах ожидается более заметное укрепление частного потребления, чему будут способствовать благоприятные налоговые реформы и снижение процентной нагрузки по существующим и новым кредитам. В 2026 году инвестиции должны получить существенный импульс за счет увеличения расходов на оборону, а экспорт, как ожидается, вырастет на фоне восстановления рынка недвижимости и строительной деятельности в странах Северной Европы. Однако из-за высокой доли импорта, особенно в сфере обороны, чистый экспорт будет сдерживать рост в 2026 и 2027 годах. В целом реальный ВВП, по прогнозам, составит 2,1% в 2026 году и 2,0% в 2027 году.

Уровень безработицы постепенно растет

На фоне затяжных экономических проблем уровень безработицы медленно растет и в третьем квартале 2025 года достигнет 7,6%. Рост занятости в 2025 году был более медленным, чем в предыдущем году, но уровень активности населения составляет 74,4%. Из-за накопления рабочей силы в прошлом уровень безработицы снизится лишь незначительно, до 7,2% в 2026 году и 7,1% в 2027 году, несмотря на прогнозируемое восстановление. Хотя рост заработной платы замедлился, ожидается, что он превысит инфляцию, что будет способствовать повышению реальных доходов.

Высокая инфляция в основном из-за повышения налогов

Инфляция по ИПЦ выросла до 5,7% в третьем квартале 2025 года, в основном из-за повышения ставки НДС в середине года. Некоторые категории товаров, в частности продукты питания и услуги, продемонстрировали особенно высокий рост цен (на услуги повлияли сборы за регистрацию автомобилей и увеличение административных расходов, таких как медицинские сборы). Последствия прошлого повышения налогов и замедление роста заработной платы приведут к снижению инфляции в 2026 году до 2,8%. В 2027 году инфляция, по прогнозам, составит 2,2%, при этом ETS2 будет способствовать росту цен на энергоносители.

Дефицит государственного бюджета превысит 3% ВВП из-за увеличения расходов на оборону

Прогнозируется, что дефицит государственного бюджета сократится до 1,3% ВВП в 2025 году по сравнению с 1,7% в 2024 году. Это улучшение в основном обусловлено повышением ставок подоходного налога с физических и юридических лиц до 22% (на 2%) и повышением ставки НДС до 24%. Эти меры, наряду с новым налогом на автомобили, должны составить около 1,1% ВВП, чему будет способствовать улучшение сбора налогов на фоне восстановления экономики. Общие государственные расходы должны увеличиться на 0,7 п.п., в основном за счет увеличения инвестиций, направленных на реализацию проектов в области общественной инфраструктуры.

В 2026 году дефицит, по прогнозам, увеличится до 4,4% ВВП. На доходы повлияет переход к универсальной системе налоговых льгот, которая также повышает порог дохода до 700 евро, что обойдется в 1,4% ВВП. Расходы на оборону увеличатся на 1,3 п.п. ВВП по сравнению с 2025 годом.

В 2027 году, если политика останется неизменной, дефицит, по прогнозам, останется на уровне 4,4% ВВП.

После сильной рестриктивной фискальной политики в 2025 году, в 2026 году фискальная политика, по прогнозам, станет высоко экспансионистской. В 2027 году ожидается, что она вновь станет сдерживающей, поскольку RRF будет сворачиваться.

Прогнозируется, что государственный долг увеличится с 23,4 % ВВП в 2025 году до 29,2 % в 2027 году, что будет обусловлено высоким дефицитом в течение прогнозируемого периода.

Источник: Европейская комиссия. Европейский экономический прогноз, осень 2025 года.