Экономический прогноз для Узбекистана

01.05.2026

В 2025 году экономика Узбекистана оставалась одной из наиболее динамично развивающихся в регионе благодаря устойчивому росту частного потребления, инвестиций, денежных переводов, кредитного портфеля и высоким ценам на золото. Ожидается, что в 2026 году темпы роста замедлятся, отчасти из-за ослабления внешнего спроса и влияния роста мировых цен на энергоносители, после чего в 2027 году они вновь ускорятся. Прогнозируется, что инфляция продолжит снижаться благодаря жесткой денежно-кредитной политике и относительно стабильному обменному курсу, хотя в 2026 году она останется выше целевого показателя Центрального банка Узбекистана в 5%. Ожидается, что фискальная политика в целом останется дисциплинированной, с дефицитом на уровне около 3% ВВП, а государственный долг сохранится на умеренном уровне.

Рост остается сильным, однако внешние вызовы усиливаются

Реальный рост ВВП Узбекистана в 2025 году достиг 7,7%, чему способствовали высокие темпы частного потребления, инвестиций, развития сферы услуг и строительства. Рост доходов домохозяйств оставался высоким благодаря заработной плате и денежным переводам, в то время как инвестиции продолжали получать поддержку от структурных реформ и приоритетных направлений развития государственной инфраструктуры.

Прогнозируется, что в 2026 году темпы роста замедлятся до 6,4%, а в 2027 году вырастут до 6,7%. Ожидается, что основным двигателем роста останется внутренний спрос, особенно частное потребление и инвестиции. Однако замедление роста в России и Китае, возможная коррекция цен на золото, ужесточение глобальных финансовых условий и рост цен на энергоносители могут ограничить динамику роста.

Инфляция продолжает снижаться

Инфляция снизилась с 9,6% в 2024 году до, по оценкам, 8,8% в 2025 году и, согласно прогнозам, продолжит снижаться до 7,8% в 2026 году и 5,8% в 2027 году. Тенденция к снижению инфляции отражает жесткую денежно-кредитную политику, стабильность обменного курса и замедление роста базовой инфляции. Центральный банк Узбекистана сохраняет относительно жесткую политику, удерживая учетную ставку на уровне 14% с марта 2025 года.

Ожидается, что в 2026 году инфляция по-прежнему будет превышать целевой показатель в 5%, что отчасти обусловлено ростом мировых цен на энергоносители и корректировкой административно установленных цен. Однако это влияние должно быть частично смягчено за счет более медленного роста регулируемых цен и временных субсидий на транспорт. Ожидается, что в 2027 году инфляция приблизится к целевому показателю.

Фискальная консолидация в целом идет по плану

В 2025 году дефицит бюджета сократился, по оценкам, до 2,1% ВВП благодаря мерам по сбору доходов и сокращению бюджетной поддержки государственных предприятий. Прогнозируется, что в 2026 году дефицит увеличится примерно до 3,0% ВВП и останется на этом уровне в 2027 году, что отражает сохраняющиеся потребности в государственных инвестициях и социальных расходах.

Государственный долг остается умеренным и, как ожидается, в течение прогнозируемого периода будет оставаться ниже 30 % ВВП. Ожидается, что правительство будет придерживаться установленных лимитов задолженности, при этом прогнозируемый уровень долга в 2026–2027 годах составит около 28 % ВВП. Продолжение сокращения субсидий на энергоносители, уменьшение объема кредитования государственных предприятий и более эффективное управление доходами должны способствовать укреплению бюджетной дисциплины.

Внешний баланс остается уязвимым к импорту и ценам на сырьевые товары

Дефицит счета текущих операций сократился до 3,3% ВВП в 2025 году благодаря денежным переводам и высоким ценам на золото. Прогнозируется, что в 2026 году он увеличится до 4,4% ВВП, поскольку спрос на импорт остается высоким, а давление со стороны цен на энергоносители усиливается, после чего в 2027 году сократится до 3,7%.

Внешнеэкономическое положение Узбекистана зависит от цен на золото, потоков денежных переводов, цен на энергоносители и экономической ситуации у ключевых торговых партнеров, особенно в России и Китае. Активный приток прямых иностранных инвестиций и сохраняющаяся динамика реформ должны способствовать финансированию внешних потребностей, однако более резкое сокращение денежных переводов или падение цен на золото ослабят перспективы.

Общий прогноз

Ожидается, что в 2026–2027 годах Узбекистан останется одной из наиболее быстрорастущих экономик Центральной Азии. Рост будет поддерживаться внутренним спросом, инвестициями и реформами, в то время как инфляция должна продолжить постепенное снижение. Основная задача политики заключается в сохранении макроэкономической стабильности при одновременном продолжении структурных реформ, сокращении роли государства в экономике и повышении производительности труда. Риски снижения прогноза связаны главным образом с ослаблением внешнего спроса, снижением цен на золото, ужесточением глобальных финансовых условий, ростом цен на энергоносители и замедлением роста денежных переводов.

Источники:

Всемирный банк, «Прогноз макроэкономической ситуации и уровня бедности в Узбекистане», апрель 2026 г.

Международный валютный фонд, «Узбекистан: Заключительное заявление миссии по Статье IV 2026 года», апрель 2026 г.

Азиатский банк развития, «Прогноз развития Азии», апрель 2026 г.: Узбекистан.

Европейский банк реконструкции и развития, «Региональные экономические перспективы», февраль 2026 г.

Центральный банк Узбекистана, материалы «Прогноз денежно-кредитной политики и инфляции», 2026 г.