การคาดการณ์เศรษฐกิจสำหรับอุซเบกิสถาน

01.05.2026

เศรษฐกิจของอุซเบกิสถานยังคงเป็นหนึ่งในประเทศที่มีผลการดำเนินงานแข็งแกร่งที่สุดในภูมิภาคในปี 2025 โดยได้รับการสนับสนุนจากการบริโภคภาคเอกชนที่แข็งแกร่ง การลงทุน การส่งเงินกลับประเทศ การเติบโตของสินเชื่อ และราคาทองคำที่สูง คาดว่าอัตราการเติบโตจะชะลอตัวลงในปี 2026 ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากความต้องการจากต่างประเทศที่อ่อนแอลงและผลกระทบจากราคาน้ำมันโลกที่สูงขึ้น ก่อนที่จะกลับมาแข็งแกร่งอีกครั้งในปี 2027 อัตราเงินเฟ้อคาดว่าจะยังคงลดลงต่อไป โดยได้รับแรงสนับสนุนจากนโยบายการเงินเข้มงวดและอัตราแลกเปลี่ยนที่ค่อนข้างเสถียร แม้ว่าจะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 5% ของธนาคารกลางอุซเบกิสถานในปี 2026 นโยบายการคลังคาดว่าจะยังคงมีวินัยโดยรวม โดยมีการขาดดุลประมาณ 3% ของ GDP ในขณะที่หนี้สาธารณะยังคงอยู่ในระดับปานกลาง

การเติบโตยังคงแข็งแกร่ง แต่แรงต้านจากภายนอกเพิ่มขึ้น

การเติบโตของ GDP ที่แท้จริงของอุซเบกิสถานอยู่ที่ 7.7% ในปี 2025 โดยได้รับแรงหนุนจากการบริโภคภาคเอกชน การลงทุน บริการ และการก่อสร้างที่แข็งแกร่ง การเติบโตของรายได้ครัวเรือนยังคงสูง โดยได้รับการสนับสนุนจากค่าจ้างและเงินโอนจากต่างประเทศ ขณะที่การลงทุนยังคงได้รับประโยชน์จากปฏิรูปโครงสร้างและโครงการสาธารณูปโภคที่เป็นลำดับความสำคัญ

การเติบโตคาดว่าจะชะลอตัวลงเหลือ 6.4% ในปี 2026 ก่อนที่จะเพิ่มขึ้นเป็น 6.7% ในปี 2027. ความต้องการภายในประเทศคาดว่าจะยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก โดยเฉพาะการบริโภคภาคเอกชนและการลงทุน. อย่างไรก็ตาม การเติบโตที่อ่อนแอลงในรัสเซียและจีน การปรับตัวของราคาทองคำ การเงินที่เข้มงวดขึ้นทั่วโลก และราคาพลังงานที่สูงขึ้นอาจจำกัดแรงขับเคลื่อน.

อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างต่อเนื่อง

อัตราเงินเฟ้อลดลงจาก 9.6% ในปี 2024 เป็นประมาณ 8.8% ในปี 2025 และคาดว่าจะลดลงต่อไปเป็น 7.8% ในปี 2026 และ 5.8% ในปี 2027 แนวโน้มการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อสะท้อนถึงนโยบายการเงินที่เข้มงวด การเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน และการชะลอตัวของเงินเฟ้อพื้นฐาน ธนาคารกลางของอุซเบกิสถานได้คงนโยบายการเงินให้เข้มงวดในระดับหนึ่ง โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 14% ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2025

คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 5% ในปี 2026 ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากราคาน้ำมันโลกที่สูงขึ้นและการปรับราคาสินค้าที่ควบคุมโดยรัฐบาล อย่างไรก็ตาม ผลกระทบดังกล่าวคาดว่าจะลดลงบางส่วนจากการปรับขึ้นราคาสินค้าที่ควบคุมอย่างช้าลงและการอุดหนุนค่าขนส่งชั่วคราว คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะใกล้เคียงกับเป้าหมายมากขึ้นในปี 2027

การรวมตัวทางการคลังยังคงอยู่ในเส้นทางโดยรวม

การขาดดุลทางการคลังคาดว่าจะลดลงเหลือประมาณ 2.1% ของ GDP ในปี 2025 โดยได้รับการช่วยเหลือจากความพยายามในการเก็บรายได้และการลดการสนับสนุนทางการคลังต่อรัฐวิสาหกิจ การขาดดุลคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 3.0% ของ GDP ในปี 2026 และคงอยู่ใกล้ระดับนั้นในปี 2027 สะท้อนถึงการลงทุนสาธารณะอย่างต่อเนื่องและความต้องการการใช้จ่ายทางสังคม

หนี้สาธารณะยังคงอยู่ในระดับปานกลางและคาดว่าจะอยู่ต่ำกว่า 30% ของ GDP ตลอดช่วงการคาดการณ์ รัฐบาลคาดว่าจะยึดมั่นในขีดจำกัดหนี้ โดยคาดว่าหนี้จะอยู่ที่ประมาณ 28% ของ GDP ในปี 2569-2570 การลดเงินอุดหนุนพลังงานอย่างต่อเนื่อง การปล่อยสินเชื่อให้รัฐวิสาหกิจที่ลดลง และการบริหารรายได้ที่เข้มแข็งขึ้นควรสนับสนุนวินัยทางการคลัง

ดุลการชำระเงินยังคงเปราะบางต่อสินค้านำเข้าและราคาสินค้าโภคภัณฑ์

บัญชีเดินสะพัดขาดดุลลดลงเหลือ 3.3% ของ GDP ในปี 2025 โดยได้รับการสนับสนุนจากเงินโอนกลับและราคาทองคำที่สูง คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 4.4% ของ GDP ในปี 2026 เนื่องจากความต้องการนำเข้ายังคงแข็งแกร่งและแรงกดดันด้านราคาพลังงานเพิ่มขึ้น ก่อนจะลดลงเหลือ 3.7% ในปี 2027

ตำแหน่งภายนอกของอุซเบกิสถานมีความเสี่ยงต่อราคาทองคำ กระแสการโอนเงินกลับประเทศ ราคาพลังงาน และสภาวะเศรษฐกิจในประเทศคู่ค้าสำคัญ โดยเฉพาะรัสเซียและจีน การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศที่แข็งแกร่งและแรงผลักดันการปฏิรูปอย่างต่อเนื่องควรช่วยสนับสนุนความต้องการภายนอก แต่การลดลงอย่างรวดเร็วของกระแสการโอนเงินกลับประเทศหรือราคาทองคำจะส่งผลให้แนวโน้มอ่อนแอลง

แนวโน้มโดยรวม

คาดว่าอุซเบกิสถานจะยังคงเป็นหนึ่งในเศรษฐกิจที่เติบโตเร็วที่สุดในเอเชียกลางในปี 2026–2027 การเติบโตจะได้รับการสนับสนุนจากความต้องการภายในประเทศ การลงทุน และการปฏิรูป ขณะที่อัตราเงินเฟ้อควรลดลงอย่างต่อเนื่อง การท้าทายทางนโยบายหลักคือการรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคไว้ในขณะที่ยังคงดำเนินการปฏิรูปโครงสร้าง ลดบทบาทของรัฐในเศรษฐกิจ และปรับปรุงผลิตภาพ ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากปัจจัยลบมาจากการอ่อนแอของความต้องการภายนอก ราคาทองคำที่ลดลง สภาพการเงินโลกที่ตึงตัวขึ้น ราคาพลังงานที่สูงขึ้น และการเติบโตของเงินโอนที่ชะลอตัว

แหล่งข้อมูล:

ธนาคารโลก, มุมมองความยากจนระดับมหภาคของอุซเบกิสถาน, เมษายน 2026.

กองทุนการเงินระหว่างประเทศ, อุซเบกิสถาน: แถลงการณ์สรุปของเจ้าหน้าที่หลังการเยือนประจำปี 2026 บทที่ 4, เมษายน 2026.

ธนาคารพัฒนาเอเชีย, แนวโน้มการพัฒนาเอเชีย, เมษายน 2026: อุซเบกิสถาน.

ธนาคารเพื่อการบูรณะและพัฒนาแห่งยุโรป, แนวโน้มเศรษฐกิจภูมิภาค, กุมภาพันธ์ 2026.

ธนาคารกลางอุซเบกิสถาน, เอกสารนโยบายการเงินและแนวโน้มเงินเฟ้อ, 2026.