Dự báo kinh tế cho Uzbekistan

01.05.2026

Năm 2025, nền kinh tế Uzbekistan vẫn là một trong những nền kinh tế có kết quả hoạt động mạnh mẽ nhất trong khu vực, nhờ sự hỗ trợ từ mức tiêu dùng tư nhân, đầu tư, kiều hối, tăng trưởng tín dụng vững chắc cùng giá vàng cao. Tăng trưởng dự kiến sẽ chững lại vào năm 2026, một phần do nhu cầu bên ngoài suy yếu và tác động từ giá năng lượng toàn cầu tăng cao, trước khi phục hồi trở lại vào năm 2027. Lạm phát được dự báo sẽ tiếp tục giảm, nhờ chính sách tiền tệ thắt chặt và tỷ giá hối đoái tương đối ổn định, mặc dù vẫn ở mức cao hơn mục tiêu 5% của Ngân hàng Trung ương Uzbekistan vào năm 2026. Chính sách tài khóa dự kiến sẽ tiếp tục được thực hiện một cách kỷ luật, với thâm hụt khoảng 3% GDP, trong khi nợ công vẫn ở mức vừa phải.

Tăng trưởng vẫn mạnh mẽ, nhưng những thách thức từ bên ngoài đang gia tăng

Tăng trưởng GDP thực tế của Uzbekistan đạt 7,7% vào năm 2025, được thúc đẩy bởi tiêu dùng tư nhân, đầu tư, dịch vụ và xây dựng mạnh mẽ. Tăng trưởng thu nhập hộ gia đình vẫn ở mức cao, được hỗ trợ bởi tiền lương và kiều hối, trong khi đầu tư tiếp tục được hưởng lợi từ các cải cách cơ cấu và các ưu tiên về cơ sở hạ tầng công cộng.

Tăng trưởng được dự báo sẽ giảm xuống 6,4% vào năm 2026 trước khi tăng lên 6,7% vào năm 2027. Nhu cầu nội địa dự kiến sẽ tiếp tục là động lực chính, đặc biệt là tiêu dùng tư nhân và đầu tư. Tuy nhiên, tăng trưởng yếu hơn ở Nga và Trung Quốc, khả năng điều chỉnh giá vàng, điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt hơn và giá năng lượng cao hơn có thể hạn chế đà tăng trưởng.

Lạm phát tiếp tục giảm

Lạm phát đã giảm từ 9,6% vào năm 2024 xuống còn 8,8% (ước tính) vào năm 2025 và dự kiến sẽ tiếp tục giảm xuống 7,8% vào năm 2026 và 5,8% vào năm 2027. Xu hướng giảm lạm phát phản ánh chính sách tiền tệ thắt chặt, sự ổn định của tỷ giá hối đoái và lạm phát cơ bản đang giảm bớt. Ngân hàng Trung ương Uzbekistan đã duy trì chính sách tương đối thắt chặt, với lãi suất chính sách ở mức 14% kể từ tháng 3 năm 2025.

Lạm phát vẫn được dự báo sẽ duy trì trên mức mục tiêu 5% vào năm 2026, một phần do giá năng lượng toàn cầu tăng cao và các điều chỉnh giá do nhà nước quy định. Tuy nhiên, tác động này sẽ được bù đắp một phần nhờ tốc độ tăng giá các mặt hàng được quy định chậm lại và các khoản trợ cấp vận tải tạm thời. Lạm phát được dự báo sẽ tiến gần hơn đến mục tiêu vào năm 2027.

Công tác thắt chặt ngân sách vẫn cơ bản đi đúng hướng

Thâm hụt ngân sách đã thu hẹp xuống còn khoảng 2,1% GDP vào năm 2025, nhờ nỗ lực thu ngân sách và giảm hỗ trợ tài chính cho các doanh nghiệp nhà nước. Thâm hụt dự kiến sẽ mở rộng lên khoảng 3,0% GDP vào năm 2026 và duy trì ở mức tương tự vào năm 2027, phản ánh nhu cầu đầu tư công và chi tiêu xã hội tiếp tục gia tăng.

Nợ công vẫn ở mức vừa phải và dự kiến sẽ duy trì dưới 30% GDP trong giai đoạn dự báo. Chính phủ dự kiến sẽ tuân thủ các giới hạn nợ, với nợ công dự kiến ở mức khoảng 28% GDP trong giai đoạn 2026–2027. Việc tiếp tục cắt giảm trợ cấp năng lượng, giảm cho vay lại đối với các doanh nghiệp nhà nước và tăng cường quản lý thu ngân sách sẽ hỗ trợ kỷ luật tài khóa.

Cân đối ngoại thương vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi nhập khẩu và giá hàng hóa

Thâm hụt cán cân vãng lai thu hẹp xuống 3,3% GDP vào năm 2025, nhờ dòng kiều hối và giá vàng cao. Dự báo thâm hụt sẽ mở rộng lên 4,4% GDP vào năm 2026, do nhu cầu nhập khẩu vẫn mạnh và áp lực giá năng lượng gia tăng, trước khi thu hẹp xuống 3,7% vào năm 2027.

Vị thế đối ngoại của Uzbekistan chịu ảnh hưởng từ giá vàng, dòng kiều hối, giá năng lượng và tình hình kinh tế của các đối tác thương mại chủ chốt, đặc biệt là Nga và Trung Quốc. Dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài mạnh mẽ và đà cải cách tiếp tục sẽ giúp tài trợ cho các nhu cầu đối ngoại, nhưng sự sụt giảm mạnh hơn trong kiều hối hoặc giá vàng sẽ làm suy yếu triển vọng.

Triển vọng tổng thể

Uzbekistan dự kiến sẽ tiếp tục là một trong những nền kinh tế tăng trưởng nhanh nhất ở Trung Á trong giai đoạn 2026–2027. Tăng trưởng sẽ được hỗ trợ bởi nhu cầu nội địa, đầu tư và các cải cách, trong khi lạm phát dự kiến sẽ tiếp tục giảm dần. Thách thức chính sách chính là duy trì ổn định vĩ mô đồng thời tiếp tục các cải cách cấu trúc, giảm vai trò của nhà nước trong nền kinh tế và nâng cao năng suất. Các rủi ro tiêu cực chủ yếu xuất phát từ nhu cầu bên ngoài yếu hơn, giá vàng thấp hơn, điều kiện tài chính toàn cầu thắt chặt hơn, giá năng lượng cao hơn và tốc độ tăng trưởng kiều hối chậm lại.

Nguồn:

Ngân hàng Thế giới, Báo cáo Triển vọng Kinh tế và Nghèo đói của Uzbekistan, tháng 4 năm 2026.

Quỹ Tiền tệ Quốc tế, Uzbekistan: Báo cáo Kết luận của Đoàn công tác Điều 4 năm 2026, tháng 4 năm 2026.

Ngân hàng Phát triển Châu Á, Triển vọng Phát triển Châu Á, tháng 4 năm 2026: Uzbekistan.

Ngân hàng Tái thiết và Phát triển Châu Âu, Triển vọng Kinh tế Khu vực, tháng 2 năm 2026.

Ngân hàng Trung ương Uzbekistan, Tài liệu về Chính sách Tiền tệ và Triển vọng Lạm phát, năm 2026.