Lüksemburg için ekonomik tahmin

17.11.2025

Lüksemburg'da reel GSYİH büyümesinin, zayıf yatırımlar ve net ihracatın etkisiyle 2025 yılında düşük seviyelerde kalacağı, ancak özel tüketim tarafından destekleneceği tahmin edilmektedir. Büyümenin, yatırımları ve özel harcamaları canlandıracak ve finansal hizmetlerin ihracatını artıracak düşük faiz oranlarının etkisiyle 2026 ve 2027 yıllarında hızlanması beklenmektedir. 2025 yılında yüksek seviyelerde seyreden manşet enflasyon, elektrik tarifelerinde yapılan indirimlerin ardından 2026 yılında yavaşlayacak ve 2027 yılında %2'nin biraz altına yükselecektir. Beklenmedik gelirler, 2024 yılında genel kamu dengesinde fazla yaratmış, ancak bu fazlanın 2025-27 yıllarında açığa dönüşmesi beklenmektedir.

2025'te zayıf büyüme

2024'te %0,4 oranında büyüyen reel GSYİH, 2025'in ilk çeyreğinde ve ikinci çeyreğinde sırasıyla %0,7 ve %0,6 oranında büyüdü. Bu büyüme, büyük ölçüde ilk çeyrekteki ihracatın ön yüklemesi ve kamu tüketiminin istikrarlı artışı tarafından desteklendi.

Mayıs ayında yapılan ücret endekslemesi sayesinde, 2025 yılının ikinci çeyreğinde tüketim artışı yeniden toparlandı (2025 yılının ilk çeyreğinde %-0,5'ten %0,2'ye). Tüketici güveninin iyileşmesinin ardından, 2025 yılında tüketim artışının 2024 yılındaki %3,2'den %1,4'e düşmesi beklenmektedir. Son dönemde hanehalkı kredisi talebindeki artış, konut sektöründe yavaş ama istikrarlı bir toparlanmaya işaret etmektedir. Güven göstergeleri hala tarihsel ortalamaların altında olsa da, görünüm iyileşmektedir. Genel olarak, 2025 yılında GSYİH'nın %0,9 oranında büyüyeceği tahmin edilmektedir.

2026 ve 2027'de, yatırımları ve özel tüketimi artıracak olan elverişli finansman koşullarının devam etmesiyle ekonomik büyümenin hızlanması beklenmektedir. İç talebin ekonomiyi desteklemeye devam etmesi beklenirken, ticaret belirsizliğinin hafifçe azalması net ihracatı destekleyecektir. Halihazırda toparlanma sürecinde olan finans sektörünün de düşük faiz oranlarından yararlanarak finansal hizmetlerin ihracatını artıracağı tahmin edilmektedir.

İstihdam durdu

Son yıllarda ekonomik faaliyetlerin yavaşlamasının ardından, istihdam artışı da yavaşladı ve 2025 yılında %1,0 oranında büyüme bekleniyor. Bu oran, Lüksemburg'un tarihsel ortalamasının oldukça altında, ancak 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla %1,4 ve %1,6'ya kademeli olarak hızlanacak. Nüfus artışının yavaşlamasının, 2024'te %6,4'ten 2025'te %6,6'ya yükselecek olan işsizlik oranını düşürmesi ve istihdam artışının toparlanmasıyla 2026'da %6,7'ye ulaşarak 2027'de %6,5'e gerilemesi beklenmektedir.

2025'te enflasyonun devam etmesi

Hizmetler enflasyonundaki yavaşlama, enerjide yavaşlayan deflasyonla büyük ölçüde dengelendiği için, manşet enflasyonun 2024'teki seviyesi ile aynı olarak 2025'te %2,3'te kalması beklenmektedir. Enflasyonun, enerji fiyatlarındaki (elektrik ücretleri) yeniden daralma ve gıda enflasyonundaki düşüş nedeniyle 2026 yılında %1,7'ye gerileyeceği, ardından gıda ve hizmet enflasyonundaki yavaşlamayı fazlasıyla telafi eden enerji enflasyonundaki toparlanmanın etkisiyle 2027 yılında %1,9'a yükseleceği tahmin edilmektedir.

Genel kamu dengesi küçük bir açıkta kalacak

2024 yılında GSYİH'nin %0,9'u oranında bir fazla verdikten sonra, genel kamu dengesi 2025 yılında GSYİH'nin %0,8'i oranında bir açığa dönüşmesi beklenmektedir. Toplam gelirlerin GSYİH'nin %0,3 puanlık bir düşüşle GSYİH'nin %47,4'üne gerileyeceği, kamu harcamalarının ise GSYİH'nin %1,4 puanlık bir artışla GSYİH'nin %48,2'sine yükseleceği tahmin edilmektedir. Gelir artışındaki öngörülen yavaşlama, büyük ölçüde hanehalkının satın alma gücünü, işletmelerin rekabet gücünü ve inşaat sektörünü desteklemeye yönelik tedbirlerin etkisinden kaynaklanmaktadır. Özellikle, gelirler, birkaç ücret endekslemesinin ardından 2025 yılı için kişisel gelir vergisi dilimlerinin yukarı yönlü ayarlanmasından etkilenecektir. Kurumlar vergisinin artmaya devam etmesi beklenmekle birlikte, bu artışın önceki yıllara göre daha yavaş olacağı öngörülmektedir. Harcama artışının 2025 yılında, Mayıs ayından itibaren otomatik endekslemenin etkisiyle de hızlanması öngörülmektedir. Otomatik endeksleme, kamu sektöründe ücret anlaşmasının uygulanması ve dinamik istihdam ile birleşerek kamu ücret giderlerini artırması beklenmektedir. Emeklilik harcamaları da dahil olmak üzere sosyal transferlerin de önemli ölçüde artması beklenmektedir. Askeri uydu fırlatılması da dahil olmak üzere kamu yatırımlarının daha da artması öngörülmektedir.

2026 yılında, esas olarak sosyal katkı oranının %24'ten %25,5'e yükselmesi nedeniyle, GSYİH'nin %0,5'i oranında daha düşük bir açık öngörülmektedir. Öngörülen ekonomik toparlanma ile paralel olarak, gelir artışının hızlanması beklenmektedir. Özellikle, kişisel gelir vergilerinden elde edilen gelirlerin, işgücü piyasasındaki iyileşme ve bu yıl vergi dilimlerinin enflasyona endekslenmemesi ile paralel olarak artması beklenmektedir. Yüksek özel tüketim ve tütün vergilerindeki artış, dolaylı vergileri artıracak olsa da, yüksek enerji fiyatlarının etkisini hafifletmek için hükümetin elektrik şebekesi maliyetine yönelik önlemi bu artışı kısmen telafi edecektir

.

Harcamaların büyümesinin gelir artışını yine geride bırakması beklenildiğinden, 2027 yılında bütçe açığının GSYİH'nin %0,8'ine çıkması öngörülmektedir. Kamu yatırımlarının tahmin dönemi boyunca yüksek seviyede kalacağı ve hükümetin sosyal, dijital ve yeşil gündemini destekleyeceği öngörülüyor.

Faiz giderlerinin, yeni ihraç edilen borçların yeniden finansman maliyetlerinin artması nedeniyle yükselmesi ve 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla GSYİH'nin %0,4 ve %0,5'ine ulaşması bekleniyor. Bütçe açıkları ve sosyal güvenlik fonlarıyla ilgili stok-akış ayarlamaları nedeniyle, borç-GSYİH oranının 2024'te %26,3'ten 2025'te %26,8'e yükselmesi ve 2027'de GSYİH'nin %27,2'sine ulaşması öngörülmektedir.

Kaynak: Avrupa Komisyonu. Avrupa Ekonomik Tahminleri, Sonbahar 2025.