17.11.2025

Tras dos años sin crecimiento o con un crecimiento limitado, se prevé que el PIB crezca un 0,4 % en 2025 y alrededor de un 2 % en 2026 y 2027, gracias al consumo y a la recuperación de la inversión y las exportaciones. Se prevé que la inflación se modere, pasando del 4,5 % en 2025 a menos del 4 % en 2026 y 2027, pero las presiones inflacionistas siguen siendo fuertes. Se prevé que el déficit público general se mantenga elevado, en el 4,6 % en 2025, y que aumente hasta el 5,2 % en 2026 debido a las medidas que incrementan el déficit. Se espera que la ratio deuda/PIB aumente ligeramente hasta alrededor del 75 % en 2027, impulsada por los elevados déficits y el menor crecimiento del PIB nominal.

Indicadores 2025 2026 2027
Crecimiento del PIB (%, interanual) 0,4 2,3 2,1
Inflación (%, interanual) 4,5 3,6 3,5
Desempleo (%) 4,5 4,4 4,3
Saldo presupuestario general (% del PIB) -4,6 -5,1 -5,1
Deuda pública bruta (% del PIB) 73,7 73,9 74,9
Balanza por cuenta corriente (% del PIB) 0,1 -0,3 -0,4

La demanda interna sigue siendo el principal motor del crecimiento

El PIB real se mantuvo sin cambios en comparación con el trimestre anterior en el tercer trimestre de 2025, tras un descenso del 0,2 % en el primer trimestre debido al débil rendimiento de la industria y un aumento del 0,5 % en el segundo trimestre impulsado por los servicios. En general, se espera que el PIB real crezca un 0,4 % en 2025, con el consumo como principal motor del crecimiento. Sin embargo, se prevé que el crecimiento esperado del 3,5 % en el consumo se vea compensado por el aumento de las importaciones y la disminución de la inversión. Las exportaciones disminuirán, sobre todo debido al descenso de las exportaciones de productos manufacturados y servicios empresariales.

Se prevé que el crecimiento del PIB repunte hasta el 2,3 % en 2026, respaldado por el estímulo fiscal, y que luego se modere hasta el 2,1 % en 2027. Se prevé que el consumo se vea respaldado por el fuerte crecimiento de los salarios y las medidas fiscales. La inversión se recuperará gradualmente y aumentará un 4,1 % en 2027, impulsada por la inversión pública, la reactivación de la construcción de viviendas y la mejora de la confianza empresarial. Se prevé que las exportaciones aumenten un 3,8 %, gracias a la puesta en marcha de instalaciones de montaje en la industria automovilística, y que sigan creciendo un 4,1 % en 2027, a medida que se recupere la demanda externa. Al mismo tiempo, esta recuperación económica provocará un aumento de las importaciones, lo que hará que la balanza por cuenta corriente pase de un superávit del 0,1 % del PIB en 2025 a un déficit del 0,4 % en 2027.

Entre los riesgos para las perspectivas figuran la continua debilidad de la inversión y las exportaciones, vinculada a la evolución de las cadenas de suministro mundiales. Además, las presiones inflacionistas podrían suponer un reto que podría verse agravado por los elevados aumentos del salario mínimo y otras medidas gubernamentales.

Se prevé que el mercado laboral siga estando tensionado.

La tasa de desempleo se ha mantenido en torno al 4,5 % durante el último año. Las ofertas de empleo siguen disminuyendo y se prevé que el empleo crezca un 0,2 % en 2025. Se prevé que la recuperación del crecimiento económico esperada para 2026 aumente el empleo en el sector privado y reduzca la tasa de desempleo al 4,3 % en 2027. Dado que el mercado laboral seguirá siendo ajustado, el crecimiento de los salarios nominales se mantendrá elevado en 2025 y 2026, impulsado por los aumentos en el sector público y del salario mínimo. Se prevé que el crecimiento salarial se modere en 2027, a medida que estos efectos se atenúen.

Persisten las presiones inflacionistas

La inflación general aumentó del 3,7 % en 2024 al 4,3 % en septiembre de 2025, impulsada por el aumento de los precios de los alimentos. La inflación medida por el IPCA, excluidos la energía y los alimentos, disminuyó del 5,9 % al 4,9 % durante el mismo período, respaldada por la disminución de la inflación de los servicios, en particular de las telecomunicaciones y los servicios financieros. Aunque las regulaciones gubernamentales de los precios redujeron temporalmente la inflación en 2025, es probable que los precios se ajusten al alza una vez que finalicen esas medidas. La reciente apreciación de la moneda, junto con la moderada moderación prevista de los precios de las materias primas y un crecimiento salarial algo menor, moderará la inflación en 2026 y 2027. Se prevé que la inflación disminuya hasta el 3,6 % en 2026 y se mantenga elevada, en el 3,5 %, en 2027, teniendo en cuenta la introducción del régimen ETS2, que, si no se retrasa, se prevé que eleve la inflación energética en 2027.

Un déficit presupuestario elevado y creciente

Tras una disminución significativa en 2024, se prevé que el déficit presupuestario solo disminuya ligeramente en 2025, hasta el 4,6 % del PIB. El coste de las subvenciones energéticas a los hogares sigue disminuyendo y los gastos por intereses se reducen debido a la bajada de los cupones de los bonos indexados a la inflación. Sin embargo, se prevé que los aumentos salariales del sector público y otros gastos de funcionamiento provoquen un fuerte crecimiento del gasto primario. Se prevé que la inversión pública crezca moderadamente en 2025, ya que la disminución del gasto en inversiones financiadas a nivel nacional se verá compensada por una mayor absorción de los fondos de la UE. En general, se espera que la política fiscal sea expansionista en 2025, con un -0,5 % del PIB.

En 2026, se prevé que el déficit aumente hasta el 5,1 % del PIB, impulsado por nuevas medidas dirigidas a los hogares. Se espera que los ingresos por el impuesto sobre la renta se vean afectados por la introducción de una exención del impuesto sobre la renta de las personas físicas para las madres y un aumento de la deducción fiscal por familia, que se estima en un total del 0,6 % del PIB. Las nuevas medidas de apoyo a la vivienda para los hogares y los trabajadores públicos añadirán otro 0,5 % del PIB al déficit. Se prevé que los nuevos aumentos salariales en el sector público, junto con las bonificaciones ya anunciadas para los empleados militares y de las fuerzas del orden, estimadas en un 0,5 % del PIB, impulsen un fuerte crecimiento continuado de los salarios públicos. Estos aumentos solo se verán parcialmente compensados por la prórroga hasta 2026 de los impuestos sectoriales sobre los beneficios extraordinarios. En 2027, se prevé que el déficit se mantenga elevado, en el 5,1 %, debido en parte al aumento del coste de las medidas del impuesto sobre la renta y a la expiración de los impuestos sectoriales. La política fiscal seguirá siendo expansionista en 2026 y, en general, neutral en 2027. Otras medidas que se están estudiando, como la introducción de una 14.ª mensualidad de pensión, podrían dar lugar a un mayor déficit.

Se prevé que la ratio deuda/PIB aumente durante el horizonte de previsión, pasando del 73,5 % en 2024 al 74,9 % en 2027, debido al elevado déficit y a la desaceleración del crecimiento del PIB nominal.

Fuente: Comisión Europea. Previsiones económicas europeas, otoño de 2025.